铂科新材2024年中报点评：芯片电感高速发展，定增继续加码

股票研究/2024.09.01 芯片电感高速发展，定增继续加码铂科新材(300811) 金属，采矿，制品/原材料 ——铂科新材2024年中报点评 李鹏飞(分析师) 于嘉懿(分析师) 魏雨迪(分析师) 010-83939783 021-38038404 021-38674763 lipengfei@gtjas.com yujiayi@gtjas.com weiyudi@gtjas.com 登记编号S0880519080003S0880522080001S0880520010002 本报告导读： 公司2024年上半年业绩超预期。光伏需求稳步恢复，公司磁粉芯业务稳健增长。芯片电感高速发展，并拟定增扩产，公司未来发展空间广阔。 投资要点： 维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收7.96亿元，同比上升36.88%，实现归母净利润1.85亿元，同比上升38.18%，公司业绩略超预期。上调公司2024-2026年归母净利润为3.97/4.67/5.72亿 元（原3.4/4.36/5.72亿元），对应EPS分别为1.41/1.66/2.04元。维持公司目标价48.68元，维持“增持”评级。 芯片电感高速发展，第二增长曲线进一步夯实。2024年上半年，公 司芯片电感实现销售收入1.95亿元，环比23年下半年增长 138.92%，占上半年营收比例为24.5%。公司芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，且上半年新进入全球多家知名半导体供应商体系。公司在芯片电感领域大额研发投入，上半年交付大量样品。下游AI、5G和IOT需求快速发展，预期公司芯片电感将保持高速增长。 拟定增提升芯片电感产能，提升迭代能力。根据公司公告，公司拟 募资3亿元投入新型高端一体成型电感建设项目。该项目将在已有 的芯片电感产品生产工艺和产线设计经验的基础上新建生产基地，增加芯片电感产能，增加公司芯片电感的批量交付能力，解决下游需求增长带来的产能瓶颈。此外，新基地能够提升芯片电感业务的技术创新能力和迭代能力，为公司进军AIPC、AI手机、DDR等打下基础。 光伏需求稳步恢复，软磁粉芯业务稳步增长。2024年上半年，软磁 粉芯销售收入5.86亿元，同比增长7.03%。其中，光伏领域虽然1 季度受到下游光伏逆变器厂商去库存的延迟影响增长有所放缓，但在2季度开始明显回暖。此外，通讯、服务器领域销售收入同比取得高速增长，新能源汽车及充电桩领域销售收入增速较快。预期公司软磁粉芯业务将跟随下游，持续发展。 风险提示：AI发展不及预期，光伏需求大幅下滑。 评级：增持 当前价格：40.19 上次评级: 增持 目标价格： 48.68 上次预测: 48.68 交易数据 52周内股价区间（元）36.50-63.69 总市值（百万元）11,288 总股本/流通A股（百万股）281/229 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,073 每股净资产（元）7.38 市净率（现价）5.4 净负债率-6.53% 52周股价走势图 铂科新材深证成指 38% 4400528 25% 13% 1% -12% -24% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% 2% 22% 相对指数 2% 13% 42% 相关报告 芯片电感产能扩张，粉末营收快速增长 2024.04.26 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 芯片电感高速增长，粉末产品逐步发力 2023.10.29 芯片电感量产，磁粉芯产能或进一步上升 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,066 1,159 1,618 1,898 2,278 (+/-)% 46.8% 8.7% 39.7% 17.3% 20.1% 净利润（归母） 193 256 397 467 572 (+/-)% 60.5% 32.5% 55.3% 17.7% 22.3% 每股净收益（元） 0.69 0.91 1.41 1.66 2.04 净资产收益率(%) 11.9% 13.5% 17.9% 18.3% 19.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 58.47 44.13 28.41 24.15 19.74 2023.08.30 新能源需求高景气，芯片电感或迎爆发 2023.04.26 业绩持续兑现，芯片电感开始交付2022.10.28 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金166 231 213 206 286 营业总收入 1,066 1,159 1,618 1,898 2,278 交易性金融资产 189 53 40 40 40 营业成本 665 700 942 1,099 1,314 应收账款及票据 523 539 710 880 1,057 税金及附加 7 10 14 16 19 存货 144 218 301 351 420 销售费用 24 21 24 28 33 其他流动资产 194 153 159 179 206 管理费用 64 68 70 82 98 流动资产合计 1,216 1,193 1,423 1,656 2,008 研发费用 64 75 91 111 129 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 239 303 481 565 689 固定资产 538 715 879 1,001 1,108 其他收益 9 19 14 14 15 在建工程 131 122 62 85 95 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产及商誉 33 47 47 47 47 投资收益 5 2 1 1 1 其他非流动资产 331 435 461 461 461 财务费用 27 14 10 11 11 非流动资产合计 1,033 1,318 1,449 1,594 1,710 减值损失 -11 -1 -10 -10 -10 总资产 2,249 2,512 2,871 3,251 3,718 资产处置损益 0 3 0 0 0 短期借款 50 55 55 55 55 营业利润 219 295 472 555 679 应付账款及票据 163 131 157 183 219 营业外收支 -5 -5 -1 -1 -1 一年内到期的非流动负债 37 12 12 12 12 所得税 20 35 74 87 106 其他流动负债 106 75 93 109 131 净利润 193 256 397 467 572 流动负债合计 355 274 318 360 417 少数股东损益 0 0 -1 0 0 长期借款 98 94 94 94 94 归属母公司净利润 193 256 397 467 572 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 160 200 200 200 200 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 6 37 37 37 37 ROE(摊薄,%) 11.9% 13.5% 17.9% 18.3% 19.3% 非流动负债合计 264 331 331 331 331 ROA(%) 11.1% 10.7% 14.7% 15.3% 16.4% 总负债 619 604 648 690 748 ROIC(%) 11.0% 11.8% 15.7% 16.3% 17.4% 实收资本(或股本) 110 199 281 281 281 销售毛利率(%) 37.6% 39.6% 41.8% 42.1% 42.3% 其他归母股东权益 1,519 1,703 1,937 2,274 2,684 EBITMargin(%) 22.4% 26.2% 29.7% 29.8% 30.2% 归属母公司股东权益 1,629 1,901 2,217 2,555 2,965 销售净利率(%) 18.1% 22.1% 24.5% 24.6% 25.1% 少数股东权益 0 6 6 6 6 资产负债率(%) 27.6% 24.1% 22.6% 21.2% 20.1% 股东权益合计 1,629 1,907 2,223 2,560 2,971 存货周转率(次) 5.1 3.9 3.6 3.4 3.4 总负债及总权益 2,249 2,512 2,871 3,251 3,718 应收账款周转率（次） 3.0 2.8 3.4 3.2 3.1 总资产周转周转率（次） 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.0 0.6 0.8 0.9 0.9 经营活动现金流 -5 161 300 409 517 资本支出/收入 26.7% 15.2% 12.4% 13.8% 11.0% 投资活动现金流 -427 -40 -213 -261 -251 EV/EBITDA 32.95 27.35 19.84 16.85 13.82 筹资活动现金流 446 -79 -106 -155 -186 P/E(现价&最新股本摊薄) 58.47 44.13 28.41 24.15 19.74 汇率变动影响及其他 5 2 0 0 0 P/B(现价) 6.93 5.94 5.09 4.42 3.81 现金净增加额 18 45 -18 -6 79 P/S(现价) 10.59 9.74 6.98 5.95 4.96 折旧与摊销 55 86 96 114 134 EPS-最新股本摊薄(元) 0.69 0.91 1.41 1.66 2.04 营运资本变动 -289 -188 -217 -198 -215 DPS-最新股本摊薄(元) 0.08 0.14 0.42 0.50 0.61 资本性支出 -285 -177 -201 -261 -251 股息率(现价,%) 0.2% 0.4% 1.1% 1.2% 1.5% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中