铂科新材2023年报暨2024年1季报点评：芯片电感产能扩张，粉末营收快速增长

维持“增持”评级。公司2023年及2024Q1分别实现营收11.59、3.35亿，同比分别升8.71%、15.28%，分别实现归母净利润2.56、0.72亿元，同比分别升32.48%、8.98%，公司业绩符合预期。考虑到公司芯片电感的放量，上调公司2024-25年归母净利润为3.4/4.36亿元（原3.17/4.11亿元），新增2026年归母净利润预测为5.72亿元，对应EPS为1.71/2.19/2.88元。 考虑到芯片电感增速较快，给予公司2024年高于行业平均40倍PE进行估值，上调公司目标价至68.4元（原50.8元），维持“增持”评级。 芯片电感产能扩张落地，预期将持续增长。2023年公司抓住市场机遇，成功开发专为AI芯片定制的芯片电感，配合700W级别GPU的电感料号已量产。2023年底公司芯片电感已实现500万片/月产能，预期在2024年将根据市场需求扩张到1000-1500万片/月。公司芯片电感多个在研项目也将陆续实现量产，预期芯片电感业务在2024年将保持高速增长。 金属粉末新建产能将逐步落地。受益于下游需求上升，2023年公司金属软磁粉销售收入同比增34.29%。2023年公司成功开发微细球形铁硅铬粉末，已量产并实现进口替代。目前，公司已开始筹建6000吨/年的粉体工厂，预期2024年下半年释放部分产能，公司金属粉末的增长动能强劲。 下游去库影响磁粉芯交付节奏，但已见改善。金属软磁粉芯下游新能源汽车、通信稳步增长。而受到逆变器厂商去库影响，光伏领域需求增速放缓，但已有所改善。光伏装机规模仍在增长，预期该领域需求将逐步恢复上升。 风险提示：AI发展不及预期，光伏需求大幅下滑。 公司主要从事金属软磁材料和芯片电感业务，我们选取同为磁材行业企业的云路股份，以及同为芯片配套材料的江丰电子和上海新阳作为可比公司。可比公司2024年平均PE为35.03倍，考虑到公司芯片电感业务快速增长，给予公司2024高于行业平均40倍PE进行估值。 表1：可比公司估值表