汽车和汽车零部件行业周报：乘用车Q2业绩亮眼 旺季+新车催化板块

本周数据：8月第四周（8.19-8.25）乘用车销量45.8万辆，同比-1.2%，环比+13.2%；新能源乘用车销量24.1万辆，同比+45.1%，环比+12.1%；新能源渗透率52.7%，环比-0.5pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨3.19%，在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（下跌0.31%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨4.90%、4.37%、3.47%、1.88%、1.87%，商用载客车下跌1.42%。 本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 旺季将至新车催化板块看好乘用车需求向上。受补贴政策拉动，8月第1/2/3/4周乘用车上险为45.9/40.4/40.4/45.8万辆 ， 新能源渗透率49.7%/52.9%/53.2%/52.7%，淡季不淡。近期，比亚迪、吉利、长城、小鹏、理想发布半年报，受高端化、规模效应、降本及新能源盈利改善促进，业绩表现亮眼 ：1） 比亚迪 ：2024Q2扣非净利85.6亿元 ， 同比/环比分别+39.7%/+128.2%；2）吉利：2024Q2剔除非经的归母净利24.4亿元，同比/环比+185.4%/+56.6%；3）长城：2024Q2扣非净利36.3亿元，同比/环比分别为+275.3%/+79.2%；4）小鹏：2024Q2净亏损12.8亿元，同比/环比分别减亏54.2%/6.1%，经营质量持续优化；5）理想：2024Q2 non-GAAP归母净利15.0亿元，环比+17.6%；展望后续，将迎来新车密集催化，重点新车包括腾势Z9&Z9 GT、极氪7X、领克Z10、比亚迪海豹06GT、比亚迪夏、蔚来乐道L60、小鹏MONA03、长安深蓝S05、阿维塔07、方程豹8等车型，看好政策、新车业绩催化下汽车板块贝塔。 零部件估值低位基本面强劲。1）需求端：受益于8月乘用车销量超预期，叠加政策刺激及9月旺季，预计需求维持高位；2）成本端：2024H1铝价同比+5.2%/环比+3.4%对部分零部件公司业绩带来压力，7月起A00铝价格已出现显著下降趋势；3）业绩端：2024H1业绩逐渐披露，重点伯特利/沪光股份/拓普集团/德赛西威/赛轮轮胎/森麒麟等均表现强势，受益于需求增长及原材料、海运费下降，预计2024Q3业绩持续提升；4）估值端，截至2024年8月30日，汽车零部件板块动态PE仅21倍，处于近5年来新低，向上空间较大。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、赛力斯、江淮汽车】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量： 1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。 2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 1周观点：乘用车Q2业绩亮眼旺季+新车催化板块 1.1乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 旺季将至新车催化板块看好乘用车需求向上。受补贴政策拉动，8月第1/2/3/4周乘用车上险为45.9/40.4/40.4/45.8万辆 ， 新能源渗透率49.7%/52.9%/53.2%/52.7%，淡季不淡。近期，比亚迪、吉利、长城、小鹏、理想发布半年报，业绩表现亮眼：1）比亚迪：2024Q2扣非净利85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%；2）吉利：2024Q2毛利率16.5%，同比+1.9pct，环比+2.8%；剔除非经的归母净利24.4亿元；3）长城：2024Q2扣非归母36.3亿元，同比/环比分别为+275.3%/+79.2%；4）小鹏：2024Q2汽车业务毛利率为6.4%，经营质量持续优化；5）理想：2024Q2 non-GAAP归母净利15.0亿元，环比+17.6%；展望后续，将迎来新车密集催化，重点新车包括腾势Z9&Z9 GT、极氪7X、领克Z10、比亚迪海豹06GT、比亚迪夏、蔚来乐道L60、小鹏MONA03、长安深蓝S05、阿维塔07、方程豹8等车型，看好政策、新车业绩催化下汽车板块贝塔。 零部件估值低位基本面强劲。1）需求端：受益于8月乘用车销量超预期，叠加政策刺激及9月旺季，预计需求维持高位；2）成本端：2024H1铝价同比+5.2%/环比+3.4%对部分零部件公司业绩带来压力，7月起A00铝价格已出现显著下降趋势；3）业绩端：2024H1业绩逐渐披露，重点伯特利/沪光股份/拓普集团/德赛西威/赛轮轮胎/森麒麟等均表现强势，受益于需求增长及原材料、海运费下降，预计2024Q3业绩持续提升；4）估值端，截至2024年8月30日，汽车零部件板块动态PE仅21倍，处于近5年来新低，向上空间较大。 乘用车：成长、周期共振，看好优质自主车企崛起。 1）出口高增+海外建厂，自主加速出海：2024年，比亚迪、长安等品牌发力海外市场，加速工厂建设，自主新能源汽车技术降维打击+燃油车继续抢夺份额，优质自主龙头有望加速全球化。 2）智能化加速，重点关注T及各车企进展：智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，华为、小鹏城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。 我们看好智能化领先、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、赛力斯、江淮汽车】。 1.2智能电动：长期成长加速看好智能化增量 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。 短期看，智能化是最强主线，2024年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，华为、小米产业链增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】 2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 1.3重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值 至暗时刻已过，新一轮景气周期启动。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年7月份，重型卡车市场（含底盘、牵引车）销售5.83万辆，环比6月份下降18%，同比下降5%，同比降幅较上月（-17%）有所缩窄。累计来看，2024年1-6月，我国重卡市场累计销售56.28万辆，在近五年里看处于中等水平（但与2020年、2021年1-7月累计销量差距非常大，仅有2021年1-7月销量的一半），比上年同期的54.98万辆仅小增了2%，净增长约1.3万辆，累计销量增幅呈逐月缩窄态势。 2024年来油气差持续处于高位，天然气重卡经济性优势明显，加速上量；同时国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，推荐【中国重汽】。 1.4摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 供给持续驱动，优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据，2024年7月250cc（不含）以上摩托车销量7.2万辆，同比+36.4%，环比-19.4%。1-7月累计销量42.8万辆，同比+37.8%。 1）春风动力：7月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+22.1%，环比-39.1%，1-7月累计销量8.7万辆，同比+81.9%； 2）钱江摩托：7月250cc+摩托车销量1.6万辆，同比+67.2%，环比+25.0%，1-7月累计销量8.8万辆，同比+25.0%； 3）隆鑫通用：7月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+98.8%，环比+6.5%，1-7月累计销量6.3万辆，同比+69.3%。 推荐中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】。 1.5轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长 轮胎行业主要逻辑： 1）短期：业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值； 2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）；②产能结构优化，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研报告，海外工厂净利率远高于国内；③产品结构优化，胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比。 3）长期：①全球化替代，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代；②品牌力提升，自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。 半钢胎开工率高位，全钢胎需求短期承压。2024年8月30日当周国内PCR开工率78.96%，周度环持平，处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率58.85%，周度环比+0.54pct，处于近10年来中等偏低水平。 行业需求来看，全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长；中国轮胎企业主要市场之一美国2024年6月PCR及TBR进口量同比-5.0%/+9.3%，中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR出口量维持高位，TBR出口量小幅增长。 成本端同比上涨，2024年8月PCR加权平均成本同比+8.0%，环比-2.2%； TBR加权平均成本同比+6.7%，环比-1.8%。 欧线海运费涨幅较大，2024年8月30日当周中国出口海运费为5,326美元/FEUU，同比+248.8%，环比-4.1%；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为15.8%，同比+11.2pct，环比-0.6pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为14.5%，当前海运费仍处于中枢偏高位置。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到7,770美元/FEUU，同比+345.5%，环比-2.5%，占货值比重达23.0%，同比涨幅较大。 2024年国内外PCR需求旺盛，TBR需求受益于政策催化，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】、【玲珑轮胎】。 2本周行情：整体强于市场 汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨3.19%，在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（下跌0.31%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨4.90%、4.37%、3.47%、1.88%、1.87%，商用载客车下跌1.42%。 图1：近一周（2024.08.26-2024.09.01）A股申万