PX&PTA&PF&PR月报：PTA累库压力较大，对瓶片支撑作用有限

策略摘要 研究院化工组 研究员 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG当前主力合约价格接近4800元/吨前高水平，继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油后期随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 价格方面，瓶片期货PR 8月30日首日上市交易，上市当天主力合约PR2503收于6600元/吨，较挂牌价下跌3.65%，瓶片盘面呈现Contango结构、3-5月差-28元/吨、03盘面加工费压缩至363元/吨。8月中上商品氛围维持偏弱，PX/PTA/PF/PR价格一路走弱；下旬宏观氛围好转，PX/PTA/PF/PR价格止跌企稳。 瓶片供需方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复。 汽油和芳烃方面，8月各市场汽油裂解价差表现持续较弱，芳烃调油需求和利润均不佳，美湾辛烷值价差也大幅下滑；亚洲MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润整体尚 可，支撑PX高开工。芳烃国际跨区域价差和物流方面，8月韩国甲苯+MX+PX出口至美国量为0，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX供需方面，中国8月PX开工高位运行，处于近三年高位，基本和去年12月持平。9月浙石化、东营威联PX有检修计划，预计检修量增加。海外装置方面，7月以来日韩陆续重启，亚洲市场开工高位运行，虽8月韩国S-OIL等个别装置意外检修，但整体亚洲歧化、异构化生产PX的利润较好，支撑PX高开工，亚洲整体PX供应充裕，PX价格受到压制，对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。 PTA方面，PTA8月负荷先升后降，整体负荷提升，三季度整体检修量偏少，和一季度持平。9月检修计划仅台化兴业旧线和恒力一条线，预计TA负荷将维持高位运行，关注装置计划外检修情况。8月中国PTA社会库存持续累库，自估平衡表累库幅度预计在30万吨附近（出口量按40万吨预估）。忠朴分项目库存来看，8月在港在库货量明显提升，现货流通性转宽松、PTA主港现货基差下滑，PTA工厂库存和下游聚酯工厂库存稳定。后续趋势来看，9月PTA预计继续累库，三四季度整体PTA累库压力仍然较大，对瓶片的成本支撑力度有限。 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 PF方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 策略 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG当前主力合约价格接近4800元/吨前高水平，继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油后期随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减 产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 ■风险 原油和汽油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾..............................................................................................................................................7瓶片数据...........................................................................................................................................................................................11裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................12海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................14PX基本面情况................................................................................................................................................................................17PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大...................................................................................................................17PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................17亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................18PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................20中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................20PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................20中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................21PTA库存情况..........................