PX&PTA&PF&PR月报：下游聚酯开工加速下降，1月PTA累库压力较大

策略摘要 研究院化工组 研究员 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂库存高位，三房巷等新装置投产下现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，后续春节期间短纤负荷预计高于去年同期，交割压力和下游集中检修预期下，PF加工费预计偏弱盘整。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 价格和基差方面，原料端12月Brent原油维持70~75美元/桶区间震荡运行，上旬欧佩克减产推迟，原油价格偏弱，月底在美国寒潮和伊朗天然气发酵下呈现上涨态势。PX/PTA价格12月跌后震荡反弹，主要跟随成本端波动，上旬在需求走弱及供应过剩预期下，PX/PTA震荡走弱，中下旬随着终端订单和备货阶段性好转，以及美国芳烃调油备货开启情绪有所好转，震荡中有所反弹，全月PXN 170~200美元/吨震荡运行，PTA受人民币贬值影响，加工差环比压缩。PF方面，12月上半月涤纶短纤工厂去库态势延续，现货加工费高位持稳运行，绝对价格跟随成本波动；但下半月开始，在下游纱线开工走弱预期以及交割压力下，PF基差和现货加工费压缩明显。PR方面，11月底以来聚酯瓶片检修陆续兑现，开工率有所下滑，但需求淡季瓶片工厂库存持续处于高位，另外12月三房巷75万吨新装置投产下，现货加工费承压，从500元/吨上下水平压缩至400元/吨以下。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 汽油和芳烃方面，12月处在汽油消费淡季，美湾汽油处于季节性累库周期，欧美汽油裂解价差表现持续较弱，芳烃调油需求和利润均不佳，辛烷值价差也明显低于前两年，汽油需求对芳烃分流作用有限。亚洲生产PX的利润方面，12月MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润明显走弱，部分短流程装置降低开工，但影响幅度有限。美亚物流方面，12月韩国MX出口到美国的量有所提升，或表征着美国调油备货已经开始，但当前亚洲市场芳烃供应依然充裕，12月韩国流向美国的芳烃BTX总量仅有3.67万吨，尚且影响有限。 PX供应方面，2024年无新增PX装置，中国12月PX开工先下降后提升，整体季节性高位运行。后续来看，2025年1月PX暂无检修计划，另外还有福建联合、中海油惠州等装置提负，预计负荷和产量将进一步提升。海外装置变动较少，日本出光一套装置重启，1月海外也无检修计划，预计亚洲PX负荷维持高位运行。 PTA供应方面，PTA 12月份负荷高位回落，另外有一套新装置投产，整体检修量低于11月，产量较11月提升。后续1月检修重启并存，月均开工率预计较12月下降，供应会有所减少。库存方面，12月中国PTA社会库存持续累库，自估平衡表累库幅度预计在26万吨附近（净出口量按30万吨预估）；忠朴分项目库存来看，9月在港在库货量下降，固化为仓单，仓单库存处于高位；后续趋势来看，2025年1月聚酯开工预计将加速下滑，需求减少下PTA累库幅度将大幅提升，或在50万吨左右。 需求方面，12月随着部分外贸订单下达以及下游原料价格处于低位的补库需求，终端表现有所好转，织造负荷反弹后再次回落。从放假计划来看，或在元旦后有一批工人返乡，开工率或有集中性下降，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯开工方面，整体来看1月聚酯开工率会逐步下滑，过年前后会跟着织造放假加速下降，整体取决于聚酯大厂过年的检修力度。 PF方面，12月直纺涤短负荷稳定运行，期间华宏等装置短停后重启，当前短纤工厂权益库存不高，后续春节期间短纤初步检修量在150万吨以上，预计负荷将下降到70%附近，将高于去年同期，在春节前后下游涤纱集中检修下，预计PF加工费偏弱盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂库存高位，三房巷等新装置投产下现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，后续春节期间短纤负荷预计高于去年同期，交割压力和下游集中检修预期下，PF加工费预计偏弱盘整。 ■风险 原油和汽油价格大幅波动，调油需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾..............................................................................................................................................6瓶片数据..........................................................................................................................................................................................10汽油裂解价差&加工费....................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................13PX基本面情况................................................................................................................................................................................16PX新增产能计划：2024年PX无新装置投产......................................................................................................................16PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................16亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................18PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................19中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................19PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................19中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................21PTA库存情况..........................................................................................................................................................................21下游织造和聚酯情况.........................................................................................