PX&PTA&PF&PR日报：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限

研究院化工组 策略摘要 研究员 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松;现货方面，现货加工费588元/吨（-62），原料快速下跌中现货加工费走阔，随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，现货偏强，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX方面，PXN 237美元/吨(+0）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压 制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。 TA方面，TA基差(基于2501合约)-83元/吨(-2），PTA现货加工费270元/吨（+2）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 PF方面，现货基差10合约+175（-45），PF生产利润404元/吨(-19)，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 策略 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR日度表格..........................................................................................................................................................5PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................8瓶片数据...........................................................................................................................................................................................11裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................12海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................13开工&库存.......................................................................................................................................................................................14下游聚酯..........................................................................................................................................................................................15 图表 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨.................................................................................................................5表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨...................................................................................................................6表3:PX&TA&PF&PR产业链日度表格3丨单位：元/吨.................................................................................................................7 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................9图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................9图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨.................................................................