证券业2024H1业绩综述：投资业务显著回暖，驱动业绩边际改善

2024年上半年券商行业业绩概览

1. 业绩表现

• 整体业绩：2024年上半年，43家A股上市券商合计实现营业收入2350亿元，同比减少12.7%；归母净利润640亿元，同比减少21.9%。
• 季度变化：二季度单季营收和归母净利同比分别减少3.8%和11.2%。
• ROE情况：2024年上半年，板块整体ROE（年化）为5.1%，较一季度回升0.4个百分点，但仍低于2023年的水平。

2. 业务结构

• 投资业务：受益于二季度债市行情回暖，投资业务显著回暖，收入同比增长27.7%。投资收入贡献度提高至接近40%。
• 经纪业务：经纪业务收入同比下降16.1%，其中交易单元席位租赁和代销金融产品业务净收入分别下降27.7%和24.6%。
• 资管业务：截至2024年6月末，券商资管产品规模回升，固收类产品贡献显著。
• 投行业务：投行业务收入同比大幅下降41.1%，股权承销规模同比下降74%。
• 信用业务：信用业务规模持续压降，信用减值损失同比减少31%。

3. 资产情况

• 资产规模：截至6月末，上市券商总资产和净资产分别较上年末下降2.2%和0.1%。
• 杠杆率：杠杆率（扣除客户保证金）由上年末的4.01倍降至3.86倍，回落到2021年前的水平。

4. 成本费用

• 薪酬成本：2024年上半年，券商合计管理费用同比下降8.7%，管理费用占营收比重较2023年下降2个百分点至47.4%。
• 信用减值损失：信用减值损失同比减少31%，主要由于信用业务规模压降及前期充分计提。

个股表现

• 固收业务特色券商：如首创证券、东兴证券、第一创业等业绩增速亮眼，2024年上半年归母净利同比分别增长73.4%、63.7%和26.6%。

投资建议

• 市场环境：当前市场环境下，券商板块2024年下半年业绩基数较低，全年业绩增速有望进一步改善。
• 推荐标的：
  • 稳健型头部券商：推荐国泰君安。
  • 固收业务特色券商：关注具有显著低基数优势的中小券商，如首创证券、东兴证券等。

风险提示

• 资本市场改革不及预期。
• 权益市场极端波动。
• 机构化进程不及预期。
• 宏观经济复苏不及预期。