利率策略周报：货币政策新框架的关键一步

核心观点与关键数据

• 央行开展国债买卖业务，买入短期限国债并卖出长期限国债，净释放约1000亿元长期流动性，是货币政策新框架的关键一步。
• 央行买卖国债丰富了货币政策工具箱，成为提供长期流动性和基础货币的手段。
• 央行通过国债买卖操作提供长期流动性，验证了稳增长背景下货币政策依然是“支持性”的，银行间流动性合理充裕。
• 央行“买短卖长”的操作蕴含对长期限债券利率过快下行的担忧。

短期策略分析

• 短期维度上，3-5年的“子弹型”策略更优，因为1-2年的利率债已与R007资金成本倒挂，央行卖出长期限国债意味着10年及以上期限的利率债下行依然受阻。

中期策略分析

• 中期维度仍需等待稳增长带动的政策利率降息，带动收益率曲线整体下移。
• 8月份PMI读数49.1%，低于预期，且持续4个月低于50%，年内二次降息概率增大。

债市周度复盘

• 资金利率下行，央行开展公开市场逆回购，DR001和DR007利率均下行。
• 现券期货整体走弱，2年期国债收益率下行5.6bp，5年、10年、30年期国债收益率分别上行0.4bp、1.6bp、2.5bp。
• 一级市场方面，利率债发行106只，共计9922亿元；上周利率债共计偿还5225亿元，净融资4698亿元。
• 市场围绕赎回压力与政策预期展开博弈，债市震荡偏弱，央行增设“公开市场国债买卖业务”栏目后，多头情绪回暖，利率震荡下行。

风险提示

• 城农商行的金融市场业务迎来严监管。
• 宽信用进度快于预期。