自动驾驶风头正盛，耐心资本伏线千里

评级及分析师信息 2024年8月27日，华金资本披露中报。2024年上半年，公司实现营业收入1.96亿元，归母净利润3000万元，同比分别增加11.40%/35.18%。截至2024年6月底，上市公司总资产23.29亿元，净资产13.59亿元。加权平均ROE(非年化)2.20%，ROIC(非年化)2.19%，较上年同期分别提高0.50/0.43个百分点。 主要观点: ►文远知行赴美IPO在即，背后创投基金独具慧眼 美国东部时间2024年7月26日，自动驾驶企业文远知行（WeRide）向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。8月20日更新的招股预案显示，文远知行此次IPO将发行645.2万股ADS，预计募资约1.1亿美元（以发行价区间中值计）；同时拟进行3.205亿美元私募配售，合计募集约4.3亿美元。博世表示有意向认购不超过1亿美元ADS，约占此次IPO数量的91.2%。 值得注意的是，2024年8月22日早间，据路透社旗下媒体IFR，文远知行推迟纳斯达克IPO，没有新的时间表。 ►华金资本：成长迅速的创投新星 根据天眼查文远知行融资信息，华金资本参与了文远知行2021年1月B+轮融资。华金资本连续多年入选清科“中国私募股权投资机构年度50强”、“中国国资投资机构50强”；2023年位居清科“中国私募股权投资机构年度100强”第15位，创造了珠海本地股权投资机构全国排名最高记录。公司在自动驾驶和人工智能、新能源新材料、半导体和医疗健康等产业的投资比较活跃，参投了优必选、酷哇机器人（并将该项目引荐到珠海横琴新区落地）等多家独角兽企业。 ►历经多次转型，形成“创投+实业+平台服务”新格局 华金资本成立于1992年，1994年在深交所主板上市，系珠海第三家上市企业。2015年正式启动战略转型，在巩固电子设备制造、电子元器件生产及污水处理等传统业务的同时，组建华金创新投资、华金资产管理、铧盈投资等专业子公司开展股权投资。公司坚持“以研促投”策略，打造专家型投资团队，依托华发集团的多元化产业资源，与IDG资本、东方富海、方正科技等知名创投机构和产业资本开展合作。 2024年上半年，上市公司营收和净利润分别增长11%和35%。2024年第一季度和第二季度，公司营收9812/ 9836万元，同比+18%/+5.6%，环比-21%/+0.25%；归母净利润+10864/-7866万元，同比+641%/-1147%，环比+274%/-172%；公允价值变动净收益分别为+1.32/-1.07亿元，主要来自公司投资的优必选于 2023-12-29港交所上市后的市值波动——优必选（9880.HK）在2023Q4末、2024Q1末、2024Q2末的总市值分别为344亿元、858亿元、584亿元人民币。 在营收贡献方面，投资与管理/电子器件制造销售/公共设施服务/科技园区业务在2024年上半年实现8432/6707/ 3066/985万元收入，贡献总营收43%/ 34%/ 16%/ 5%，各项业务收入较2023年同期变化+12%/ +40%/-31%/ +80%。 ►背靠国资股东，拥抱粤港澳大湾区创新热土 根据华发集团官网和天眼查珠海华发投资控股集团的对外投资信息，华金资本是华发集团金融产业投资板块旗下唯一上市的核心控股平台。华发集团旗下金融资产还包括华金证券（集团持股79%）、华金期货（集团持股99%）等。珠海市国资委为华金资本的实际控制人。 珠海市作为唯一陆域与中国香港地区、中国澳门地区连接的城市，区位优势明显，将在深化粤港澳合作中发挥更为重要的作用。华金资本可充分受益于大湾区建设带来的产业集群效应，发掘优质产业项目、拓展股权投资业务。 2024年，短期和中长期的居民新增贷款持续减少，企业扩大再生产/再融资的需求也不旺盛，消费内循环、新质生产力的社会资本投入不足等现状，地方国资创投有望成为破局点之一。 投资建议 华金资本背靠国资股东、身处粤港澳大湾区创新前沿阵地，我们认为其有望受益于大湾区产业集群效益、以及投向前瞻性战略性新兴产业的“耐心资本”的相关政策支持。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为439.35/ 481.96/ 534.62百万元，分别同比9.57%/9.70%/10.93%，归母净利润分别为79.75/85.28/ 88.03百万元，分别同比7.76%/6.93%/3.23%，EPS分别为0.23/0.25/0.26元，2024年8月30日收盘价为10.87元，对应2024-2026年PE分别为47.0/ 44.9/ 42.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动对公司盈利带来不确定影响；IPO进程对创投项目退出周期的影响。文远知行IPO尚未完成，存在不确定性。国企改革不及预期；行业竞争加剧导致公司盈利增长不达预期风险。 正文目录 1.文远知行赴美IPO在即，背后创投基金独具慧眼..........................................41.1.文远知行拟登陆纳斯达克，IPO及配售约4.3亿美元...................................41.2.好事多磨：IPO两度推迟，需重新备案..............................................61.3.多轮融资，产业资本及创投基金参与...............................................71.4.华金资本：成长迅速的创投新星...................................................92.历经多次转型，形成“创投+实业+平台服务”新格局.....................................102.1.战略转型成为创投类上市公司....................................................102.2.投资业务与实业经营、科技园区协同发展...........................................112.3.投资控股型企业，依托子公司实现业务布局.........................................122.4. 2024年中报：营收和净利润分别增长11%和35%......................................143.背靠国资股东，拥抱粤港澳大湾区创新热土............................................153.1.依托华发集团产业资源，或将受益于国企改革.......................................153.2.深耕粤港澳大湾区，受益于产业集群效益...........................................164.盈利预测与估值..................................................................185.风险提示........................................................................18 图表目录 图1纳斯达克交易所IPO日程表............................................................................................................................................................7图2 2024年中国无人驾驶汽车企业注册资本分布............................................................................................................................7图3公司发展历程...................................................................................................................................................................................11图4 2010-2023年公司营收/净利润/ROE情况（单位：百万元）.............................................................................................12图5 2014年公司主营构成（按总营收比例）.................................................................................................................................12图6 2023年公司主营构成（按总营收比例）.................................................................................................................................12图7华金资本旗下主要参控股公司....................................................................................................................................................13图8华金资本股权结构...........................................................................................................................................................................15图9珠海华发集团六大业务领域及旗下部分参控股公司............................................................................................................16 表1文远知行此次IPO及配售的预计安排及相关投资人的参与意向.........................................................................................4表2文远知行的产品服务、盈利模式及部分案例.............................................................................................................................5表3文远知行的经营数据和规模指标（单位：亿元人民币）......................................................................................................6表4中国无人驾驶汽车行业竞争格局（部分）......................................................