业绩略有承压，升级海外经营战略

业绩简评 2024年8月30日，公司发布2024年报中期业绩：公司2024年 上半年实现营收4.0亿元，同比下滑16.0%；扣非后归母净利润为-0.7亿元，较上年同期转亏。单Q2公司营收为2.2亿元，同比下滑30.4%；扣非后归母净利润为-0.4亿元，较上年同期转亏。经营分析 收入方面，政务销售合同的签约节奏滞后、合同交付内容同比增多 导致交付周期变长、经销商受下游需求影响较大等因素导致公司2024年上半年营收同比下滑。但合同负债在报告期内为1.7亿元，同比增长53.8%；企业端订单上半年也保持增长，新客户数量同比增长约16%、金额同比增长9%，行业信创项目订单增长约14%。行业方面，智能制造、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中制造业客户合同金额同比增长28.2%。 报告期内公司升级海外经营业务战略，聚焦香港信创市场、扩大海 人民币(元)成交金额(百万元) 外扩大海外生态市场、精耕中东政务市场并寻求两非机会市场，海外业务较去年同期增长145%。 成本费用方面，2024年上半年公司成本费用为4.9亿元，同比增长2.0%；但报告期内公司启动降本提效工作，员工数同比下滑12.1%。由于报告期内应收账款同比增长，也使得信用减值损失相应增长。 盈利预测、估值与评级 根据公司2024年中报情况，我们预计公司2024~2026年营业收 公司基本情况（人民币） 入分别为9.1/10.0/10.0亿元，同比增长-13.3%/10.0%/0.0%；归母净利润分别为-1.7/-0.8/-0.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效 不及预期；股东及董监高减持风险。 55.00 48.00 41.00 34.00 27.00 20.00 230831 13.00 231130 240229 240531 成交金额致远互联沪深300 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,032 1,045 906 996 996 营业收入增长率 0.12% 1.18% -13.30% 10.00% 0.00% 归母净利润(百万元) 94 -50 -166 -78 -38 归母净利润增长率 -26.95% -153.17% 231.17% -52.91% -51.54% 摊薄每股收益(元) 1.218 -0.434 -1.438 -0.677 -0.328 每股经营性现金流净额 -1.70 -1.21 -1.42 -0.23 0.02 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.50% -3.60% -13.17% -6.76% -3.50% P/E 56.55 -79.68 -9.96 -21.16 -43.66 P/B 3.67 2.87 1.31 1.43 1.53 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,031 1,032 1,045 906 996 996 货币资金 1,273 1,220 1,031 882 885 857 增长率 0.1% 1.2% -13.3% 10.0% 0.0% 应收款项 209 314 420 307 308 280 主营业务成本 -286 -287 -330 -308 -339 -339 存货 7 15 26 22 24 24 %销售收入 27.7% 27.8% 31.6% 34.0% 34.0% 34.0% 其他流动资产 275 64 42 37 40 40 毛利 745 746 715 598 658 658 流动资产 1,764 1,613 1,519 1,248 1,258 1,202 %销售收入 72.3% 72.2% 68.4% 66.0% 66.0% 66.0% %总资产 85.2% 82.7% 80.3% 77.5% 78.1% 77.8% 营业税金及附加 -9 -7 -7 -6 -7 -7 长期投资 123 135 196 196 196 196 %销售收入 0.9% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 96 116 111 104 97 91 销售费用 -402 -404 -449 -453 -438 -418 %总资产 4.6% 5.9% 5.9% 6.5% 6.1% 5.9% %销售收入 38.9% 39.2% 43.0% 50.0% 44.0% 42.0% 无形资产 8 12 10 9 8 7 管理费用 -79 -88 -91 -104 -110 -105 非流动资产 306 338 372 362 352 342 %销售收入 7.7% 8.5% 8.7% 11.5% 11.0% 10.5% %总资产 14.8% 17.3% 19.7% 22.5% 21.9% 22.2% 研发费用 -181 -205 -237 -235 -219 -209 资产总计 2,070 1,950 1,891 1,610 1,610 1,545 %销售收入 17.6% 19.9% 22.7% 26.0% 22.0% 21.0% 短期借款 27 32 21 6 66 74 息税前利润（EBIT） 74 42 -68 -201 -117 -82 应付款项 131 139 169 144 157 157 %销售收入 7.2% 4.0% n.a n.a n.a n.a 其他流动负债 423 282 259 162 197 202 财务费用 23 19 12 23 23 23 流动负债 581 454 449 312 421 434 %销售收入 -2.3% -1.9% -1.2% -2.5% -2.3% -2.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -12 -28 -16 -18 -14 其他长期负债 43 30 27 16 12 8 公允价值变动收益 2 1 0 0 0 0 负债 623 484 477 328 433 442 投资收益 3 8 1 1 1 1 普通股股东权益 1,430 1,448 1,391 1,258 1,154 1,079 %税前利润 2.1% 8.4% -1.8% -0.5% -1.0% -2.1% 其中：股本 77 77 115 115 115 115 营业利润 137 96 -43 -162 -76 -37 未分配利润 317 370 295 112 7 -67 营业利润率 13.3% 9.3% n.a n.a n.a n.a 少数股东权益 16 18 23 23 23 23 营业外收支 2 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,070 1,950 1,891 1,610 1,610 1,545 税前利润 140 95 -43 -162 -76 -37 利润率 13.6% 9.2% n.a n.a n.a n.a 比率分析 所得税 -5 3 -4 -3 -2 -1 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 3.9% -3.2% n.a n.a n.a n.a 每股指标 净利润 134 98 -47 -166 -78 -38 每股收益 1.673 1.218 -0.434 -1.438 -0.677 -0.328 少数股东损益 6 4 3 0 0 0 每股净资产 18.579 18.746 12.078 10.925 10.018 9.370 归属于母公司的净利润 129 94 -50 -166 -78 -38 每股经营现金净流 1.678 -1.700 -1.206 -1.415 -0.228 0.023 净利率 12.5% 9.1% n.a n.a n.a n.a 每股股利 0.550 0.300 0.130 0.150 0.230 0.320 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.00% 6.50% -3.60% -13.17% -6.76% -3.50% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.22% 4.82% -2.65% -10.29% -4.85% -2.45% 净利润 134 98 -47 -166 -78 -38 投入资本收益率 4.85% 2.88% -5.15% -15.92% -9.56% -7.08% 少数股东损益 6 4 3 0 0 0 增长率 非现金支出 27 44 47 26 28 23 主营业务收入增长率 35.10% 0.12% 1.18% -13.30% 10.00% 0.00% 非经营收益 -5 -11 9 -6 -1 -1 EBIT增长率 22.06% -43.86% -263.54% 194.08% -42.03% -29.91% 营运资金变动 -27 -262 -147 -17 25 18 净利润增长率 19.69% -26.95% -153.17% 231.17% -52.91% -51.54% 经营活动现金净流 129 -131 -139 -163 -26 3 总资产增长率 12.39% -5.78% -3.06% -14.86% -0.02% -4.04% 资本开支 -101 -26 -16 0 0 0 资产管理能力 投资 -277 205 -17 0 0 0 应收账款周转天数 53.6 82.5 117.8 120.0 115.0 110.0 其他 0 4 4 1 1 1 存货周转天数 6.9 13.6 22.4 26.0 26.0 26.0 投资活动现金净流 -378 182 -28 1 1 1 应付账款周转天数 117.7 156.5 160.6 160.0 160.0 160.0 股权募资 3 8 12 50 0 0 固定资产周转天数 33.8 33.3 31.2 33.3 27.8 25.4 债权募资 0 0 0 -14 60 8 偿债能力 其他 -62 -123 -64 -17 -26 -37 净负债/股东权益 -103.12% -82.68% -71.68% -68.56% -69.86% -71.28% 筹资活动现金净流 -58 -115 -52 19 33 -29 EBIT利息保障倍数 -3.2 -2.2 5.6 8.9 5.2 3.6 现金净流量 -307 -64 -219 -144 8 -25 资产负债率 30.11% 24.80% 25.20% 20.39% 26.87% 28.62% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 2 6 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-10-12 买入 59.83 70.62～88.42 2 2022-10-30 买入 73.88 N/A 3 2023-04-14 买入 88.21 N/A 4 2023-04-28 买入 73.66 N/A 5 2023-07-21 买入 56.20 N/A 6 2023-08-30 买入 43.92 N/A