2024年半年报点评：跨境电商表现靓丽，盈利能力改善可期

恒林股份（603661）2024年半年报点评

财务表现

• 上半年业绩：

  • 营收：48.0亿元，同比增长31.9%
  • 归母净利润：2.2亿元，同比下降16.2%
  • 扣非归母净利润：2.2亿元，同比下降9.2%

• 二季度业绩：

  • 营收：24.5亿元，同比增长25.7%
  • 归母净利润：1.2亿元，同比下降36.3%
  • 扣非归母净利润：1.2亿元，同比下降29.2%

业务板块分析

• 跨境电商：

  • 实现营收16.9亿元，同比增长240.9%
  • 已覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流电商平台
  • 美国拥有35万㎡仓储配送中心，支持跨境电商物流

• 传统制造：

  • 实现营收24.6亿元，同比增长10.6%
  • 办公家具/软体家具/板式家具/地板分别实现营收18.7/6.6/4.5/7.3亿元，同比增长14.9%/18.5%/-10.2%/5.3%

成本与费用

• 毛利率：

  • 上半年：21.2%，同比下降2.6个百分点
  • Q2：17.7%，同比下降5.0个百分点

• 期间费用率：

  • 上半年：15.5%，同比微增0.6个百分点
  • 销售费用率：8.9%，同比增加0.8个百分点
  • 财务费用率：0.3%，同比增加1.8个百分点

投资建议

• 目标价：48元

• 当前股价：32.16元

• 评级：维持“推荐”

• 2024-2025年预期归母净利润：

  • 2024年：5.06亿元
  • 2025年：6.44亿元

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

主要财务指标预测 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 (百万) | 8,195 | 10,669 | 12,885 | 15,243 | | 同比增速 (%) | 25.8% | 30.2% | 20.8% | 18.3% | | 归母净利润 (百万) | 263 | 506 | 644 | 769 | | 同比增速 (%) | -25.4% | 92.2% | 27.4% | 19.4% | | 每股盈利 (元) | 1.89 | 3.64 | 4.63 | 5.53 | | 市盈率 (倍) | 17 | 9 | 7 | 6 | | 市净率 (倍) | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 0.9 |

主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 (%) | 64.56 | 67.5 | 68.3 | 68.9 | | 净利率 (%) | 3.4 | 5.0 | 5.3 | 5.3 | | ROE (%) | 7.7 | 13.3 | 15.1 | 16.1 | | 营业收入增长率 (%) | 25.8 | 30.2 | 20.8 | 18.3 | | EBIT增长率 (%) | -3.3 | 89.3 | 27.2 | 17.3 | | ROIC (%) | 6.4 | 9.5 | 10.4 | 10.4 |