战略调整下上半年业绩承压，目标2025年恢复历史高值

汇通达网络2024上半年受组织架构和战略调整影响，业绩承压。预计全年收入同比下降14%，毛利率提升0.5个百分点至3.5%，归母净利润同比下降23%。下半年收入逐季转好，归母净利润同比持平。预计2025年业务转型完成后，收入和利润将恢复增长，同比增17%/53%，达到历史高值。基于20倍2025年市盈率，目标价调整至21港元，维持中性评级。

2024上半年业绩要点：

1. 收入329亿元，同比下降24%，主要因市场短期需求承压及公司主动调整战略、缩减渠道业务，其中交易业务降25%/服务业务增12%。
2. 毛利率3.5%，同比提升0.5个百分点，得益于持续优化品类结构、减少低效能业务、深化头部品牌合作、打造自有品牌建设和产销一体化运营。
3. 调整后归母净利润1.3亿元，对应净利率0.4%。

业绩亮点：

1. 交易业务收入结构改善，渠道端占比降至<50%，会员零售门店占比提升约8个百分点。活跃会员店数同比增近20%，增速快于注册会员店。
2. 除家电行业受短期结构性调整影响，其他行业毛利率同比均有提升，其中家居建材和酒水饮料行业提升幅度明显，洗化行业与联合利华达成合作，并积极拓展高毛利率产品。
3. 公司战略聚焦品牌合作深化、产销一体运营以及洗化、新能源等新品类拓展。