玉米生猪月报

目录CONTENTS 0102030405 1.1观点回顾 玉米观点： 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品走势影响。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。供需逻辑，国际方面，全球新作玉米供给压力仍存，8月国际市场一方面重点关注美玉米主产区天气及生长情况；另一方面，重点关注巴西二茬玉米上市节奏及规模。 国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，本年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，当前小麦替代、政策粮拍卖以及高温多雨天气提振贸易商出货情绪等均支撑阶段性市场供给相对充足，预计8月至新粮集中上市前，阶段性供给宽松格局有望逐渐改善。8月供给端关注政策粮源投放节奏、春玉米上市规模、巴西玉米到港节奏。 期货方面，盘面阶段性弱势延续，向下寻求支撑，基差修复预期仍存，预计盘面进一步下跌空间相对有限，2409合约下方支撑关注2300,上方压力关注2350-2380；2501合约下方支撑关注2250-2270，上方压力关注2330-2350。 风险因素：政策粮投放预期、进口玉米及替代品到港节奏、生猪疫病等。 生猪观点： Ø 期货驱动期货盘面充分发挥价格发现功能，先走预期再走回归，提前现货兑现市场预期。上半年期货盘面提前兑现上涨预期，下半年主线交易修复预期逻辑。预期三季度均价或为年内高点，8-9月现货看涨预期仍存，二育滚动进出或平移猪价波动幅度，阶段性供求偏紧格局难以扭转，盘面交易基差修复逻辑，2409合约跟随现货运行，向上突破18600-18700区间上沿，压力上移至19000-19500。四季度看涨预期减弱，市场预期四季度均价或不及三季度，2411合约从中性偏多调整为中性，当前现货价格再度上冲20元/公斤，下半年现货高点有望前置，市场对四季度上涨空间转为谨慎，2411合约目前相对中性，维持三角形区间运行，等待选择方向，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17500-17600。2501合约相对偏空，虽然2501合约也处于季节性消费旺季，然而该合约更多交易供给增加、消费不及预期、节后合约等利空因素，目前该合约利空已持续兑现，阶段性弱势持续，前期提示空单止盈离场，目前盘面短线维持三角形震荡整理，下方支撑16300-16400，上方压力16650-16750，关注区间突破后的方向性选择；2503、2505合约空头合约，看空预期基本兑现，盘面横盘展开修复，2503合约下方支撑关注15000，2505合约下方支撑关注15200-15300；2507合约暂无确定交易逻辑和方向，建议观望为主。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：8月现货玉米窄幅震荡、先抑后扬，截至29日锦州港平舱价2380元/吨，较月初涨30元/吨；8月猪价承压震荡下行，月末全国生猪均价为19.36元/公斤，较月内高点20.16元/公斤下跌1.8元/公斤。Ø期货回顾：玉米期货盘面先抑后扬，C2411合约月涨幅0.6%，收于2338元/吨；生猪期货合约先扬后抑，LH2411合约月涨幅1.39%，收于 18255元/吨。 1.3复盘对比 Ø复盘对比 玉米上期月报观点—盘面阶段性弱势延续，向下寻求支撑，基差修复预期仍存，预计盘面进一步下跌空间相对有限。生猪上期月报观点—盘面交易基差修复逻辑，2409合约跟随现货运行。四季度看涨预期减弱，市场预期四季度均价或不及三季度，2411 合约从中性偏多调整为中性，当前现货价格再度上冲20元/公斤，下半年现货高点有望前置，市场对四季度上涨空间转为谨慎，2411合约维持三角形区间运行，等待选择方向，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17500-17600。2501合约相对偏空，虽然2501合约也处于季节性消费旺季，然而该合约更多交易供给增加、消费不及预期、节后合约等利空因素，目前该合约利空已持续兑现，阶段性弱势持续，前期提示空单止盈离场，目前盘面短线维持三角形震荡整理，下方支撑16300-16400，上方压力16650-16750，关注区间突破后的方向性选择；2503、2505合约空头合约，看空预期基本兑现，盘面横盘展开修复。综上，玉米、生猪上期月报观点基本得到盘面验证。 全球玉米供给潜在供给仍较充足USDA8月供需报告显示24/25年全球玉米期末库存预估仍处于近几年高位，其中美玉米产量预估环比调增，美玉米期末库存水平仍处于20/21年以 来的最高水平。目前美国新作玉米生长情况良好，截至8月18日美玉米优良率为67%，去年同期为59%，五年均重为60.6%。另外，8月22日当周ProFarmer作物巡查团数据显示美国今年玉米产量料为149.79亿蒲式耳，虽然低于此前美国农业部预估的151.47亿蒲式耳，但该最新预估仍为美国玉米产量的第四纪录高位，CBOT玉米期货承压下行。综上，长期来看全球玉米远期潜在供给仍较充足，市场整体供需格局仍延续宽松。 玉米市场分析逻辑—我国玉米供需格局 Ø供给方面： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，但替代和进口替代供给充足，本年度我国玉米供需格局或持续转向宽松，维持种植成本+替代品定价逻辑。具体来看，国内新作产量预计稳中有增，且新作种植成本同比明显降低。国家粮油信息中心8月报告数据显示，预估24/25年度玉米产量为2.92亿吨，同比增加316万吨；且新作种植成本折港价在2100元/吨左右。关注东北地区新作定产情况。 中短期来看，政策粮源投放节奏放缓、小麦替代意愿减弱、南北方港口玉米库存持续下降，预计在新粮大量上市前，国内供给宽松格局或阶段性趋紧。WIND数据显示截至8月23日，山东地区小麦-玉米价差为150元/吨，较7月初明显扩大，近期华北地区小麦替代效应明显减弱，玉米饲用需求回升。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第33周末，南北港口玉米库存量为225.1万吨，周环比下降15.66%，但同比仍增加29.52%；广州港口谷物库存量为191.8万吨，周环比下降6.07%。 进口方面，进口替代品价格优势明显，进口利润窗口持续开启。海关数据显示，今年1-7月我国进口玉米、高粱、大麦、小麦、木薯干累计3893.18万吨，同比增加10.4%。中国粮油商务网数据显示，截至8月26日我国进口玉米到港成本（配额内）在1920-2020元/吨，蛇口港成交价为2430元/吨。随着二季玉米收获上市，巴西港口出口重点转向玉米，ANEC估计8月份玉米出口量位于635.4-700万吨。 数据来源：国家粮油信息中心、格林大华期货 玉米市场分析逻辑—我国玉米供需格局 Ø需求方面：饲用消费季节性向好，工业消费相对稳定。 据中国工业饲料协会统计数据显示，今年4月饲料产量触及低点后月环比持续回升，4月全国工业饲料产量2460万吨，5-7月饲料产量环比持续回升。最新数据显示7月全国工业饲料产量为2650万吨，较4月增加7.7%。另外，随着华北地区小麦玉米价差扩大，饲料企业用小麦替代意愿减弱，玉米占比环比增加，工业饲料协会数据显示7月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为32%，同比增长0.4%。预计未来几个月，饲料需求预期有望持续回暖。 生猪方面，从中大猪存栏来看，7月中大猪存栏量同比下降7.2%，环比增长1%，连续2个月环比增长，对应中秋、国庆双节备货需求；从新生仔猪来看，今年2-7月出生数量同比降6.8%，但最近2个月连续回升，6月环比增加3.5%，7月环比增1.8%，对应元旦春节消费旺季；从体重来看，当前天气转凉后，生猪日增重增加叠加四季度肥猪消费增加预期驱动生猪出栏体重止跌回升。卓创资讯数据显示，生猪交易均重自6月20日达到阶段高点125.05公斤后持续回落至8月8日124.36公斤后止跌回升，截至8月22日周度交易均重连续两周回升至124.67公斤，预计后期仍有进一步回升空间。禽类方面，肉禽方面，2024上半年禽肉产量同比增长6.3%。中国畜牧业协会对白羽肉鸡父母代肉种鸡的监测数据显示，6月下旬到7月下旬，全国父 母代在产存栏呈下降趋势，但整体产能仍位于近3年来的高位，产能充足，处于阶段性调整阶段。蛋禽方面，7月全国在产蛋鸡存栏量约为12.77亿只，环比增幅1.75%，同比增幅7.58%。由于目前8月存栏数据尚未出炉，我们根据前期补栏鸡苗数据推测，预计8月蛋鸡存栏数量或仍较7月有小幅上涨，而随着适龄淘鸡数量逐渐增加，9月蛋鸡存栏量边际增量或为负，但绝对值仍处相对高位。综上，玉米饲用消费或呈现季节性向好，重点关注玉米饲用占用比例。 Ø需求方面：饲用消费替代加剧，工业消费相对稳定 p工业消费总体保持稳定中国粮油商务网数据显示，行业季节性检修季基本结束，淀粉行业开工率在第28周达到低点55.48%后止跌回升。中国粮油商务网数据 显示第34周截至8月24日周度开工率为58.12%，预计随着双节消费旺季临近，行业开机率有望进一步回升。 Ø后市观点 宏观逻辑：宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品走势影响。产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注储备及政策粮拍卖节奏。供需逻辑： 供给方面，国际方面，长期来看全球玉米远期潜在供给仍较充足。目前美国新作玉米生长情况良好，Pro Farmer作物巡查团最新预估显示美国玉米产量仍为的第四纪录高位，CBOT玉米期货弱势延续。巴西玉米出口节奏加快，市场整体供需格局仍延续宽松。国内方面，长期来看，虽然本年度我国玉米产需缺口仍存，但替代和进口替代供给充足，预计24/25年度我国玉米供需格局持续转向宽松，维持种植成本+替代品定价逻辑。具体来看，国内新作产量预计同比稳定且新作种植成本同比明显降低。进口方面，进口替代品价格优势明显，进口利润窗口持续开启。中短期来看，政策粮源投放节奏放缓、小麦替代意愿减弱、南北方港口玉米库存持续下降，预计在新粮大量上市前，国内供给宽松格局或阶段性趋紧。消费方面，下游消费有望延续回升态势。饲用消费来看，今年4月饲料产量触及低点后月环比持续回升，且随着华北地区小麦玉米价差扩大，饲 料企业用小麦替代意愿减弱，玉米占比环比增加。另外，天气转凉后，肉类消费进入季节性旺季，供给恢复叠加出栏体重增加有望推动饲料需求预期持续回暖。深加工方面，行业季节性检修季基本结束，预计随着双节消费旺季临近，行业开机率有望进一步回升。综上，长期来看我国玉米供给格局持续转向宽松，然后在新粮大量上市前供给宽松格局有望阶段性趋紧，叠加下游消费有望延续回升态势，预 计阶段性玉米价格或偏强运行，但长期来看远月合约价格重心或仍将下移。 期货方面，新粮大量上市前现货或稳中偏强运行，基差持续修复，盘面阶段性反弹延续，向上试探压力，上涨空间不宜过分乐观。操作上建议维持短多思路，也可等待上方压力验证后的波段做空机会，2411合约上方压力关注2360-2380，2501合约上方压力关注2330-2350。风险因素：进口玉米及替代品到港节奏、新粮上市节奏、生猪疫病等。 货币周期/流动性 上半年经济增长低于预期。今年上半年国内GDP总值为61.7万亿元，同比增长5%，与全年增长目标持平。其中，第一季度同比增长5.3%、二季度增长4.7%，低于彭博社、路透社等机构此前调查预测值5%-5.3%的预期。 国内有效需求不足。上半年，国内社会消费品零售总额23.6万亿元，同比增长了3.7%。去年消费占据全年经济增量的82%，而当前零售总额同比3.7%的增长，看起来很高，但依然是疫情之后最弱的水平，这表明消费者信心疲软依然是经济复苏的主要阻力。货币政策延续宽货币取向 8月23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放出明确的降息信号，我国货币政策空间进一步打开。在内部稳增长、降成本需