铜周报：回到梦开始的地方

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.12美元/吨，较上周下降0.43美元/吨。冶炼厂采购的积极性不大，已经有数家冶炼厂开始减产，但是由于下半年国外投产的冶炼厂很多，铜精矿紧张的情况很难得到改善。 ➢精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。目前已经有部分冶炼厂开始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计7月份以后电铜产量稳定在100万吨左右，下半年精铜产量增幅2%，较上半年收窄。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量30万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨，预计LME铜库存交仓到8月中旬。南美发送到美国的铜开始到货，预计COMEX在8月份集中交仓。 ◼废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，大部分企业进入停产状态，废铜制杆产能利用率进一步下降，等待政策进一步明朗。 ◼消费 近期精铜消费表现不错，一方面是因为铜价再创新低，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆开工率进一步下降，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调消费开始降温，房地产表现依旧不佳。 ◼库存 截至8月9日，全球铜显性库存为73.28万吨，比上周五增加3.83万吨。其中国内铜社会库存为33.84万吨，较上周下降1万吨；保税区库存为8.76万吨，较上周下降0.88万；LME铜库存共29.64万吨，较上周增加4.99万吨，COMEX铜库存为22543短吨，较上周增长7517短吨。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 境外铜库存还在交仓进程中，目前全球铜显性库存已经到了73万吨，接近2021年同期的水平。估计LME垒库到8月中上旬，COMEX8月份集中交仓；不过受到价格下跌及税收政策影响，废铜杆企业开工率已经不足20%，加上价格回落的过程中下游逢低采购增加，三季度国内可能持续去库。总体来看，铜利空因素仍然在释放中，在境外铜库存持续交仓的压力下，铜价反弹一下继续下跌的概率比较大，关注70000的支撑。 交易策略 ◼单边：沪铜反弹一下继续下跌的可能性比较大，做好库存保值。◼套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。◼期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 关注沪铜70000的支撑 全球铜显性库存 ◼截至8月9日，全球铜显性库存为73.28万吨，比上周五增长3.84万吨。 ◼国内铜社会库存为33.84万吨，较上周下降1万吨。 ◼保税区库存为8.76万吨，较上周下降0.88万。 ◼LME铜库存共29.64万吨，较上周增加4.99万吨，预计LME库存垒库到8月中旬，已经接近尾声。 ◼COMEX铜库存为22543短吨，较上周增长7517短吨。南美发往美国的货到货，预计8月份集中交仓。 铜现货市场 ◼本周由于铜价下跌以及废铜因政策而减少出货等因素，电解铜消费好转。国内社会库存继续去化，本周社会库存下降1万吨，保税区铜库存下降0.88万吨。在库存持续下降的预期下，现货升贴水从贴水50-平水，反弹至平水到升水50元/吨。 ◼海外方面，预计LME交仓到8月中旬左右，已经接近尾声，可以考虑布局外盘的正套策略。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报6.12美元/吨，较上周下跌0.43美元/吨。在原料紧张的压力下，多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过下半年随着印度Adani冶炼厂爬产、印尼两家冶炼厂以及刚果金卡莫阿冶炼厂投产，铜精矿紧张的格局不会改变。 ◼消息面上，澳大利亚矿业公司必和必拓（BHP）表示，该公司已请求智利政府与代表Escondida工人的工会进行调解，此举旨在避免这个全球最大铜矿项目可能发生的罢工。必和必拓在一份声明中指出，该矿目前运营正常，调解的目的是为与该矿工人达成一项合同协议。必和必拓拥有Escondida公司一半以上的股份，力拓和JECO Corp持有少数股份。声明称，一旦调解得到确认，双方将有五个工作日的时间继续谈判。 国内铜供应情况 ◼7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，同比增加1.73万吨增幅为1.46%，9月份产量或继续下降。进入7月份以后，由于铜精矿和阳极铜都非常紧张，一些冶炼厂，包括大型冶炼厂开始减产。但是由于西南铜业爬产比较快，以及三季度检修减少等原因，实际产量下降幅度有限。预计7月份以后每个月产量都在100万吨左右，增幅在收窄。 ◼6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 ◼6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，1-6月份出口量为30万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 ◼预7月份精铜进口量30万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中旬。 废铜供应 ◼本周再生铜加工开工率延续下降，除少量企业采购带票废铜生产，大部分企业已进入停产休息阶段，观望政策进一步明朗。值得注意的是，当前再生铜杆加工利润已进一步回暖，部分企业已恢复此前税负水平的废铜报价，预计废料库存适当垒入后下周存在陆续复产可能。 ◼粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费900元/吨水平，由于原料紧张等原因，冶炼厂开始降低产能利用率。但是由于产能越来越大，所以整体精铜产量并没有下降。 下游开工率 ◼本周精铜消费表现不错，一方面是因为铜价继续创新低，下游积极补库，另外废铜制杆开工率进一步下降，利好精铜消费。 ◼从终端来看，光伏、新能源汽车、电子等板块呈现高增速，国家电网和南网开始集中下单，空调8月排产比去年增长5.3%，房地产表现依旧不佳。 ◼据产业在线最新产销月报显示，2024年6月家用空调生产1838.6万台，同比增长4.6%；1-6月份空调产量共11218万台，同比增长15.72%。 ◼产业在线统计，8月空调排产较去年实际增长5.3%。内销来看，空单进入生产淡季，而且空铜库存很高。但是外销还是非常强，有25%左右的增长，主要是欧美等国家的补库需求，和东南亚国家的新增需求。 ◼2024年7月，汽车销售量为226.2万辆，同比下降5.2%，1-7月，汽车销售量为1631万辆，同比分别增长4.4%。2023年1-7月汽车销售量同比增加7.9%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-6月份销售量910.2万辆，同比下降4.1%。燃油车1-3月份正增长，但是从4月份开始同比走弱，5月份销售量同比下滑17.24%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-6月电网投资完成额2540万亿，同比增加23.7%，高于去年同期的7.8%；6月投资额为837万亿，同比增长27.98%，高于去年同期的1.87%。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-6月份商品房销售面积为4.79亿平米，同比下降19%，其中6月商品房销售面积同比下降13.77%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积同比依然为负，但是负值已经大幅收窄。 光伏及风电 ◼2024年1-6月中国光伏新增装机量为102.48GW，同比增长30.68%，6月份光伏装机量23.33GW，同比增长35.56%。 ◼2024年1-6月中国风电装机量25.84，同比增长12.4%，6月份装机量为6.08GW，同比下降8.3%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1—6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-4月欧洲新能源汽车销售量合计88.97万辆，同比去年增长3.28%，2023年同期增速为18.81%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提振。2024年1-5月美国新能源汽车销售量为63.69万辆，同比增长12.9%，5月美国新能源汽车销售量共14.05万辆，同比增长15.92%。 行业新闻 ◼澳大利亚矿业公司必和必拓（BHP）表示，该公司已请求智利政府与代表埃斯孔迪达矿（Escondida）工人的工会进行调解，此举旨在避免这个全球最大铜矿项目可能发生的罢工。必和必拓在一份声明中指出，该矿目前运营正常，调解的目的是为与该矿工人达成一项合同协议。必和必拓拥有埃斯孔迪达公司一半以上的股份，力拓和JECO Corp持有少数股份。声明称，一旦调解得到确认，双方将有五个工作日的时间继续谈判。 ◼据外电8月5日消息，智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国出口铜34,965吨，6月修正后为31,221吨。 ◼据产业在线监测，2024年1-6月中国空调行业销售量为11347.2万台，同比增长15.5%；其中