铜周报：回到起点 重新起航

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 综合分析 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.38美元/吨，较上周反弹0.63美元/吨。冶炼厂采购近月货的积极性不大，贸易商出货积极。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量环比继续下降至28万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨。 ◼废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，江西河南安徽湖北等省份大量废铜杆厂关停。还在开工的废铜杆企业加速生产完成前期订单，并且以消耗原料库存为主，预计20号左右完成最后订单，若8月1日仍未有政策，废铜杆厂停产规模会进一步扩大。 ◼消费 本周精铜消费表现不错，一方面是因为铜价下跌，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆开工率进一步下降，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调消费开始降温，房地产表现依旧不佳。 ◼库存 截至7月26日，全球铜显性库存为69.64万吨，比前一周下降1.14万吨。国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到8月。国内社会库存去库，国内消费转好，净进口减少，三季度国内将持续去库。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 本周铜价继续下跌，除了宏观悲观情绪以外，基本面因素也很大，境外铜库存仍然在垒库中，预计LME铜库存还有3-4万吨交货量，会交仓到8月上旬；COMEX铜库存连续增加，预计8月份集中交仓，市场对美国供应担忧缓解；不过受到价格下跌及税收政策影响，市场上有20%左右的废铜杆厂关停，加上价格回落的过程中下游逢低采购增加，以及国内进口减少，三季度国内可能持续去库。总体来看，单边方面，我们认为铜利空因素还没有释放完，下方目标位70000元/吨；套利方面，预计三季度国内会持续去库，带来跨期正套机会。 交易策略 ◼单边：关注沪铜73000元/吨支撑，如果铜价跌破73000，将向70000元/吨运行。 ◼套利：7月10日推荐沪铜borrow策略--买沪铜2409卖2411策略，入场价-370元/吨，目标价0元/吨，可继续持有。 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 关注伦铜9000美元/吨支撑 沪铜支撑位在70000元/吨 全球铜显性库存 ◼截至7月26日，全球铜显性库存为69.64万吨，比上周下降1.14万吨。 ◼国内铜社会库存为35.75万吨，较上周下降1.76万吨。 ◼保税区库存为9.37万吨，较上周下降0.9万吨。 ◼LME铜库存23.77万吨，较上周增加0.63万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会交仓到8月中。周四周五台湾仓库因为台风原因放假，预计台风过后会重新开始交仓。 ◼COMEX铜库存13240短吨，较上周增加1911短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。所以COMEX铜库存在7月份企稳，8月份可能会集中交仓 铜现货市场 ◼本周沪铜价格继续下跌，沪铜在74000-76000时，下游消费旺盛，但是随着价格进一步下探，下游担心盘面继续下跌，观望情绪再起。不过总体来看，周内消费表现不错。 ◼由于铜价下跌和消费转好等原因，铜进口窗口打开，保税区铜开始流入国内，本周保税区铜库存下降0.9万吨，冲击上海市场，上海市场消费垒库，现货升贴水表现不佳。 ◼我们认为国内消费转好是大概率事件，下半年国内铜库存将持续去化。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报6.38美元/吨，较上周反弹0.63美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升。市场上已经有两位数成交，主要原因是下游对近月现货的需求减弱，多数是远月成交，而贸易商手中货源相对来说宽松。 ◼消息面上，第一量子公司首席执行官TristanPascall周三（7月24日）在参加一个会议时称，预计旗下巴拿马CobrePanama铜矿年内不会重启。自2023年11月以来，该铜矿处于停产状态。 ◼印尼铜矿商Amman MineralNusantara周四表示，该公司已从政府取得铜精矿出口许可，获得了53.4万干吨截止12月31日的出口配额。在完成冶炼厂建设后，该公司获得了出口许可，预计将于2024年四季度产出首批电解铜。 国内铜供应情况 ◼6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 ◼6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多。 ◼6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，1-6月份出口量为30万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 ◼预7月份精铜进口量下降至28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中旬。 废铜供应 ◼企业8月停产前赶工效应小幅下滑，企业普遍反馈将于月末前逐步停产，8月政策不确定性依旧，预计下周再生铜杆开工将有断崖式下跌。 ◼粗铜也出现紧张的情况，本周粗铜加工费下滑至800-1000元/吨。部分冶炼厂开始降低负荷或者计划降低符合。 下游开工率 ◼本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价下跌激发下游补库，另外一方面783号文及反向开票政策下，废铜消费受到影响，利好精铜消费。 ◼从终端来看，光伏、新能源汽车、电子等板块呈现高增速，国家电网和南网开始集中下单，空调8月排产比去年增长5.3%，房地产表现依旧不佳。 ◼据产业在线最新产销月报显示，2024年6月家用空调生产1838.6万台，同比增长4.6%；1-6月份空调产量共11218万台，同比增长15.72%。 ◼产业在线统计，8月空调排产较去年实际增长5.3%。内销来看，空单进入生产淡季，而且空铜库存很高。但是外销还是非常强，有25%左右的增长，主要是欧美等国家的补库需求，和东南亚国家的新增需求。 汽车消费 ◼2024年6月，汽车销售量为255.2万辆，同比下降2.7%，1-6月，汽车销售量为1404.7万辆，同比分别增长6.1%。2023年1-6月汽车销售量同比增加9.8%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-6月份销售量910.2万辆，同比下降4.1%。燃油车1-3月份正增长，但是从4月份开始同比走弱，5月份销售量同比下滑17.24%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-6月电网投资完成额2540万亿，同比增加23.7%，高于去年同期的7.8%；6月投资额为837万亿，同比增长27.98%，高于去年同期的1.87%。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-6月份商品房销售面积为4.79亿平米，同比下降19%，其中6月商品房销售面积同比下降13.77%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积同比依然为负。 光伏及风电 ◼2024年1-6月中国光伏新增装机量为102.48GW，同比增长30.68%，6月份光伏装机量23.33GW，同比增长35.56%。 ◼2024年1-6月中国风电装机量25.84，同比增长12.4%，6月份装机量为6.08GW，同比下降8.3%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1—6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-4月欧洲新能源汽车销售量合计88.97万辆，同比去年增长3.28%，2023年同期增速为18.81%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提振。2024年1-5月美国新能源汽车销售量为63.69万辆，同比增长12.9%，5月美国新能源汽车销售量共14.05万辆，同比增长15.92%。 行业新闻 ◼据外电7月25日消息，印尼铜矿商Amman Mineral Nusantara周四表示，该公司已从政府取得铜精矿出口许可，获得了53.4万干吨截止12月31日的出口配额。在完成冶炼厂建设后，该公司获得了出口许可，预计将于2024年四季度产出首批电解铜。。 ◼第一量子公司首席执行官TristanPascall周三（7月24日）在参加一个会议时称，预计旗下巴拿马CobrePanama铜矿年内不会重启。自2023年11月以来，该铜矿处于停产状态。 ◼据外电7月26日消息，巴拿马总统Jose Raul Mulino周五称，该国政府需要到2025年年初才会解决第一量子公司（Fi