海外库存消化，业绩同比显著改善

公司2024年上半年的业绩表现显著改善，主要得益于海外塑料卫浴泵订单回暖。上半年实现收入7.53亿元，同比增长23.89%；归母净利润2.17亿元，同比增长20.67%。单二季度归母净利润为1.23亿元，同比增长20.67%，环比增长29.83%。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长驱动因素：塑料卫浴泵订单回暖是主要增长动力，该品类收入同比增长35.01%，拉动公司整体收入与利润恢复。上半年海外销售收入3.28亿元，同比增长36.34%，主要来自美洲、亚洲等地的出口增长。
2. 业务板块表现：除塑料卫浴泵外，公司积极开拓国内市场，通用泵和不锈钢泵分别同比增长48.79%、4.11%。三大业务板块、国内国外齐发力。
3. 成本控制与毛利率：公司持续降本增效，管理费用率、研发费用率分别同比压降0.54pct、0.58pct。受售价调整、原材料价格波动等影响，毛利率整体略下降1.59pct至36.57%，净利率下降0.77pct。
4. 在手订单与产能：公司在手订单向好，截至6月末，合同负债额为4147.69万元，比去年同期增加28.91%；存货2.82亿元，比去年同期增加12.61%。800万台水泵产能场地已建成，为后续市场开拓做准备。
5. 分红政策：公司持续高分红，2019-2023年分红比例分别为92.68%、92.10%、74.01%、84.8%、93.2%。2023年现金分红总额3.58亿元，股息率为6%。

研究结论与投资建议： 预计公司2024-2026年收入分别为15.43亿元、17.65亿元、20.04亿元，增速分别为17.3%、14.4%、13.6%；净利润分别为4.41亿元、4.95亿元、5.65亿元，增速分别为14.9%、12.3%、14.1%。维持买入-A的投资评级，给予2024年18倍PE，对应6个月目标价22.14元。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、海外销售不及预期等。