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本研报维持对公司的"增持"评级。在2023年第一季度，公司实现了5.31亿元的营收，较去年同期下降了20.75%；归属于母公司股东的净利润为5499万元，同比增长28.89%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为5267万元，同比增长30.93%。这一业绩表现符合预期。
在销量方面，虽然整体收入有所下滑，但预计销量实现了同比增长。这得益于公司产品（尤其是新能源产品如光伏和动力电池）的良好增长态势。此外，随着玻璃去库存过程中中空玻璃用胶量的修复以及家装胶的持续增长，建筑胶和家装胶的销售情况也较为乐观。
从产品价格调整的角度来看，由于22年产品价格在第二季度出现下调，因此在23年第二季度之后，收入的增长将更好地反映出实际的货物流通情况。
在成本控制方面，公司实现了较高的毛利率和净利率。2023年第一季度，毛利率达到23.85%，较上年同期提高了8.17个百分点；净利率为10.36%，同比提升了3.99个百分点。这得益于DMC原材料价格的稳定，以及上游价格波动的减少，使得公司能够保持稳定的出货量和利润率。
公司还宣布建成并投产了一条1000吨/年的硅碳负极材料生产线，这是其万吨硅碳负极产能规划的一部分。这意味着，公司不仅增加了硅碳负极的生产能力，还为未来更大规模的生产奠定了基础。
然而，报告中也指出了潜在的风险，即工业胶业务的新客户开拓可能不如预期，以及房地产竣工速度的减缓，这些都可能影响公司的业务发展。
综上所述，尽管存在一些潜在风险，但公司在新能源产品、成本控制和产能扩张方面的积极进展为公司带来了良好的发展前景。
维持“增持”评级。23Q1公司实现营收5.31亿元，同比-20.75%，实现归母净利5499万元，同比+28.89%，实现扣非归母净利润5267亿元，同比+30.93%，符合预期。维持2023-25年eps0.99/1.32/1.66元，维持目标价21.78元。
Q1销量同比修复，但产品售价下调导致收入同比下滑。Q1公司收入下滑20%，其中预计销量同比实现正增，但原材料回落带来的产品售价回调拖累整体营收体量。分产品看，预计光伏/动力电池等新能源产品仍能保持良好增长态势，建筑胶3月以来随着玻璃去库中空玻璃用胶量修复，家装胶延续增长态势。22年产品价格下调主要发生在Q2，随着价格基数逐步回归，23Q2后收入将更好体现出货增长。
DMC原材料环境趋于平稳，利润率同比大幅改善。23Q1公司实现毛利率23.85%，同比+8.17pct，净利率10.36%，同比+3.99pct。根据百川资讯，23Q1华东DMC均价约17000元/吨，同比下降15000元/吨，原材料降价效应开始逐步体现在成本端。DMC价格趋于稳定，上游价格波动率降低有利于公司保持稳定出货和利润率。
千吨硅碳负极线落地，为万吨负极产能开路。公司同步公告1000吨/年硅碳负极材料生产线建成投产，公司此前硅碳仅有一条小线供应3C电动工具等小型客户，本次千吨产能投产后产品可以往头部电池企业送样验证，为后续万吨硅碳产能投产打下基础。
风险提示：工业胶业务新客户开拓不及预期，地产竣工失速
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