24H1业务稳中有进+中期经营现金流净额首次为正，期待24H2经营改善

医药批发业务

• 2024H1医药批发业务收入约84.38亿元（同比-0.04%），归母净利润2.95亿元（同比+3.31%）。
• 行业政策变化（集采、DRGs、合规监管）影响医院用药量和结构，公司营收基本持平，净利率提升约0.11个百分点。
• 经营现金流净额为0.5亿元，实现上市以来首次中期经营现金流为正。
• 第九批国家带量集采点配率超97%，多个省级联盟集采项目点配率达100%。
• 新增上游供应商211家，独家代理品种28个，引进新药品种56个。
• 医疗器械业务收入12.31亿元（同比+15.05%），与35家核心医疗机构开展SPD项目合作。

医药零售业务

• 2024H1医药零售业务收入约15.86亿元（同比+18.29%），归母净利润约0.69亿元（同比+8.82%）。
• 坚持专业化药房模式，营收增速亮眼。
• 加盟业务助力扩张，截至2024H1末药店总数869家（DTP药店185家）。
• 新开门店68家（含加盟店），关闭门店13家，医保药店732家，医保双通道药店84家。
• 旗下互联网医院仙茱国医厚朴医院实现医保处方流转和结算。

医药工业业务

• 2024H1医药工业业务收入约5.62亿元（同比+7.28%），归母净利润约0.98亿元（同比+7.86%）。
• 饮片业务深耕广西并辐射周边省市。
• 配方颗粒业务完成519个品种备案，开发入院客户700多家。
• 中成药落实“拳头+N品”战略，以“金冲”等核心产品推动全国化布局。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年营业收入分别为219.71亿元、242.96亿元、268.91亿元（同比+5.6%、+10.6%、+10.7%）。
• 预计归母净利润分别为9.42亿元、10.9亿元、12.62亿元（同比+10.8%、+15.7%、+15.8%）。
• 对应当前股价PE分别为7倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 应收账款回收不及时，融资利率上行，市场竞争加剧，医药批发业务增长不及预期，新业务拓展不及预期。