2Q24中报业绩点评：业绩略低于预期，利润率仍在改善

青岛啤酒（600600）2024年第二季度业绩点评

一、业绩回顾与展望

2024年第二季度业绩：

• 营业收入：200.68亿元，同比增长-7.06%
• 归母净利润：36.42亿元，同比增长6.31%
• 扣非归母净利润：34.27亿元，同比增长6.15%

2024年上半年整体情况：

• 营业收入：200.68亿元，同比下降7.06%
• 归母净利润：36.42亿元，同比增长6.31%
• 扣非归母净利润：34.27亿元，同比增长6.15%

2024年第二季度细分情况：

• 营业收入：99.18亿元，同比下降8.99%
• 归母净利润：20.44亿元，同比增长3.55%
• 扣非归母净利润：19.14亿元，同比增长1.87%

二、主要财务指标与预测

盈利能力：

• 毛利率：42.79%，同比提高2.71个百分点
• 净利率：18.14%，同比提高2.47个百分点
• 扣非后净利率：19.29%，同比提高2.03个百分点

成本控制：

• 吨成本：同比下降5.4%
• 销售费率：同比上升0.43个百分点至8.75%
• 管理费率：同比上升0.16个百分点至3.24%

三、市场表现与估值

股价走势：

• 2024年第二季度股价波动较大，最高94.67元，最低57.38元。

估值水平：

• 市盈率（PE）：2024年预测值为17倍。
• 目标价格：73.70元，下调自117.05元。

盈利预测：

• 2024-2026年每股收益（EPS）：
  • 2024年：3.35元
  • 2025年：3.56元
  • 2026年：3.77元

财务预测：

• 营业收入：2024年33,954百万元，2025年34,891百万元。
• 净利润：2024年4,569百万元，2025年4,854百万元。

四、风险提示

• 消费环境变化：经济环境变化可能影响消费需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响市场份额。

五、投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：73.70元。
• 股息率：预计2024年股息率可达3.7%。
• 估值：基于可比公司平均估值，给予2024年PE 22倍，调整目标价至73.70元。

数据来源：国泰君安证券研究，Wind。