业绩持续高增，新能源业务表现亮眼

公司研究●证券研究报告 明阳电气（301291.SZ） 公司快报 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-29)29.26元 业绩持续高增，新能源业务表现亮眼 投资要点 总市值（百万元）9,134.97流通市值（百万元）3,747.38总股本（百万股）312.20流通股本（百万股）128.0712个月价格区间42.57/26.17 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收24.73亿元，同比+29.94%，归母净利润2.46亿元，同比+52.36%。其中24Q2营收和归母净利润分别为14.38/1.57亿元，同比+20.25%/+32.96%，环比+39.06%/+74.30%。 新能源业务表现亮眼，受益全球能源转型。报告期内，新能源相关业务的亮眼表现推动了公司业绩的高速增长。公司24H1实现销售收入24.73亿元，同比+29.94%。按行业分类，光伏行业线10.97亿元，同比+32%；风电行业线5.88亿元，同比+25%；储能行业线3.32亿元，同比+62%；数据中心行业线1.18亿元，同比+4%。按产品分类，箱式变电站16.07亿元，同比+23.45%；成套开关柜2.69亿元，同比-6.89%；变压器产品4.74亿元，同比+110.21%。新能源的快速发展为输配电及控制设备行业带来新的增长空间，公司将持续受益。截至2024年7月，公司产品已符合IEEE、IEC等国际标准，并已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构认证，为全球化布局奠定基础。 盈利能力提升，“海上+海外”布局加码。受益于公司加强对供应链的管控，叠加自 身 技 术 进 步 带 来 的 成 本 优 势 ， 报 告 期 内 公 司 综 合 毛 利 率 为23.26%， 同 比+1.56pct。其中24Q2公司销售毛利率和销售净利率分别为23.40%/10.88%，同比分别+0.68/+0.95pct，环比+0.33/+2.20pct，盈利能力有所提升。在具有先发优势的海上领域，公司研发出66kV预制式智能化海上升压系统、72.5kV环保气体绝缘开关设备，适配风机容量上升到812MW，汇集侧升压从35kV上升到66kV。出口方面，公司已初步建立起了“间接出海+全球化布局”双轮驱动战略模式，加速海外市场布局，连续在国际市场的开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破，出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-10.86-16.8316.73绝对收益-14.72-26.014.07 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 研发投入加大，超前布局高电压大容量产品。报告期内，公司实现研发投入0.89亿元，同比+47.00%。在光伏与储能领域，公司研发的一体化装置，具有优异的智能化水平和可靠性，光伏一体机单机容量可达6.8MW，储能一体机单机容量可达6MW，可以实现光伏/储能等应用场景全覆盖。公司研发出的66kV升压变压器、气体绝缘开关设备，已实现了批量应用，产品结构从中低压范畴延伸到高压范畴，110/220kV等高电压主变产品、110kV电压等级的GIS已实现小批量出货，252kV电压等级的GIS也开始投放市场。2024年1月，公司完成广东博瑞天成能源技术有限公司的收购，促进了公司形成新的业务模式，加快新能源升压站业务的推进。高电压大容量产品有望成为公司的第二增长级。 分析师申文雯SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告 明阳电气：业绩高增，海上新能源核心竞争力突出-华金证券-电力设备与新能源-明阳电气-快报2024.5.6 投资建议：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，聚焦于智能化输配电装备的研发与制造，抓住向数据中心、智能电网及特定领域延伸机会，已基本完成从传统能源向新能源市场转型，在海上新能源领域具备竞争优势。考虑到新能源行业的竞争加剧，小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.49、7.98和10.33亿元，对应EPS2.08、2.56和3.31元/股，对应PE14、11和9倍， 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：1、电网投资不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，市场份额提升不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn