2024年半年报点评：管材业务保持韧性，合金、复合管、管件进入收获期

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业总收入48.31亿元（同比增长28.33%），归母净利润6.44亿元（同比下降9.56%），扣非后归母净利润6.53亿元（同比增长33.99%）。单季度看，24Q2实现营业总收入24.42亿元（同比增长17.08%），归母净利润3.16亿元（同比下降34.09%），扣非后归母净利润3.13亿元（同比增长16.34%）。

评论：

1. 盈利能力提升：高附加值产品增强公司盈利能力，工业用不锈钢无缝管毛利率提升至30.02%（较2023年提升1.66个百分点），焊接管毛利率受化工行业订单波动影响下降至22.35%（较2023年下降2.49个百分点）。
2. 增量业务快速发展：
   • 复合管：收入6.42亿元（同比增长5335.05%），毛利贡献3.3亿元，占整体毛利27.45%（较2023年提升14.20个百分点）。
   • 管件：收入3.88亿元（同比增长37.90%），毛利贡献显著。
   • 合金材料：收入3.45亿元（同比增长177.42%），毛利贡献显著。
3. 投资建议：公司未来产能仍有增长空间，拟投资3.76亿元建设“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”。预计2024-2026年归母净利润分别为14.61亿元、16.68亿元、18.48亿元（同比变化-1.9%、14.2%、10.8%）。给予2024年16倍市盈率，对应目标价24元，维持“强推”评级。
4. 风险提示：下游行业需求不及预期，产品高端化推进不及预期，原材料价格大幅波动。