沪光股份2024年半年度报告点评：公司Q2业绩高增，未来有望持续放量

股票研究/2024.08.30 公司Q2业绩高增，未来有望持续放量沪光股份(605333) 运输设备业/可选消费品 ——沪光股份2024年半年度报告点评 吴晓飞(分析师)郁研(研究助理) 0755-23976003021-38031026 wuxiaofei@gtjas.comyuyan028679@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880123070140 本报告导读： 公司2024年Q2业绩超预期，下游赛力斯等客户销量爆发，在手项目放量驱动了业绩快速增长。公司亦在不断开拓新客户和新产品，未来有望迎来量价齐升。 投资要点： 上调目标价至33.82元，维持“增持”评级。公司发布2024年半年度报告，Q2净利润快速增长，预计配套赛力斯等项目有望持续放量调整2024/2025年EPS预测为1.29（+0.85）/1.78（+1.04）元，新增 2026年EPS预测为2.31元，参考可比公司给予公司2025年19倍 PE，上调目标价至33.82元（原为23.64元），维持增持评级。 Q2业绩超预期，净利润同比扭亏环比+53%。2024年上半年公司实现营收34.18亿元，同比+142%，归母净利润2.55亿元，同比扭亏为盈。其中2024年Q2实现营收18.85亿元，同比+149%，环比 +23%，归母净利润1.54亿元，同比扭亏为盈，环比+53%。公司的 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 33.82 上次预测: 23.64 当前价格：23.39 交易数据 52周内股价区间（元）13.88-30.78 总市值（百万元）10,216 总股本/流通A股（百万股）437/437 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,776 每股净资产（元）4.07 市净率（现价）5.8 净负债率84.66% 52周股价走势图 在手项目正在逐步放量，并且新项目陆续开始量产，带动了业绩快沪光股份上证指数 速增长。 盈利能力显著提升，费用率控制得当。2024年Q2公司毛利率 16.51%，同比+4.98pct，环比+2.55pct，净利润率8.18%，同比扭亏 为盈，环比+1.60pct，营收增长促进了规模效应增强。2024年Q2公司销售/管理/研发费用率分别为0.7%/2.4%/4.2%，同比+0.3pct/-2.2pct/-2.4pct，环比+0.3pct/基本持平/+0.9pct，各项费用率稳中有降 深耕汽车线束领域，公司有望迎来量价齐升。高压线束是新能源汽 车的核心零部件，公司的高压线束已配套L汽车、赛力斯、美国T 公司、蔚来等整车厂。公司还在积极拓展极氪、蔚来乐道等新客户2024上半年已获得了极氪高/低压线束、奔驰高压线束等多个项目定点。在线束的基础上，高压连接器有望成为新的增量市场，2024上半年公司实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座和定制高压部件的产品研发，单车价值量有望进一步向上提升。 风险提示：下游价格战影响盈利，铜等原材料价格上涨 122% 95% 68% 40% 13% -14% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -14% 69% 相对指数 2% -5% 79% 相关报告 Q3业绩符合预期，下游客户放量盈利拐点再现 2023.11.05 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 局部工厂亏损拖累业绩，产品工艺创新支撑未来 2023.09.04 传统客户拖累短期业绩，成长趋势依旧明确 2023.04.27 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,278 4,003 7,693 9,533 11,642 (+/-)% 33.9% 22.1% 92.2% 23.9% 22.1% 净利润（归母） 41 54 564 776 1,007 (+/-)% 3,975.2% 32.2% 943.3% 37.4% 29.9% 每股净收益（元） 0.09 0.12 1.29 1.78 2.31 净资产收益率(%) 2.8% 3.5% 29.6% 32.0% 32.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 249.59 188.85 18.10 13.17 10.14 Q3扭亏为盈，经营业绩拐点已现2022.10.31疫情及成本压力拖累业绩，下半年有望迎来拐点2022.09.05 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金273 353 984 1,191 1,471 营业总收入 3,278 4,003 7,693 9,533 11,642 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2,909 3,487 6,462 7,962 9,685 应收账款及票据 1,254 2,039 2,351 2,913 3,557 税金及附加 13 18 35 43 53 存货 749 721 1,077 1,216 1,480 销售费用 12 19 31 38 47 其他流动资产 348 256 179 192 206 管理费用 124 146 208 245 284 流动资产合计 2,624 3,369 4,590 5,512 6,714 研发费用 162 209 346 429 524 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 76 124 722 953 1,217 固定资产 1,239 1,492 2,022 2,376 2,685 其他收益 36 55 106 132 161 在建工程 190 260 216 160 156 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 171 165 160 155 150 投资收益 3 2 4 5 6 其他非流动资产 262 312 334 369 404 财务费用 49 58 58 41 32 非流动资产合计 1,861 2,230 2,733 3,060 3,395 减值损失 -18 -55 0 0 0 总资产 4,485 5,599 7,323 8,572 10,109 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 681 765 715 665 615 营业利润 31 68 664 912 1,185 应付账款及票据 1,498 2,033 3,410 4,202 5,111 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 156 363 402 402 402 所得税 -11 15 100 137 178 其他流动负债 79 162 207 245 288 净利润 41 54 564 776 1,007 流动负债合计 2,414 3,322 4,734 5,513 6,416 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 483 588 538 488 438 归属母公司净利润 41 54 564 776 1,007 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 62 78 78 78 78 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 40 67 70 70 70 ROE(摊薄,%) 2.8% 3.5% 29.6% 32.0% 32.4% 非流动负债合计 585 733 685 635 585 ROA(%) 1.1% 1.1% 8.7% 9.8% 10.8% 总负债 2,999 4,055 5,419 6,149 7,001 ROIC(%) 3.6% 2.9% 16.9% 20.0% 22.3% 实收资本(或股本) 437 437 437 437 437 销售毛利率(%) 11.3% 12.9% 16.0% 16.5% 16.8% 其他归母股东权益 1,049 1,107 1,467 1,986 2,671 EBITMargin(%) 2.3% 3.1% 9.4% 10.0% 10.5% 归属母公司股东权益 1,486 1,544 1,904 2,423 3,108 销售净利率(%) 1.2% 1.4% 7.3% 8.1% 8.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 66.9% 72.4% 74.0% 71.7% 69.3% 股东权益合计 1,486 1,544 1,904 2,423 3,108 存货周转率(次) 5.0 4.7 7.2 6.9 7.2 总负债及总权益 4,485 5,599 7,323 8,572 10,109 应收账款周转率（次） 2.8 2.6 3.9 4.0 4.0 总资产周转周转率（次） 0.9 0.8 1.2 1.2 1.2 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 -5.8 5.3 3.0 1.6 1.4 经营活动现金流 -237 285 1,700 1,228 1,412 资本支出/收入 19.9% 10.1% 9.9% 6.4% 5.7% 投资活动现金流 -660 -395 -741 -605 -654 EV/EBITDA 49.39 31.62 11.36 8.63 6.67 筹资活动现金流 957 134 -322 -416 -478 P/E(现价&最新股本摊薄) 249.59 188.85 18.10 13.17 10.14 汇率变动影响及其他 -1 1 -6 0 0 P/B(现价) 6.87 6.62 5.37 4.22 3.29 现金净增加额 59 24 630 207 280 P/S(现价) 3.12 2.55 1.33 1.07 0.88 折旧与摊销 135 196 244 283 325 EPS-最新股本摊薄(元) 0.09 0.12 1.29 1.78 2.31 营运资本变动 -464 -92 832 115 30 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.05 0.45 0.59 0.74 资本性支出 -653 -405 -760 -610 -660 股息率(现价,%) 0.0% 0.2% 1.9% 2.5% 3.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司盈利预测与估值情况 合兴股份 （元） 15.0 元）60.2 2023A 0.6 2024E 0.6 2025E0.7 2023A 26.8 2024E 24.9 2025E 20.3 电连技术 31.0 131.4 0.8 0.8 1.2 36.9 37.5 25.4 瑞可达 21.9 34.6 0.9 1.2 1.9 25.4 17.8 11.7 平均值 29.7 26.7 19.1 可比公司收盘价 总市值（亿 EPS（元/股）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：可比公司收盘价和总市值均为2024年8月29日数据，合兴股份、电连技术、瑞可达盈利预测来自Wind一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作