事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入118.27亿元，同比增长9.52%；归母净利润18.00亿元，同比增长28.24%；扣非净利润17.53亿元，同比增长29.78%；EPS为1.15元/股。
点评：
-
输液产品结构持续优化，新产品+集采有望驱动业绩增长。24H1输液实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%，销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%，收入下滑主要原因为基础输液带量价格采购影响及终端价格调整。24H1密闭式输液量占比提升3.11pct，结构持续优化。展望下半年，Q4季节性因素影响下大输液需求有望提升，集采和国谈产品持续放量将驱动业绩增长。非输液药品销售收入20.20亿元，同比增长6.38%，主要受益于集采产品放量。
-
原料药中间体降本成效显著，合成生物学进入兑现期。公司持续推进工艺优化，节能降本，主要产品实现量价齐升。24H1抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。其中硫氰酸红霉素实现营业收入9.32亿元，同比增长28.00%；头孢类中间体实现营业收入7.50亿元，同比增长42.70%；青霉素类中间体实现营业收入13.01亿元，同比增长33.24%。合成生物学有望成为新增长点，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品已进入生产、销售阶段，新品有望持续贡献增量。
-
创新药管线催化剂丰富，多款核心ADC管线商业化在即。SKB264有望成为首款国产上市TROP2 ADC，3L+TNBC单药治疗疗效显著，有望2024年获批；2L+HR+/HER2-BC适应症具备末线单药疗法的best-in-class潜质。A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025年获批上市。通过肿瘤+自免协同布局，A166（PD-L1）、西妥昔单抗类似物有望于2024-2025年获批上市，A400（RET抑制剂）有望2024年申报上市。
股票数据：
- 总股本/流通(亿股)：16.02/16.02
- 总市值/流通(亿元)：502.9/502.9
- 12个月内最高/最低价(元)：35.49/21.6
投资建议：
预测公司2024/2025/2026年收入为233.35/257.56/286.56亿元，同比增长8.77%/10.38%/11.26%；归母净利润为29.04/32.98/38.21亿元，同比增长18.22%/13.59%/15.86%；对应的2024年-2026年EPS分别为1.81元/股，2.06元/股和2.39元/股，市盈率分别为17倍，15倍，13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。
事件
8月28日，公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入118.27亿元，同比增长9.52%，归母净利润为18.00亿元，同比增长28.24%，扣非净利润为17.53亿元，同比增长29.78%，EPS为1.15元/股。点评
输液产品结构持续优化，新产品+集采有望驱动业绩增长。24H1公司输液实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%；销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%。收入下滑主要原因为基础输液带量价格采购影响，公司的部分输液产品终端价格调整。24H1密闭式输液量占比提升3.11pct，结构持续优化。展望下半年，Q4季节性因素影响，有望带来大输液需求提升，集采和国谈产品的持续放量有望带来业绩提升。非输液药品销售收入20.20亿元，同比增长6.38%，主要受益于集采产品放量。
◼股票数据
原料药中间体降本成效显著，合成生物学进入兑现期。公司持续推进工艺优化，节能降本，公司成本优势不断显现，同时受益市场需求增长，公司主要产品实现了量价齐升。24H1公司抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。其中硫氰酸红霉素实现营业收入9.32亿元，同比增长28.00%；头孢类中间体实现营业收入7.50亿元，同比增长42.70%；青霉素类中间体实现营业收入13.01亿元，同比增长33.24%。合成生物学有望成为新增长点，目前已有红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品进入生产、销售阶段，新品有望持续贡献增量。
总股本/流通(亿股)16.02/16.02总市值/流通(亿元)502.9/502.912个月内最高/最低价(元)35.49/21.6
相关研究报告
<>--2024-08-16<<三发驱动差异化加速转型，迈向创新成长新阶段>>--2024-08-12<<科伦药业事件点评>>--2021-03-23
创新药管线催化剂丰富，多款核心ADC管线商业化在即。1) SKB264有望成为首款国产上市TROP2 ADC，3L+TNBC单药治疗疗效显著，有望2024年获批；2L+HR+/HER2-BC适应症具备末线单药疗法的best-in-class潜质。2）A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025年获批上市。3）通过肿瘤+自免协同布局，A166（PD-L1）、西妥昔单抗类似物有望于2024-2025年获批上市，A400（RET抑制剂）有望2024年申报上市。
证券分析师：周豫
电话：E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523060002证券分析师：霍亮
投资建议
预测公司2024/2025/2026年收入为233.35/257.56/286.56亿元，同比增长8.77%/10.38%/11.26%。归母净利润为29.04/32.98/38.21亿元，同比增长18.22%/13.59%/15.86%。对应的2024年-2026年EPS分别为1.81元/股，2.06元/股和2.39元/股，市盈率分别为17倍，15倍，13倍，维持“买入”评级。
电话：E-MAIL：huoliang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523070002研究助理：刘哲涵
电话：E-MAIL：一般证券业务登记编号：S1190123080023
风险提示
行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋研究院
北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室
研究院
中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
重要声明
太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
