2024H1公司实现收入200.68亿元，同比下降7.06%；归母净利润36.42亿元，同比增长6.31%；扣非后归母净利润34.27亿元，同比增长6.15%。其中，2024Q2收入99.18亿元，同比下降8.89%；归母净利润20.44亿元，同比增长3.55%；扣非后归母净利润19.14亿元，同比增长1.87%。
销量承压明显，吨成本大幅下降。2024Q2啤酒销量244.6万千升，同比下降8.02%，主要因需求疲软及去年同期基数较高。吨酒营收4055元/千升，同比下降0.94%，主品牌及其他品牌销量分别下滑8.71%和7.25%。主品牌中，中高端产品下滑5.55%，类经典下滑16.16%。吨酒成本2320元/千升，同比下降5.42%，主要因原材料价格回落。
毛利率提升显著，其他收益增长贡献利润增量。2024Q2毛利率42.79%，同比提升2.71个pct，主要受益于成本下降。销售、管理、财务费用率分别同比+0.42、+0.16、-0.40个pct至8.75%、3.24%、-1.51%。其他收益/收入同比上升1.13个pct至1.93%，主要因政府补助增加。归母净利率20.61%，同比提升2.47个pct；扣非后归母净利率19.29%，同比提升2.04个pct。
盈利预测：公司产品结构持续升级，青岛啤酒精品原浆、水晶纯生等创新运作模式，上半年销量增长，产品已覆盖全国27个省市。上半年研发上市尼卡希白啤、全麦奥古特等高端新产品。考虑到需求疲软，下调2024-2026年收入预测至327.13、346.71、355.14亿元（前值351.36、363.86、376.64亿元），归母净利润至46.64、53.71、57.78亿元（前值50.99、57.98、63.78亿元），EPS至3.42、3.94、4.24元，对应PE为16.9倍、14.7倍、13.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情反复、经济放缓、食品安全风险、不可抗要素导致销量下滑、市场竞争恶化及研报信息更新不及时。
