港股点评：24Q2点评：利润超预期，出境和海外业务驱动业绩增长

主要观点： 报告日期：2024-08-29 1）整体业绩：二季度收入录得127.88亿元（yoy+13.56%，qoq+7.28%），略高于彭博一致预期0.30%；经营利润录得35.55亿元（yoy+19.42%），高于彭博一致预期2.18%；GAAP净利润录得38.88亿元（去年同期为6.48亿元），明显高于彭博一致预期27.4%；Non-GAAP净利润录得49.85亿元（yoy+45.2%），明显高于彭博一致预期39.5%。 2）分业务看：住宿预定业务收入51.36亿元（yoy+19.86%），高于彭博一致预期3.6%；交通票务业务收入48.71亿元（yoy+1.2%），略低于彭博一致预期2.03%；旅游度假业务收入10.25亿元（yoy+41.97%），略高于彭博一致预期0.05%；商旅管理业务收入6.35亿元（yoy+8.4%），略低于彭博一致预期0.24%；其他业务收入11.69亿元（yoy+31%），略低于彭博一致预期3.91%。 ⚫出境&海外业务是驱动力，Trip.com维持高速增长 1）出境业务：国际航班能力恢复到疫情前水平的75%左右，在二季度，公司出境酒店和机票预订量与2019年相比恢复到100%，超过行业平均水平的20%至30%。在5月劳动节假期期间，出境机票预订量飙升至2019年的120%以上，在端午节期间升至110%以上。APAC地区仍然是中国游客的首选，新加坡、泰国和马来西亚等免签证旅游目的地正在强劲复苏。此外，公司中文站点的酒店预定同比增长约20%，主要得益于出境游和本地游的快速增长。2）海外业务：本季度公司国际OTA平台（trip.com）的总收入同比增长约70%，其中来自APAC地区的显著的76%的收入增长，二季度trip.com占集团总收入的10.5%，交通到酒店的交叉销售能力持续提高，酒店收入占比提升至35%-40%区间。 ⚫受免签政策利好，入境游带动海外站业绩增长 2024年上半年，到中国的入境旅游数量也出现了显著增长，同比增长了150%。同期来自免签证国家的游客激增了190%。二季度Trip.com平台上入境酒店和机票预订量同比增长约200%，入境旅游目前对Trip.com整体业务贡献超过25%。 ⚫投资建议 我们预计2024/2025/2026年公司收入521.52/599.65/682.89亿元，实现同比+17.0%/+15.0%/+13.9%；预计实现经调整净利润164.0/198.8/221.5亿元，实现同比+25.5%/+21.2%/+11.4%，维持“买入”评级。 1.24Q1业绩点评：利润超预期，国际出行需求高涨2024-05-262.3Q23业绩点评：旅游出行需求强劲复苏，收入呈现翻番增长2023-11-223.2Q23业绩点评：需求改善与经营优化共振，业绩呈现强增长2023-09-11 ⚫风险提示 旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。