港股点评：24Q2点评：利润超预期，出境和海外业务驱动业绩增长

主要观点

• 整体业绩：二季度收入127.88亿元（同比增长13.56%，环比增长7.28%），略高于彭博一致预期；经营利润35.55亿元（同比增长19.42%），高于彭博一致预期；GAAP净利润38.88亿元，Non-GAAP净利润49.85亿元（同比增长45.2%），均显著高于彭博一致预期。
• 分业务看：
  • 住宿预定业务收入51.36亿元（同比增长19.86%），高于预期；
  • 交通票务业务收入48.71亿元（同比增长1.2%），略低于预期；
  • 旅游度假业务收入10.25亿元（同比增长41.97%），略高于预期；
  • 商旅管理业务收入6.35亿元（同比增长8.4%），略低于预期；
  • 其他业务收入11.69亿元（同比增长31%），略低于预期。

出境&海外业务是驱动力，Trip.com维持高速增长

• 出境业务：国际航班能力恢复至疫情前水平的75%，二季度出境酒店和机票预订量与2019年持平，超过行业平均水平20%-30%；5月劳动节假期出境机票预订量达2019年的120%以上，端午节期间升至110%以上；APAC地区仍是首选，新加坡、泰国等免签证目的地复苏强劲；中文站点酒店预订同比增长约20%。
• 海外业务：国际OTA平台（trip.com）总收入同比增长约70%，其中APAC地区收入增长76%；二季度trip.com占集团总收入10.5%，酒店收入占比提升至35%-40%，交叉销售能力持续提高。

受免签政策利好，入境游带动海外站业绩增长

• 2024年上半年入境旅游数量同比增长150%，免签证国家游客激增190%；二季度Trip.com入境酒店和机票预订量同比增长约200%，入境旅游贡献超25%。

投资建议

• 预计2024/2025/2026年公司收入分别为521.52/599.65/682.89亿元（同比增长17.0%/15.0%/13.9%）；经调整净利润分别为164.0/198.8/221.5亿元（同比增长25.5%/21.2%/11.4%），维持“买入”评级。

风险提示

• 旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。