业绩表现稳健，盈利能力提升

营业收入同比下降，归母净利润实现增长。2024H1，公司实现营业收入8.18亿元（-1.59%），归母净利润3.42亿元（+4.80%），扣非归母净利润3.25亿元（+3.22%）。2024年第二季度，公司实现实现营业收入3.53亿元（+27.40%），归母净利润1.29亿元（+143.77%），扣非归母净利润1.20亿元（+156.40%）。公司营业收入同比下降的原因是发电量、上网电量下降影响 ，2024年上半年 ， 公司发电量14.18亿千瓦时（-3.42%），上网电量13.76亿千瓦时（-3.28%）。公司归母净利润同比增长的原因是财务费用同比减少、生物质发电项目技改使营业成本同比减少以及存款投资收益同比增加。 公司加快海上风电项目开发进程，未来海上风电项目有望逐步落地。公司控股股东福建投资集团将长乐B区（调整）海上风电场项目的商业机会优先提供给公司选择，公司选择利用长乐海电项目商业机会，设立福建福州闽投海上风电有限公司作为长乐海电项目的投资主体。长乐海电场项目规划总装机容量为100MW，参考年平均风速9.5m/s，拟安装单机容量不低12MW风力发电机组，未来项目投运后将驱动公司业绩增长。 未来有望持续获取海上风电项目，装机容量实现进一步增长。“十四五”期间，福建省将加快海上风电项目资源配置和开发建设，公司作为福建省属企业，在福建省内获取项目资源优势较强，未来有望持续获取福建省内优质的海上风电项目资源，实现业绩稳步增长。 风险提示：电量下降；电价下滑；海上风电项目投运不及预期；行业政策变化风险。 投资建议：维持盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.0/7.7/8.5亿元，同比增长3.4%/9.4%/11.0%；EPS分别为0.37/0.40/0.45元，当前股价对应PE为12.5/11.5/10.3X。维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 营业收入同比下降，归母净利润实现增长。2024H1，公司实现营业收入8.18亿元（-1.59%），归母净利润3.42亿元（+4.80%），扣非归母净利润3.25亿元（+3.22%）。 2024年第二季度，公司实现实现营业收入3.53亿元（+27.40%），归母净利润1.29亿元（+143.77%），扣非归母净利润1.20亿元（+156.40%）。公司营业收入同比下降的原因是发电量、上网电量下降影响，2024年上半年，公司发电量14.18亿千瓦时（-3.42%），上网电量13.76亿千瓦时（-3.28%）。公司归母净利润同比增长的原因是财务费用同比减少、生物质发电项目技改使营业成本同比减少以及存款投资收益同比增加。 图1：中闽能源营业收入及增速（单位：亿元） 图2：中闽能源单季营业收入（单位：亿元） 图3：中闽能源归母净利润及增速（单位：亿元） 图4：中闽能源单季度归母净利润（单位：亿元） 福建区域风电发电量略有下降。2024年上半年，公司福建区域风电发电量12.51亿千瓦时（-0.36%），上网电量12.17亿千瓦时（-0.44%），福建省区域风电项目发电量与上年同期相比略有下降，其中陆上风电项目风况同比下降，海上风电项目风况同比上升；黑龙江区域风电发电量1.24亿千瓦时（-11.81%），上网电量1.20亿千瓦时（-11.80%）。 毛利率小幅增长，费用率下降，净利率水平提升。2024H1，公司毛利率为58.67%，同比增加0.19pct，毛利率提升主要系富锦热电项目技改，营业成本减少影响。 费用率方面，2024H1，公司财务费用率、管理费用率分别为5.93%、4.05%，财务费用率同比减少0.95pct、管理费用率同比增加0.31pct。同期内，受毛利率增长及费用率水平下降影响，公司净利率较2023同期减少2.12pct至44.42%。 图5：中闽能源毛利率、净利率变化情况 图6：中闽能源三项费用率变化情况 ROE上行，经营性净现金流同比下降。2024H1，由于净利率增加，公司ROE上行，较2023年同期增加2.42pct至7.93%。现金流方面，2024H1，公司经营性净现金流为2.79亿元，同比下降22.33%；投资性净现金流2.07亿元，同比显著增加，主要系赎回的已到期结构性存款金额同比增加所致；融资性净现金流-2.52亿元，同比有所增长。 图7：中闽能源现金流情况（亿元） 图8：中闽能源ROE及杜邦分析 公司加快海上风电项目开发进程，未来海上风电项目有望逐步落地。公司控股股东福建投资集团将长乐B区（调整）海上风电场项目的商业机会优先提供给公司选择，公司选择利用长乐海电项目商业机会，设立福建福州闽投海上风电有限公司作为长乐海电项目的投资主体。长乐海电场项目规划总装机容量为100MW，参考年平均风速9.5m/s，拟安装单机容量不低12MW风力发电机组，未来项目投运后将驱动公司业绩增长。 未来有望持续获取海上风电项目，装机容量实现进一步增长。“十四五”期间，福建省将加快海上风电项目资源配置和开发建设，公司作为福建省属企业，在福建省内获取项目资源优势较强，未来有望持续获取福建省内优质的海上风电项目资源，实现业绩稳步增长。 投资建议：维持盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.0/7.7/8.5亿元，同比增长3.4%/9.4%/11.0%；EPS分别为0.37/0.40/0.45元，当前股价对应PE为12.5/11.5/10.3X。维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）