英伟达FY2025Q2业绩点评：收入利润略好于预期，数据中心需求强劲

英伟达FY2025 Q2业绩点评总结

核心观点

• 英伟达FY25Q2收入300亿美元，同比+122%，略高于市场预期；NonGAAP净利润169.5亿美元，同比+152%，略高于预期。
• 公司董事会批准额外500亿美元股票回购计划，无到期日期。
• 数据中心需求强劲，H系列出货强劲，B系列预计FY25Q4量产出货，持续贡献收入增量。
• 网络业务进展顺利，Spectrum X以太网平台性能优于传统以太网，预计一年内推出数十亿美元产品线。
• LLM推动计算需求持续增长，主权AI机会扩大，有望在FY2025贡献低两位数收入。

关键数据

• 财务数据：
  • FY25Q2收入300亿美元（预期288亿美元），同比增长122%。
  • GAAP毛利率75.1%（预期75.4%），同比增长5.0pct。
  • NonGAAP净利润169.5亿美元（预期160亿美元），同比增长152%。
  • 数据中心收入263亿美元（预期约220亿美元），同比增长154%。
  • 游戏收入29亿美元（预期25亿美元），同比增长16%。
• 盈利预测：
  • 调整FY2025E-FY2027E营收为1278/1966/2323亿美元，对应经调整净利润分别为739/1142/1315亿美元。
  • 给予FY2026 PE 30X，目标价138美元，维持“增持”评级。
• 业务板块：
  • 数据中心收入占比88%，游戏收入占比9.7%。
  • 云厂商资本开支力度持续加大，推动数据中心需求增长。

研究结论

• 英伟达在AI引擎领域具有显著优势，软硬件协同能力强，生态体系完善，短期内难以被撼动。
• 数据中心需求持续高增，H系列和B系列产品将推动收入持续增长。
• 网络业务和主权AI市场潜力巨大，有望成为新的增长点。
• 风险提示包括出口限制、云厂商资本开支放缓、GPU研发及出货不及预期、以太网进展不及预期、芯片市场竞争加剧等。