协鑫能科2024年中报点评：聚焦清洁能源，光储充算一体化协同优势显著

协鑫能科2024年中报点评

营收与利润情况

• 2024年上半年：实现营收47.03亿元，同比下降19.77%；归母净利润4.11亿元（扣非后2.76亿元），同比下降48.25%（扣非后增长23.82%）。
• 现金流：经营活动产生的现金净额为9.16亿元，同比增长18.60%；销售毛利率为25.36%，净利率为10.34%。

资产负债与财务状况

• 资产负债率：65.09%，同比上升9.89个百分点，处于较高水平。
• 现金流改善：收现比为131.84%，净利润现金含量为222.91%，表明现金流大幅改善。
• 财务费用：2024年上半年为391.93万元，同比减少。

清洁能源布局

• 装机容量：截至2024年6月底，公司并网总装机容量为4950.3MW，其中光伏1647.31MW，风电817.85MW，垃圾发电149MW，储能350MW。
• 分布式光伏：新增自主开发分布式光伏发电业务并网装机容量796.69MW，其中户用光伏新增684.82MW，工商业分布式光伏新增111.87MW。
• 储能项目：独立储能备案超过8GW/17GWh，省级电力规划项目超过2GW/4GWh，已投运项目0.7GW/1.4GWh。

终端补能与智能化应用

• 光储充一体化：公司已投运多个光储充项目，累计开发直流快充10,419枪，已投建2753枪，上线投运1168枪；在运换电站57座。
• 储能项目：储备一批优质工商业储能项目，累计备案超过12MW/33MWh，在建项目5MW/10.59MWh，已投运5.25MW/17.5MWh。

电力与算力协同发展

• 虚拟电厂：可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷比例约20%；需求响应规模约500MW。
• 电力市场化交易：上半年服务电量131.53亿kWh，配电项目管理容量3204MVA，同比增长超50%；用户侧管理容量超1500万kVA。
• 算力资源：成功投运超千P算力资源，储备一定量的库存算力和在途算力。

投资评级

• 盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为10.93亿元、13.52亿元、17.18亿元，对应PE分别为10.25倍、8.29倍、6.52倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

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财务预测表（单位：百万元）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	10143.69	12364.63	14348.95	16889.13
归母净利润	908.99	1093.21	1351.54	1718.16
毛利率	21.75%	22.39%	23.11%	23.89%
EPS	0.56	0.67	0.83	1.06
PE	21.99	10.25	8.29	6.52
PB	1.83	0.95	0.88	0.80

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资产负债表（单位：百万元）

| 项目 | 2023A | 2024E | 2025