2024年中报点评：盈利有所改善，期待同店恢复

投资建议：维持“增持”评级，目标价21.09元，EPS预测（2024-2026年）为0.97、1.13、1.28元。

业绩表现
2024H1营收7.64亿元（+3.56%），归母净利1.11亿元（+36.04%），扣非净利0.88亿元（+31.42%）；2024Q2单季度营收4.10亿元（-1.93%），归母净利0.72亿元（+75.60%），扣非净利0.50亿元（+7.40%。Q2净利高增主要因东鹏饮料公允价值变动损益影响，约同比增加5279万元。

渠道与区域

• 同店销售：加盟店店均收入同比-11.9%，考虑新店扩张等因素，同店下滑或为个位数；分区域看，华东（-4.1%）、华南（+22.6%）、华中（+8.4%）、华北（-8.9%），华南增速主要来自湖南区域开店，华东净增145家（含蒸全味并表）。
• 渠道结构：2024Q2加盟/直营/团餐收入同比-3.0%/-31.1%/+1.7%，加盟店同店下滑明显。

费用与利润
毛利率26.4%（-0.3pct），销售/管理/研发/财务费率分别-0.7pct/-1.0pct/+0.04pct/+0.3pct。销售端控费加强，股权激励费用减少使管理费用下降，扣非净利率12.2%（+1.0pct）。

开店与单店
2024Q2新开401家、关店211家，净增190家，开店节奏稳定。公司通过增加外卖、调整结构改善单店销售，成效待显现。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用波动。