核心观点
新东方在教培行业监管政策稳定后,市占率持续优化,预计FY27末K9非学科/高中阶段收入分别超过22亿美元/18亿美元,市占率有望超过“双减”前水平。利润率仍有充足优化空间,平均利用率提升、OMO模式拉动店效、租金费用优化等将推动毛利率提升4-5pct,管理费用率有望回归常态。
关键数据
- FY24Q4营收11.4亿美元,同比增长32%;Non-GAAP经营利润率3.2%。
- 预计FY25Q1教育业务收入增长31%-34%,教育业务OPM提升2pct。
- 预计FY25-FY27经调整净利润分别为5.41/7.26/9.28亿美元。
- FY24全年学习中心数量增长37%,24年7月网点扩张边际放缓。
研究结论
新东方凭借素养课程准入门槛、资金实力、标准化教研和全国化品牌认知等优势,市占率有望持续提升。利润率优化路径清晰,管理层谋求招生与门店效益均衡,教育业务利润率稳健提升可期。给予FY25业绩30x PE,目标市值为162亿美元。