2024年半年报点评：上半年业绩承压，铁路订单同比+1.2%

公司2024年半年报显示，业绩短期承压，主要受城轨、工程总包需求减少影响。2024H1实现营收142.5亿元，同比-14.3%；归母净利润15.99亿元，同比-12.3%。单Q2营收77.4亿元，同比-15.3%；归母净利润9.95亿元，同比-13.2%。

核心数据：

• 营收与利润：2024H1营收142.5亿元（-14.3%），归母净利润15.99亿元（-12.3%）；Q2营收77.4亿元（-15.3%），归母净利润9.95亿元（-13.2%）。
• 毛利率与净利率：2024H1综合毛利率29.4%（+4.40pp），净利率13.1%（+0.37pp）；Q2毛利率31.0%（+4.17pp），净利率14.8%（+0.24pp）。
• 期间费用率：2024H1期间费用率14.0%（+3.02pp），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.5%（+0.47pp）、6.7%（+0.88pp）、5.3%（+1.37pp）、-0.6%（+0.30pp）。

业务板块表现：

• 铁路：2024H1营收90.4亿元（+1.9%），毛利率30.2%。
• 城轨：2024H1营收34.7亿元（-13.3%），毛利率33.0%（+7.15pp）。
• 海外：2024H1营收6.1亿元（+3.2%），毛利率33.6%（+22.92pp）。
• 工程总承包：2024H1营收11.0亿元（-65.0%），毛利率7.23%（-3.72pp）。

新签订单与在手订单：

• 2024H1新签订单210.2亿元（-33.6%），细分来看铁路98.9亿元（+1.2%）、城轨9.8亿元（-49.0%）、海外35.5亿元（+156.5%）、工程总承包46.0亿元（-68.6%）。
• 截至2024H1，在手订单1223.8亿元（-19.6%）。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元，未来三年复合增速9%。当前股价对应PE分别为15、13、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、城轨投资不及预期。