新华都：二季度延续增长，客户矩阵继续拓宽

新华都2024半年报显示，公司业绩强劲增长。2024H1实现营收20.88亿元，同比增长59.43%，归母净利润1.45亿元，同比增长47.68%；2024Q2营收6.86亿元，同比增长8.55%，归母净利润0.52亿元，同比增长48.83%。

二季度延续增长态势，新增合作西凤酒。上半年GMV达43亿元，同比增长18%。线上渗透率加速提升，京东618期间酒类收入同比增长30%，其中白酒同比增长34%。公司赋能头部白酒品牌GMV同比增长超50%，张裕、青岛啤酒、云南白药在京东 respective 类目位居第一。品牌拓展方面，新增合作品牌西凤酒。渠道拓展方面，直播电商贡献增量，新增多个品牌旗舰店及直播间，开展“短自达”业务。产品拓展方面，重点发力泸州老窖战略合作产品“六年窖头曲”，618期间销量达8万箱。

毛利率方面，2024H1毛利率为23.45%，同比-1.3pct，2024Q2毛利率达25.41%，同比+3.1pct，主要因开发品占比提升。费用方面，2024Q2销售/管理费用率分别为15.77%/4.75%，同比+4.7/+1.1pct，主要因平台推广费及职工薪酬增加。上半年引进人才283人，平均年龄28岁。2024年4月子公司获得补助资金2750万元。2024H1归母净利率达6.98%，同比-0.6pct，2024Q2归母净利率达7.55%，同比+2.0pct。

研究结论：预计2024-2026年收入增速38%/26%/22%，归母净利润增速分别为34%/28%/23%，EPS分别为0.37/0.48/0.59元，对应PE分别为12x/10x/8x。给予“买入”评级，目标价5.55元。

风险提示：食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。