半年报点评：归母净利略降，主业利润持续高增

久立特材2024年半年度报告显示，公司上半年营业收入48.31亿元，同比增长28.33%，但归母净利润6.44亿元，同比减少9.56%。主业利润持续高增，扣除联营企业投资收益后同比增长81.06%，主要得益于下游油气、核电景气及高端产品放量。

高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2024年上半年，用于高端装备制造及新材料领域的产品收入约10.57亿元，占营业收入比重约22%，同比增长40%。具体产品表现如下：

• 复合管：营收增长5335.05%，毛利率同比增长29.72pct；
• 合金材料：销售收入同比上升177.42%，毛利率同比增长18.55pct；
• 无缝管及管件：销售收入分别增长20.89%、37.90%，毛利率分别增长1.15pct、8.79pct；
• 焊接管：销售收入同比下降16.01%，毛利率下降1.23pct。

公司目前在建项目包括特冶二期项目及高精度超长管项目，项目进度分别达到90%、65%，随着新项目产能释放及新增资、收购的子公司产品逐步放量，高端产品占比有望继续提升。

产能进一步扩张，全年销量有望高增。2024年上半年，公司拥有20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。2024年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约18.29万吨，管件销量约0.96万吨，目标销量较2023年无缝管与焊接管加总销量增幅为44.7%，结合产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。

投资建议：公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高。预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为14.8亿元、17.3亿元、19.7亿元，对应PE为12.9、11.1、9.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。