请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2016年12月04日 证券研究报告•衍生品专题报告 分级基金周报（1128-1202） 债股均跌，分级A、B齐走弱 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  投资建议 随着分级A价格走低，部分品种吸引力增加，若债市企稳，建议介入高隐含收益率、高流动性且距离下折较远的分级A。推荐煤炭A级（150289）、互联网A（150194）。截止2016年12月2日，西证分级A组合净值为1.0543，周涨幅为-0.99%。 多数分级基金仍处于整体折价的状态，份额加速流出，我们认为后市将以震荡趋势为主，投资分级B需注意风险，推荐高铁B（150278）、银华锐进（150019）。  西证分级A综合指数 西证分级A综合指数收于116.60，周涨幅为-0.54%。  风险提示 市场波动可能使分级B遭受净值损失。 [Table_Author] 分析师：熊莉 执业证号：S1250514080002 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：王挺 电话：023-67791263 邮箱：wting@swsc.com.cn 分级A综合指数 数据来源：西南证券 相关研究 1. 期权周报（1121-1125）：50ETF上涨，隐含波动率低位保持平稳 (2016-11-27) 2. 分级基金周报（1121-1125）：指引正式发布，短期影响有限 (2016-11-27) 3. 股指周报（1121-1125）：IF、IH期指贴水较低，大盘股更受青睐 (2016-11-27) 4. 期权周报（1114-1118）：期权成交量减少，隐含波动率下降 (2016-11-20) 5. 分级基金周报（1114-1118）：市场盘整，分级A、B齐震荡 (2016-11-20) 6. 股指周报（1114-1118）：期指贴水扩大，市场谨慎情绪回升 (2016-11-20) 分级基金周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．市场概况 11月28日到12月2日，沪深股市总体呈现震荡调整态势，上证综指一周下跌了0.55%，收于3243.94点；深证成指周跌幅为1.12%，收于10912.63；创业板指周跌幅为1.11%，收于2143.45点。本周分级B跟随大盘震荡回调，500B、一带一B、高铁B上涨幅度最大，周涨幅分别为24.18%、10.09%、7.61%。分级A本周价格水平持续下行，西证分级A综合指数收于116.60，周涨幅为-0.54%。从成交量来看，分级A成交量维持稳定，日平均成交额在12.77亿左右，分级B成交量变化不大。从标的指数涨跌幅来看，高铁产业、CSSW丝路、一带一路等指数周涨幅居前。 图1：西证分级A综合指数 数据来源：西南证券 2．市场点评 大盘本周进入盘整，沪指在周一上涨后便一路震荡回调，创业板指周中逆市上行后周五跳水，走势弱于大盘，波动较大。分级基金方面，多数分级基金仍处于整体折价的状态，受《指引》发布及大盘弱势影响，份额加速流出，市场谨慎情绪有所增加。我们认为后市将以震荡趋势为主，投资分级B需注意风险。 分级A方面，其价格水平持续下行，周平均涨幅为-0.54%，场内份额持续减少。本周央行持续净回笼资金，市场利率被抬升，国债下跌幅度较大，带动分级A价格下行。在美联储本月加息的预期下，预计债市下行短期内仍未见底。值得注意的是，受债市拖累，部分分级A重新进入折价状态，期权价值由负转正。+3%、+3.5%、+4%类分级A加权隐含收益率分别达到了4.54%、4.94%、5.23%，吸引力大大增加。有长期配置需求的投资者可关注高隐含收益率，流动性较好的分级A。 100104108112116120124050100150200250300西证分级A综合指数 成交额 分级基金周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 分级B方面，总体价格水平下降，日均成交量保持稳定。市场普遍回调的情况下，高铁产业、一带一路领涨。深港通将于12月5日正式开通，预计利好恒生国企、金融等板块。一带一路、高铁板块呈现出明显的过山车走势，投资者可适当抄底。投资者需警惕市场波动风险，看好分级B的投资者可选择流动性较好的品种，并做好行业轮换。 3．投资建议 随着分级A价格走低，部分品种吸引力增加，若债市企稳，建议介入高隐含收益率、高流动性且距离下折较远的分级A。推荐煤炭A级（150289）、互联网A（150194）。截止2016年12月2日，西证分级A组合净值为1.0543，周涨幅为-0.99%。 多数分级基金仍处于整体折价的状态，份额加速流出，我们认为后市将以震荡趋势为主，投资分级B需注意风险，推荐高铁B（150278）、银华锐进（150019）。 4．风险提示 市场波动可能使分级B遭受净值损失。 5．市场数据 表1：分级A、B及标的指数涨幅前五 分级A涨幅前五 分级B涨幅前五 指数涨幅前五 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 指数 涨幅 150092.SZ 诺德300A 3.24% 150056.SZ 500B 24.18% 高铁产业 3.04% 150192.SZ 地产A 3.21% 502015.SH 一带一B 10.06% CSSW丝路 2.90% 150215.SZ TMT A 2.75% 150278.SZ 高铁B 7.61% 一带一路 1.95% 150008.SZ 瑞和小康 2.54% 150274.SZ 带路B 7.03% 上证50 0.94% 502041.SH 上50A 2.39% 150326.SZ 高铁B端 6.79% 等权90 0.91% 数据来源：西南证券 表2：分级A、B日成交额前五 分级A成交额前五 分级B成交额前五 A代码 简称 成交额 B代码 简称 成交额 150200.SZ 券商A 2.13 150201.SZ 券商B 7.77 150152.SZ 创业板A 1.18 150153.SZ 创业板B 6.10 150221.SZ 中航军A 0.94 150206.SZ 国防B 2.82 150181.SZ 军工A 0.53 150172.SZ 证券B 2.31 150196.SZ 有色A 0.51 150195.SZ 互联网B 1.71 数据来源：西南证券 分级基金周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表3：基金份额变化前五 母基金代码 简称 增加份额数 A代码 简称 增加份额数 161720 招商中证证券公司 49625.11 150289.SZ 煤炭A级 1951.99 160219 国泰国证医药卫生 39564.68 150152.SZ 创业板A 1803.11 163109 申万菱信深证成指分级 19023.60 150227.SZ 银行A 1590.08 164402 前海开源中航军工 17519.72 502014.SH 一带一A 458.06 160221 国泰国证有色金属行业 8939.65 150106.SZ 中小A 15.12 数据来源：西南证券 表4：分级A隐含收益率前五 代码 简称 隐含收益率 150022 深成指A 5.52% 150221 中航军A 5.51% 150335 军工股A 5.30% 150289 煤炭A级 5.30% 150303 创业股A 5.30% 数据来源：西南证券 表5：分级B折溢价前五 分级B溢价率前五 分级B折价率前五 代码 简称 溢价率 代码 简称 溢价率 150023.SZ 深成指B 76.54% 150222.SZ 中航军B -22.14% 150056.SZ 500B 23.94% 150220.SZ 健康B -19.45% 150139.SZ 中证800B 3.54% 150118.SZ 房地产B -17.50% 150176.SZ H股B 3.22% 150332.SZ 网金融B -17.43% 150256.SZ 银行业B 1.60% 150124.SZ 建信50B -16.63% 数据来源：西南证券 表6：整体折溢价前五 代码 简称 溢价率 代码 简称 溢价率 164809 工银瑞信中证500 20.84% 164821 工银瑞信中证新能源 -2.62% 161825 银华中证800等权重 5.01% 164907 交银互联网金融 -1.74% 160136 南方中证国企改革 4.60% 164401 前海开源中证健康 -1.66% 160137 南方中证互联网 4.56% 502040 长盛上证50 -1.63% 161032 富国中证煤炭 4.54% 166802 浙商沪深300 -1.04% 数据来源：西南证券 分级基金周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 表7：杠杆率前五 代码 简称 价格杠杆 代码 简称 净值杠杆 150165.SZ 可转债B 4.06 150023.SZ 深成指B 5.35 150144.SZ 转债B级 3.81 150165.SZ 可转债B 3.88 150214.SZ 成长B级 3.34 150144.SZ 转债B级 3.71 150195.SZ 互联网B 3.32 150195.SZ 互联网B 3.29 150118.SZ 房地产B 3.19 150214.SZ 成长B级 3.20 数据来源：西南证券 分级基金周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内