分级基金周报：大盘震荡上行，分级A、B齐涨

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2018年10月29日 证券研究报告•衍生品专题报告 分级基金周报（1022-1026） 大盘震荡上行，分级A、B齐涨 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  市场概况 10月22日到10月26日，大盘总体呈现震荡上涨态势，上证综指周涨幅为1.90%，收于2598.85点；深证成指周涨幅为1.58%，收于7504.72点；创业板指周涨幅为1.06%，收于1263.19点。分级B上涨居多，周成交额在500万以上的分级B中，证券B、券商B、证券B级涨幅最大，周涨幅分别为52.56%、32.94%、27.00%。分级A价格水平升高，西证分级A综合指数收于107.69，周涨跌幅为0.35%。从成交量来看，分级A成交量有所下降，日均成交额约4.28亿元，分级B日均成交量大幅升高。从标的指数涨跌幅来看，证券公司、CSSW证券、中证800证保等指数周涨幅居前。  市场点评 上周，大盘呈现震荡上涨态势，两市成交量有所增加。分级基金方面，场内份额略有回升。分级B上涨居多，分级A价格水平上升。分级基金的整体折溢价率较低，有效套利空间较小。 本周，分级市场总体呈现A、B齐涨的状态。从分级A来看，仍然维持强势，主要是因为前半周市场大涨大跌，无论从日间波动率和日内波动率来说，都比较大，随着市场波动的增大，分级A倾向于上涨。但从目前来看，分级A总体涨幅已较大，建议回避涨幅较大的分级A，关注滞涨的分级A。分级B方面，成交量迅速扩大，券商板块暴涨，但总体上溢价仍然较低，交易情绪并未见明显改善。  投资建议 分级基金的整体折溢价率较低，有效套利空间较小。若大盘转暖，分级A的上涨空间则非常有限。 如果市场转暖，可重点关于高杠杆分级B。一些分级基金临近下折或已下折，持有分级B风险增加，建议关注分级B的市场风险和下折风险。  西证分级A综合指数 西证分级A综合指数收于107.69，周涨跌幅为0.35%。  风险提示 14只分级B临近下折，建议投资者密切关注母基金净值变化，避免承担非预期的下折风险，高溢价的分级B参与下折可能会带来一定的损失。 [Table_Author] 分析师：邓璎函 执业证号：S1250517080005 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 分析师：王挺 执业证号：S1250518100001 电话：023-67791263 邮箱：wting@swsc.com.cn 分级A综合指数 数据来源：西南证券 相关研究 1. 分级基金周报（1015-1019）：部分分级下折，场内份额急剧下降 (2018-10-22) 2. 分级基金周报（1008-1012）：大盘大幅下挫，分级A涨幅明显 (2018-10-15) 3. 分级基金周报（0925-0928）：分级A价值稳定，价格或维持平稳 (2018-10-08) 4. 分级基金周报（0917-0921）：大盘底部反弹，分级B大多上涨 (2018-09-25) 5. 分级基金周报（0910-0914）:分级A震荡微跌，场内份额继续增加 (2018-09-17) 6. 分级基金周报（0903-0907）：大盘弱势震荡，分级场内份额略有回升 (2018-09-10) 分级基金周报（1022-1026） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 市场概况 10月22日到10月26日，大盘总体呈现震荡上涨态势，上证综指周涨幅为1.90%，收于2598.85点；深证成指周涨幅为1.58%，收于7504.72点；创业板指周涨幅为1.06%，收于1263.19点。分级B上涨居多，周成交额在500万以上的分级B中，证券B、券商B、证券B级涨幅最大，周涨幅分别为52.56%、32.94%、27.00%。分级A价格水平升高，西证分级A综合指数收于107.69，周涨跌幅为0.35%。从成交量来看，分级A成交量有所下降，日均成交额约4.28亿元，分级B日均成交量大幅升高。从标的指数涨跌幅来看，证券公司、CSSW证券、中证800证保等指数周涨幅居前。 图1：西证分级A综合指数 数据来源：西南证券 2 市场点评 上周，大盘呈现震荡上涨态势，两市成交量有所增加。分级基金方面，场内份额略有回升。分级B上涨居多，分级A价格水平上升。分级基金的整体折溢价率较低，有效套利空间较小。 本周，分级市场总体呈现A、B齐涨的状态。从分级A来看，仍然维持强势，主要是因为前半周市场大涨大跌，无论从日间波动率和日内波动率来说，都比较大，随着市场波动的增大，分级A倾向于上涨。但从目前来看，分级A总体涨幅已较大，建议回避涨幅较大的分级A，关注滞涨的分级A。分级B方面，成交量迅速扩大，券商板块暴涨，但总体上溢价仍然较低，交易情绪并未见明显改善。 3 投资建议 分级基金的整体折溢价率较低，有效套利空间较小。若大盘转暖，分级A的上涨空间则非常有限。 如果市场转暖，可重点关于高杠杆分级B。一些分级基金临近下折或已下折，持有分级B风险增加，建议关注分级B的市场风险和下折风险。 1001031051081100255075100西证分级A综合指数 成交额 分级基金周报（1022-1026） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 4 风险提示 14只分级B临近下折，建议投资者密切关注母基金净值变化，避免承担非预期的下折风险，高溢价的分级B参与下折可能会带来一定的损失。 表1：分级B下折风险提示 代码 名称 现价 净值 溢价率 整体折溢价率 下折母基需跌 下折预期盈亏 150189 转债进取 0.5960 0.5690 4.75% -0.81% 3.98% -4.53% 150131 医药B 0.3370 0.3050 10.49% 0.09% 4.07% -9.49% 150324 环保B端 0.3970 0.3172 25.16% 3.49% 4.96% -20.10% 150238 环保B级 0.4340 0.3240 33.95% 5.12% 5.41% -25.35% 150264 1000B 0.3950 0.3267 20.91% 2.06% 5.61% -17.29% 150033 多利进取 1.3000 0.6692 94.26% 0.00% 5.62% -48.52% 150139 中证800B 0.4550 0.3510 29.63% 2.79% 7.23% -22.86% 150206 国防B 0.4110 0.3530 16.43% 1.08% 7.39% -14.11% 150093 诺德300B 0.5460 0.3670 48.77% 9.69% 8.33% -32.78% 150294 高铁B级 0.4840 0.3702 30.74% 5.44% 8.47% -23.51% 502038 网金B 0.8560 0.3763 127.48% 0.00% 8.87% -56.04% 150328 新能B级 0.4110 0.3783 8.64% -0.07% 9.01% -7.95% 150230 酒B 0.5090 0.3760 35.37% 6.24% 9.04% -26.13% 150144 转债B级 0.8460 0.7670 10.30% -0.80% 9.92% -9.34% 注：下折亏损基于下折时溢价率不变、母基金净值不变的假设。数据来源：西南证券 5 市场数据 表2：分级A、B及标的指数涨幅前五 分级A涨幅前五 分级B涨幅前五 指数涨幅前五 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 指数 涨幅 150215.SZ TMT A 10.01% 502012.SH 证券B 52.56% 证券公司 13.72% 150192.SZ 地产A 6.75% 150201.SZ 券商B 32.94% CSSW证券 13.67% 150030.SZ 中证90A 4.07% 150226.SZ 证保B级 30.88% 中证800证保 9.01% 150055.SZ 500A 4.05% 150302.SZ 证券股B 28.85% 中证800地产 8.12% 150267.SZ 银行A类 3.14% 150193.SZ 地产B 28.73% 国证地产 8.08% 数据来源：wind资讯，西南证券 分级基金周报（1022-1026） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表3：分级A、B日成交额前五 分级A成交额前五 分级B成交额前五 A代码 简称 成交额（亿元） B代码 简称 成交额（亿元） 150018.SZ 银华稳进 3.60 150153.SZ 创业板B 15.54 150152.SZ 创业板A 2.80 150201.SZ 券商B 8.25 150223.SZ 证券A级 2.26 150019.SZ 银华锐进 5.80 150200.SZ 券商A 2.15 150224.SZ 证券B级 5.06 150130.SZ 医药A 1.82 150228.SZ 银行B 3.64 数据来源：wind资讯，西南证券 表4：基金份额变化前五 母基金代码 简称 增加份额数（万份） A代码 简称 增加份额数（万份） 163109 申万菱信深证成指分级 9502.28 150018.SZ 银华稳进 7430.86 161812 银华深证100 843.27 150152.SZ 创业板A 3108.43 162412 华宝中证医疗 615.42 150171.SZ 证券A 1391.93 161123 易方达并购重组 228.61 150130.SZ 医药A 1030.77 502048 易方达上证50分级 87.40 150200.SZ 券商A 684.72 数据来源：wind资讯，西南证券 表5：分级A隐含收益率前五 代码 简称 隐含收益率 150321 煤炭A基 6.45% 150221 中航军A 6.43% 150331 网金融A 6.13% 150123 建信50A 6.10% 150057 中小300A 6.00% 数据来源：wind资讯，西南证券 表6：分级B折溢价前五 分级B溢价率前五 分级B折价率前五 代码 简称 溢价率 代码 简称 溢价率 502038.SH 网金B 127.48% 502028.SH 新丝路B -32.10% 150095.SZ 泰信400B 101.91% 150122.SZ 银河进取 -11.60% 150023.SZ 深成指B 98.10% 150009.SZ 瑞和远见 -9.19% 150246.SZ 互联B 71.37% 502025.SH 钢铁B -7.58% 150113.SZ 深100B 67.00% 150298.SZ 互联B级 -5.95% 数据来源：wind资讯，西南证券 分级基金周报（1022-1026） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 表7：整体折溢价前五 代码 简称 溢价率 代码 简称 溢价率 161122 易方达生物科技 19.61% 161629 融通中证全指证券 -2.00% 160636 鹏华中证移动互联网 17.36% 161030 富国中证体育产业 -1.47% 161811 银华沪深300分级 14.43% 161723 招商中证银行指数分级 -1.39% 160224 国泰深证TMT50 11.27% 161123 易方达并购重组 -1.36% 163209 诺安中证创业成长 10.41% 161207 国投瑞银瑞和300 -1.25% 数据来源：wind资讯，西南证券 表8：杠杆率前五 代码 简称 价格杠杆 代码 简称 净值杠杆 150023.SZ 深成指B 5.65 150023.SZ 深成指B 11.19 150131.SZ 医药B 4.01 150131.SZ 医药B 4.43 150144.SZ 转债B级 3.77 150324.SZ 环保