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公司简评报告：盈利能力提升，业绩符合预期

2024-08-29 杜永宏,伍可心东海证券 XL

收入结构优化，业绩符合预期：2024年上半年公司实现营收5.90亿元（YoY+5.64%），归母净利润1.72亿元（YoY+27.78%），扣非后归母净利润1.63亿元（YoY+29.16%）；Q2单季度营收2.84亿元（YoY+1.27%），归母净利润6466万元（YoY+39.33%），扣非后归母净利润5995万元（YoY+37.86%）。收入结构持续优化，高毛利产品占比提升，业绩符合预期。
高毛利产品占比提升，盈利能力增强：2024H1毛利率为69.82%（+4.61pct），体外诊断毛利率创近年新高（70.54%），净利率为29.01%（+4.98pct）。盈利能力提升主要因高毛利率产品占比提升及规模化效应。期间费用率方面，管理费用率同比提升0.62pct至6.19%，销售、研发、财务费用率分别下降2.66pct、0.70pct、0.09pct至16.97%、16.74%、-3.67%，主要得益于降本增效。
体外诊断业务增长良好，新产品上市前景可期：2024H1体外诊断业务收入4.68亿元（YoY+21.67%），主要受发光和糖化系列产品表现突出、临床应用上量拉动。公司推进产品升级：1）推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas 8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000；2）优化高速糖化血红蛋白分析仪，巩固HPLC领域技术领先地位。
治疗与康复业务短期承压：2024H1治疗与康复业务收入1.14亿元（YoY-31.96%），主要受去年同期疫情呼吸类产品高基数影响。公司持续创新升级产品：临床医疗产品线推出CPAP模式高流量医用呼吸道湿化器、间歇脉冲加压抗栓系统；皮肤医美产品线拓展接触感应技术至激光脱毛仪，并利用AI技术提供智能化应用场景。
投资建议：公司高毛利IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐步恢复，预计2024-2026年归母净利润分别为4.22/5.26/6.46亿元，EPS分别为0.98/1.23/1.51元，PE分别为13.15/10.54/8.59倍，维持“买入”评级。
风险提示：耗材集采降价超预期、产品研发进展不及预期、市场竞争加剧等。