2024年中报点评：产品覆盖率持续提升，自产能力再优化

核心观点与关键数据

• 业绩增长符合预期，盈利能力持续提升：2024年上半年公司实现营收10.01亿元（+27.03%），归母净利润3.43亿元（+33.09%）；毛利率72.75%（+1.02pct），净利率33.77%（+1.71pct）。
• 深化国内市场开拓，产品覆盖率提高：国内新增医院植入150余家，总覆盖超1250家；三维电生理手术量同比增长超100%；冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品入院同比增长超30%，整体覆盖医院数接近4000家。
• 国际业务稳定增长，自主品牌驱动：国际业务收入1.16亿（+19.73%），其中独联体地区同比增长124%，欧洲区同比增长51%；冠脉及外周自主品牌业务同比增长43.77%，电生理自主品牌同比增长63.04%。
• 自主生产能力再优化，制造成本端竞争力突出：电生理耗材产能同比扩大50%以上，血管介入品类建立18条产线，产能提升40%；子公司埃普特一期厂房投产，二期主体预计24Q4完成；整体血管介入产品年产能力可达到40亿元；主要成品产线效率同比提升5%，半成品生产工序效率提升10%。

研究结论

• 投资建议：公司电生理、冠脉通路类、外周介入类业务保持较高增长，产线覆盖率提升、产品迭代、集采放量及迈瑞协同效应将推动未来业绩增长；维持2024/2025/2026年营业收入预测分别为22.15/29.44/38.75亿元，归母净利润分别为7.26/9.83/13.06亿元，EPS分别为10.86/14.70/19.53元，对应PE分别为52/39/29倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品集中带量采购政策变化风险、产品升级及新产品开发风险、市场竞争加剧风险。