2024年半年报点评：油气产量增长，成本管控优异

公司2024年半年度业绩表现优异，实现营业收入2268亿元（同比+18%，环比+1%），归母净利润797亿元（同比+25%，环比+33%），扣非归母净利润792亿元（同比+27%，环比+26%）。其中，24Q2单季度归母净利润创历史新高。

核心亮点：

1. 原油销售价格超预期：24H1国际布伦特油价同比增加，公司原油实现销售价格从23H1的73.6美元/桶提升至80.3美元/桶（同比+9%），与布油折价从6美元/桶缩窄至3美元/桶。
2. 产量增长超预期：24H1实际净产量363百万桶油当量（同比+9.3%），其中石油净产量283百万桶（同比+8.8%），天然气130亿立方米（同比+10.8%），超出年初目标增速。
3. 项目顺利投产：渤中19-6气田、绥中36-1油田等关键项目顺利投产，深海一号二期和巴西Mero3项目推进顺利。
4. 成本控制优异：24H1桶油主要成本27.75美元/桶（同比-1.5%），作业费用、折旧等成本均显著下降。
5. 资本支出增加：24H1资本开支631亿元（同比+12%），符合年初1250-1350亿元的目标。
6. 股东回报积极：24H1分红0.74港元/股，上半年分红比例约40%，预计全年派息645亿元。

研究结论： 维持2024-2026年归母净利润预测分别为1500、1635、1729亿元，对应A股PE分别为9.4、8.6、8.1倍，H股PE分别为6.2、5.66、5.35倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动、油价波动、公司增储上产速度不及预期。