互联类芯片高速成长，看好DDR5渗透率提升

2024年08月28日 核心观点 澜起科技（688008.SH） ⚫事 件公 司 发 布2024半 年 度报 告， 公 司24H1实 现 收 入16.65亿 元 ， 同 比+79.49%，实 现 归 母 净 利 润5.93亿 元，同 比+624.63%，业 绩 高 速 成 长 ，整 体 业绩 符 合 预 期 。 推荐维持评级 ⚫毛 利 率 稳 步 提 升 ， 规 模 效 应 逐 步 显 现 。从 公 司24Q2营 收水 平 来 看 ，24Q2营收9.28亿 元 ， 同 比+83%， 环比+26%， 归 母 净 利 润3.70亿元 ， 同 比+495%， 环比+66%； 扣 非 归 母 净 利 润3.25亿 元 ， 同 比+9133%， 环 比+48%，单 季 度 扣 非 归母 净 利 润创 新 高 。从 业 务 拆 分 来 看 ，公 司24H1互 联 芯 片 实 现 收 入15.28亿 元 ，同 比67.89%，毛 利 率 为62.43%，津 逮®服 务 器 平 台 收 入1.30亿 元 ，同 比+846%，毛 利 率 为3.87%。其 中24Q2，互 连 类 芯 片 二 季 度 收 入8.33亿 元 ，同 比+67.3%，环 比+19.92%，创 该 产 品 线 单 季 度 历 史 新 高 ，主 要 系DDR5渗 透 率 提 升 推 动 内 存接 口 及 模 组 配 套 芯 片 收 入 增 长 。公 司24H1综 合毛 利 率 为57.78%，同 比+1.5pct，其 中24Q2毛 利 率 为57.83%，环 比+0.1pct， 毛 利 率保 持 稳 定。24H1净 利 率 为35.63%，同 比+26.8pct，盈 利能 力 改 善 ，主 要 系期 间 费 用 率 下 降 ，24H1公 司 研发 费 用 同 比 增 长21%至3.67亿 元 ，研 发 费 用 率 为22%，同 比-10.6pct，规 模 效应 逐 步 显 现 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫互 联 类 芯 片 创 单 季 度 历 史 新 高 ，推 进 新 品 研 发 迭 代 。公 司24Q2传 统 内 存 接口 及 配 套 芯 片 稳 步 提 升 ，PCIe Retimer在 主 流 云 厂AI服务 器 项 目 份 额 持 续 提升 ，出 货 量 环 比 翻 倍 增 长 至30万 颗 ，MRCD/MDB相 关 终 端 产 品 在 主 流 云 计 算 厂商 开 始 规 模 试 用 ，形 成5000万 收 入 ，CKD芯 片 闻 不 出 货 ，收 入 体 量 超1000万 ，整 体 互 联 类 芯 片收 入创 单 季 度 历 史 新 高 。 同 时 公 司 发 布DDR5第 四 子 代RCD芯片 ， 研 发DDR5第 五 子 代RCD芯 片 及 第 二 子 代MRCD/MDB芯片 ， 推 进PCIe 6.0Retimer芯 片 的 工 程 研 发 。 公 司 于24年6月 发 布 第6代 津逮®CPU， 同 月 正 式发 布 另 一 款 新 产 品 ，即 数 据 保 护 和 可 信 计 算 加 速 芯 片 ，多 业 务 齐 头 并 进 看 好 公司 未 来 成 长 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 全 球 内 存 接 口 芯 片 头 部 厂 商 ，我 们 认 为 随 着 公 司 新 品 逐 步 放量 ，持 续 突 破 公 司 市 场 整 体 天 花 板 ，长 期 看 好 公 司 发 展 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为14.36/23.00/28.34亿 元 ，对 应PE为40.54x/25.30x/20.54x， 维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ；新 品 研 发 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；国 际 宏 观 环境 和 监 管 的 风 险 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 电 子 】公 司 点 评_澜 起 科 技（688008.SH）_业绩环比稳步改善，关注公司新品起量节奏 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn