2024半年报点评：24Q2单季度业绩创新高，成本控制显成效

——紫金矿业2024半年报点评 事件概述 公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入1504.17亿 元 ， 同 比 增 长0.06%， 实 现 归 母 净 利 润150.84亿 元 ， 同 比 增 长46.42%，实 现 扣 非 归母净 利 润154.33亿元 ， 同比 增 长59.84%。其中 ，2024Q2业 绩 亮 眼 ，实 现 归 母 净 利 润88.24亿 元 ， 同 比 增 长81.54%，环比增长40.93%，实现扣非归母净利润92.09亿元，同比增长114.85%，环比增长47.96%，均创单季度历史新高。 毛利率水平全面提升，助力业绩增长。24H1，公司综合毛利率为19.15%，同比增加4.50个百分点，环比增加2.13个百分点，其中，矿山企业综合毛利率为57.30%，同比增加5.55个百分点，环比增加10.64个百分点，上升主要是因为：（1）矿产铜、矿产金产销量同比增加；（2）金属销售价格同比上涨；（3）通过控本增效，部分矿产品成本下降。 最新收盘价（元）16.0712mth A股价格区间（元）11.44-19.47总股本（百万股）26,577.89无限售A股/总股本77.34%流通市值（亿元）4,265.80 金、铜等主营矿产品量价齐升，成本管控得力。（1）价格：受全球宏观经济等影响，金、铜价格二季度创下历史新高，伦金、伦铜24H1均价分别同比上涨14.03%和5.46%。（2）产量：24H1公司矿山产铜51.86万吨，同比增长5.35%，矿山产金35.41吨，同比增长9.49%。在“五年产量规划”指引下，我们认为公司主营矿产品产量规模有望逐年增长。（3）成本：24H1，公司金精矿单位销售成本同比下降2.50%，环比下降6.73%，铜精矿单位销售成本同比下降5.41%，环比下降8.82%。公司控本增效工作取得阶段性成果，成本上升态势得到扼制。 在建项目稳步推进，打开未来成长空间。卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产，达产后年产铜将提升至60万吨以上，晋升为非洲最大、全球第三大铜矿；萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产。塞紫铜和塞紫金年总产铜45万吨工程、巨龙铜矿二期改扩建后一期及二期年总产铜30-35万吨工程，黑龙江铜山矿地采、圭亚那奥罗拉地采一期、“两湖两矿”锂板块建设等有序推进。公司项目遍及全球，截至24H1，在中国17个省（区）和境外15个国家拥有重要矿业投资项目，覆盖铜、金、锂等主要矿产，向成为“绿色高技术超一流国际矿业集团”的宏伟目标不断迈进。 《量价齐飞，龙头扬帆》——2024年05月01日 ◼投资建议 公司铜金板块业务快速扩张，铜金价格有望上涨，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3374.42/3669.46/3893.31亿元，同比分别+15.01%/+8.74%/+6.10%；归 母 净 利 润 分 别 为302.14/370.67/432.61亿元，同比分别+43.06%/+22.68%/+16.71%，EPS分别为1.14/1.39/1.63元/股，2024年8月27日收盘价对应PE分别为14.14X/11.52X/9.87X。维持“买入”评级。 黄金、铜等金属价格大幅下跌；项目进度不及预期。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断