营收保持增长，低空“天牧”登场

公司2024年上半年实现营收6.37亿元（同比+21.0%），归母净利润-0.05亿元（同比-56.5%），其中二季度实现营收3.93亿元（同比+12.1%，环比+60.4%），归母净利润0.10亿元（同比-46.9%）。营收增长主要受益于城市道路交通管理领域收入增加，二季度扭亏为盈。公司持续加大研发投入，研发费用0.68亿元（同比+14%），新增专利12项、软件著作权39项，实现核心技术自主可控。毛利率有所波动（H1 21.9%，同比-8.3pct；Q2 22.0%，同比-10.6pct），主要受项目毛利率差异及收入规模影响，预计下半年业绩有望释放。公司推出低空“天牧”系列产品，与20余省市形成战略合作，推动标杆项目落地，受益于低空经济发展。民航空管业务稳健发展，低空经济赋予公司第二增长曲线，预计2024-2026年归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元（同比+21%/+25%/+25%），对应PE 49/39/31倍，维持“增持”评级。主要风险包括民航空管业务发展不及预期、低空建设进度不及预期、行业竞争加剧、应收账款和应付账款周转天数偏高等。