营收保持增长，低空“天牧”登场

2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收6.37亿（同比+21.0%），实现归母净利润-0.05亿（同比-56.5%），其中24Q2实现营收3.93亿（同比+12.1%，环比+60.4%），实现归母净利润0.10亿（同比-46.9%）。营收端保持增长，二季度扭亏为盈。公司24H1实现营收6.37亿，同比提升21%，实现归母-0.05亿，同比下降56.5%。其中24Q2实现营收3.93亿，同比+12.1%，环比+60.4%，实现归母0.10亿，扭亏为盈。24H1城市道路交通业务收入增加，带动整体营收增长。持续研发高投入，核心技术自主可控。24H1公司研发费用0.68亿元，同比增加14%。报告期内，公司国家科研项目/课题3项，省级科研项目/课题2项，市级科研项目/课题2项。新增专利12项，软件著作权39项。公司加强关键技术突破，加快新型国产化替代产品研发， 94.00 1,200 实现核心技术自可控。 82.00 1,000 230829 231129 毛利率有所波动，下半年业绩有望释放。公司24H1毛利率21.9%，同比-8.3pct，Q2毛利率22.0%，同比-10.6pct，公司毛利率存在波动，主要系不同项目毛利率差异较大，收入规模较大项目对于当期毛利率有较大的影响。因公司上半年主要投入项目设计、开发等环节，多数项目将在下半年验收，主营业务收入的季节性较为明显，下半年业绩有望释放。 推出低空“天牧”系列产品，推动标杆项目落地。公司重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区形成战略合作，推动标杆项目落地，赋能低空飞行服务保障体系，有望受益于低空经济腾飞。 70.00 58.00 46.00 34.00 22.00 800 600 400 200 240229 240531 0 1,576 1,676 1,984 2,383 2,853 -2.65% 6.35% 18.41% 20.09% 19.72% 89 132 159 199 249 -7.63% 47.60% 20.69% 25.09% 25.02% 0.730 0.808 0.975 1.220 1.525 0.47 0.48 1.56 0.98 1.00 11.73% 7.08% 8.13% 9.59% 11.18% 0.00 43.62 48.64 38.89 31.10 0.00 3.09 3.96 3.73 3.48 公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+21%/+25%/+25%，对应PE为49/39/31倍，维持“增持”评级。 民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。 内容目录 事件说明3 营收端保持增长，二季度扭亏为盈3 毛利率有所波动，下半年业绩有望释放3 公司24H1在建工程有所增长4 投资建议6 风险提示6 图表目录 图表1：2024Q2营收及同比、环比增速3 图表2：2024Q2归母净利润及同比、环比增速3 图表3：2024H1分业务收入（百万元）3 图表4：2024Q2毛利率、净利率以及期间费用率4 图表5：2024Q2各项费用率4 图表6：2024Q2资产减值及信用减值4 图表7：2024Q2固定资产和在建工程变化5 图表8：2024Q2资本性支出及同比增速5 图表9：2024Q2合同负债与预付款项变化5 图表10：2024Q2存货及周转天数5 图表11：2024Q2经营性净现金流及收现比5 2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告，24年上半年实现营收6.37亿（同比 +21.0%），实现归母净利润-0.05亿（同比-56.5%），其中24年二季度实现营收3.93亿（同比+12.1%，环比+60.4pct），实现归母净利润0.1亿（同比-46.9%）。 公司24年上半年实现营收6.37亿（同比+21.0%），实现归母净利润-0.05亿（同比-56.5%），其中24年二季度实现营收3.93亿（同比+12.1%，环比+60.4pct），实现归母净利润0.1亿（同比-46.9%）。营业收入的增长主要受益于公司上半年城市道路交通管理领域销售收入增加，归母净利润的改善受益于公司加大预算和费用管控力度，管理费用率、销售费用率均同比下降；软件产品增值税退税收益同比增加，净利润增长。 营业收入（百万） 环比增长率 同比增长率 800 700 600 500 400 300 200 100 0 800% 600% 400% 200% 0% -200% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 归母净利润（百万） 环比增长率 同比增长率 150500% 400% 100300% 200% 50100% 0% 0-100% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2-200% -50-300% 图表1：2024Q2营收及同比、环比增速图表2：2024Q2归母净利润及同比、环比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24年上半年信息化系统开发建设收入5.65亿元，同比+21.2pct，占比88.6%；运维 和技术服务收入5213万元，同比+44.8pct，占比8.2%；商品销售收入2053万元，同比-14.4pct，占比3.2%。 信息化系统开发建设运维和技术服务商品销售 600 500 400 300 200 100 - 2022H1 2023H1 2024H1 图表3：2024H1分业务收入（百万元） 来源：wind，国金证券研究所 公司24年上半年毛利率21.9%（同比-8.3pct），归母净利率-0.9%（同比+1.5pct）；24年二季度毛利率22.0%（同比-10.6pct，环比+0.4pct），归母净利率2.6%（同比-2.9pct，环比+9.0pct）。 毛利率 归母净利率期间费用率 150% 100% 50% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -50% -100% 图表4：2024Q2毛利率、净利率以及期间费用率 来源：wind，国金证券研究所 公司24年上半年期间费用率26.0%，同比-7.1pct；其中销售费用率7.3%，同比-2.3pct，主要系公司加大预算和费用管控力度，售后服务费、业务招待费下降；管理费用率8.6%，同比-3.4pct，主要系公司加强绩效管理,薪酬成本减少；研发费用率10.7%，同比-0.6pct；财务费用率-0.7%，同比-0.7pct。Q2期间费用率21.5%，同比-2.7pct，环比-11.6pct；其中销售费用率5.9%，同比-2.0pct，环比-3.7pct；管理费用率7.2%，同比-0.3pct，环比-3.7pct；研发费用率8.8%，同比+0.1pct，环比-4.9pct；财务费用率-0.4%，同比-0.5pct，环比+0.7pct。24年上半年共计提资产减值损失25万元，主要系公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失减少所致；信用减值损失-1327万元。 资产减值损失（百万） 信用减值损失（百万） 2 - -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 图表5：2024Q2各项费用率图表6：2024Q2资产减值及信用减值 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 截至24年Q2末，公司固定资产1.3亿元，较期初-4.72%；在建工程0.16亿元，较期初 +24.27%。公司24年上半年资本性支出0.03亿元，同比-46.8%，Q2资本性支出0.02亿元，同比+18.7%，环比+52.6pct。 资本性支出（百万） 同比增长率 12 10 8 6 4 2 - 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 固定资产（百万）在建工程（百万） 160 140 120 100 80 60 40 20 - 21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 图表7：2024Q2固定资产和在建工程变化图表8：2024Q2资本性支出及同比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q2合同负债2.36亿元，较期初-26.13%；预付款项0.12亿元，较期初-48.34%；存货4.09亿元，较期初-14.64%。 存货（百万） 存货周转天数 700 600 500 400 300 200 100 - 400 350 300 250 200 150 100 50 - -50 合同负债（百万）预付款项（百万） 500.0000 450.0000 400.0000 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 图表9：2024Q2合同负债与预付款项变化图表10：2024Q2存货及周转天数 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q2经营性净现金流-0.84亿元，较去年同期减少0.28亿元，主要系公司采用项目制为主的生产经营模式，项目周期较长，项目执行过程中对公司资金占用较大；收现比0.5，较去年同期下降0.2。 经营性净现金流（百万） 收现比 600 3.5 500 3.0 400 300 2.5 200 2.0 100 - 1.5 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -100 1.0 -200 0.5 -300 -400 - 图表11：2024Q2经营性净现金流及收现比 来源：wind，国金证券研究所 公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，预计公司 2024-2026年实现归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+21%/+25%/+25%，对应PE为 49/39/31倍，维持“增持”评级。 民航空管业务发展不及预期：民航空管投资存在时间不确定性，若投资节奏不及预期，将会对公司未来发展产生不利影响。 低空建设进度不及预期：低空经济发展受到技术进步等因素限制，若建设进度不及预期，将会对公司未来发展产生不利影响。 行业竞争加剧：公司城市道路交通管理、城市综合治理、企业信息化等业务市场参与者较多，若行业竞争加剧，将会对公司未来发展产生不利影响。 应收账款和应付账款周转天数偏高的风险：公司应收账款和应付账款周转天数偏高，可能会导致销售收入回收缓慢，财务成本增加。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 20212022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入1,6191,576 1,676 1,984 2,383 2,853 货币资金410 648 1,258 1,423 1,471 1,493 增长率-2.6% 6.3% 18.4% 20.1% 19.7% 应收款项685 969 1,325 1,402 1,704 2,