炼化盈利改善，股东增持彰显信心

主要观点：

• 荣盛石化2024年半年报显示，公司整体业绩同比改善，归母净利润大幅增长176.15%，达到8.58亿元。其中，炼化板块盈利明显改善，浙石化扭亏为盈，化工板块毛利率同比提升7.03个百分点。
• 二季度业绩环比承压，受行业检修和需求承压等因素影响，但烯烃板块盈利受益于供给收缩和价差提振，成品油盈利相对坚挺。
• 公司积极推动新材料项目建设，延链补链，降油增化，其中浙石化α-烯烃中试装置成功投产，并计划投资675亿元的金塘新材料项目。
• 控股股东首次增持公司股份，彰显管理层信心，荣盛控股已增持公司股份1.14%。
• 基于升级改造及油价需求预期变化，分析师下调2024-2026年盈利预期至30.12、57.09、67.35亿元，对应PE为28.91X/15.25X/12.93X，维持买入评级。
• 风险提示包括原材料价格波动、安全生产、环保、项目投产不及预期和宏观经济下行等。

关键数据：

• 2024年上半年营业收入1612.50亿元，同比+4.35%；归母净利润8.58亿元，同比+176.15%；扣非归母净利润6.72亿元，同比+148.44%。
• 二季度营业收入801.61亿元，同比下降5.48%；归母净利润3.06亿元，同比下降10.44%。
• 炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块毛利分别为111.12/84.78/-2.97/1.13亿元，毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%/1.34%。
• 经营活动现金流净额83.93亿元，同比增长468.29%。

研究结论：

• 公司炼化板块盈利改善明显，新材料快速放量，现金流大幅改善。
• 公司在新材料领域具备先发优势、高研发投入、一体化平台和原料稀缺性等竞争优势。
• 维持买入评级，下调未来三年盈利预期。