核心观点与业绩表现
2024年中期，公司实现营收79.57亿元，同比增长17.1%；归母净利润19.08亿元，同比增长36.0%；核心净利润为17.66亿元，同比增长24.2%。业绩增长稳健，毛利率水平高位提升，归母净利增速大于毛利增速大于营收增速，主要得益于提质增效和节降成本：商业航道毛利率同比提升2.4pct至60.9%，带动整体毛利率同比提升0.8pct至34.0%；销管费用率同比下降1.5pct至6.5%。
商业航道经营情况
在消费承压环境下，公司高效赋能购物中心，巩固行业领军地位。具体表现：零售额同比+19.7%，可比零售额同比+7.6%，均跑赢社零总额3.7%的增速；108个在营项目中，46个项目零售额排名当地市场第一，85个排名前三；可比项目租金坪效增长2.9%；在营购物中心平均出租率96.7%，较23年底提升0.6pct；期内新增7个第三方项目，均位于一二线城市。
物业航道规模增长
截至2024年中期，公司总合约面积4.46亿方，较23年底增长4.9%；总在管面积3.98亿方，较23年底增长7.5%。24H1新增第三方合约面积2433万方，同比-18.3%，其中86%位于一二线城市，深耕核心城市；88%属于城市公共空间，聚焦战略定位。
股息分配
公司派发特别股息，23年派息率升至100%。24年中期派息率36.0%，同比提升0.2pct；每股股息0.279元人民币，同比+25.1%。同时宣派特别股息，每股股息0.575元人民币，将2023年派息率提升至100%，积极回馈股东。
未来展望与评级
预计公司2024-26年归母净利润分别为36.0亿元、42.1亿元、48.1亿元，同比增速分别为+22.8%、+17.1%、+14.3%。维持“买入”评级，公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为13.5x、11.5x和10.1x。
风险提示
华润置地销售表现不及预期；并购整合不顺；经济复苏不及预期。
