订单滞后拖累延续，分红比例有所提高

公司业绩表现

• 2024年H1实现营收33.62亿元，同比-2.00%；归母净利润1.20亿元，同比-64.02%。
• 2Q24收入18.25亿元，环比+18.81%，同比+2.58%；归母净利润0.18亿元，环比-82.31%，同比-88.35%。
• 锁价订单滞后执行及原材料成本变动滞后拖累业绩，毛利率受影响约3 PCT。
• 宁波、包头工厂项目在达产前成本费用增加，宁波工厂对净利润的影响约0.3亿元。
• 2Q24产销量同比增长超40%，测算磁材产品单位成本环比-4.53%至27.34万元/吨，单位毛利环比-31.34%至2.23万元/吨。

降本增效与研发投入

• 2Q24公司期间费率环比-0.61pct至6.68%，管理费用环比-31.71%至0.28亿元。
• 面对行业下行，公司仍保持高水平研发投入，2Q24研发费用环比+4.00%至0.78亿元。

分红政策

• 2024H1公司拟首次进行半年度权益分配，每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分红金额为1.07亿元，分红比例近90%。
• 公司2018-2023年累计分红比例为42%。

市场份额

• 24H1新能源车磁钢可装配量同比+220.63%至245万辆，全球份额占比仍维持在30%+。
• 空调磁钢可装配量同比+68.64%至4637万台，测算国内份额占比同比+9.97pct至29.53%。

资源与一体化布局

• 2024年7月公司子公司金力香港科技拟认购Hastings增发后总股本的9.8%。
• 该稀土项目2026年H1第一阶段建成后，预计每年可生产3.7万吨的稀土精矿。

预测与评级

• 预计公司24-26年营收分别为76.20/92.20/107.20亿元，归母净利润分别为3.48/5.72/7.05亿元，EPS分别为0.26/0.43/0.52元，对应PE分别为39.97/24.32/19.74倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。