有色研究周报：衰退焦虑缓解，有色震荡偏强

—有色研究周报（20240819-20240823） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（8月23日），据国家统计局，7月中国空调产量2020.1万台，同比下降12.9%；1-7月累计产量17661.3万台，同比增长9.5%。7月全国冰箱产量830.4万台，同比下降3.0%；1-7月累计产量5861.0万台，同比增长7.3%。7月全国洗衣机产量845.6万台，同比增长13.8%；1-7月累计产量6142.9万台，同比增长7.9%。7月全国彩电产量1680.1万台，同比增长3.5%；1-7月累计产量11246.0万台，同比增长1.5%。 北京当地时间周五（8月23日），据Mysteel，2024年6月至今，国内电解铜社会库存正处于连续去库当中，且去库速度表现明显。据统计，目前国内电解铜社会库存已下降至30万吨以下，截至8月22日，国内电解铜社会库存量为28.29万吨，较8月库存最高值34.92万吨下降6.63万吨，铜去库速度明显主要原因在于市场消费转好，下游企业订单增加。展望后市，近期原料采购难度加大以及冶炼亏损的问题，致使冶炼厂减产意愿加重，加之9、10月份亦有部分冶炼企业进入检修阶段，后续产量或有所减少，同时随着市场金九银十旺季到来，消费也将持续回暖，因此国内市场社会库存仍将维持去库趋势。 北京当地时间周四（8月22日），据SMM，截至8月22日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续7周周度去库，但去库速度有所放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅江苏的库存出现微幅上涨，其他地区均是下降的。总库存较去年同期的7.42万吨高20.93万吨。 北京当地时间周四（8月22日），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球精炼铜产量为238.5万吨，消费量为261.61万吨，供应短缺23.11万吨。1-6月，全球精炼铜产量为1414.02万吨，消费量为1425.65万吨，供应短缺11.63万吨。6月全球铜精矿产量为152.37万吨。1-6月，全球铜精矿产量为912.02万吨。 北京当地时间周三（8月21日），海关总署数据显示，2024年7月中国精锡进口量为840吨，同比减少61.33%，环比增加345.23%；7月进口量同比大幅下降，主要是由于当进口窗口大部分时间维持关闭状态，导致进口数量偏低。 北京当地时间周二（8月20日），据外媒，全球最大铜矿——智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿的工会与必和必拓公司（BHP）于8月18日（周日）签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善，包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守40小时工作制等。此前，该矿场工会因不满薪酬条件于周二发起罢工，并在周五达成初步协议后暂停了行动。此次协议的达成，有望保障全球铜供应的稳定，避免罢工对市场造成进一步冲击。必和必拓的声明并未提供有关与工会达成协议的进一步细节。 品种期现价格概览 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、铜是能源转型的关键，但目前铜矿短缺恶化程度仍未缓解，较紧缺的铜矿将成为铜价长期上涨的主要动因之一。 2、美联储主席鲍威尔在央行年会上表示降息转向时机已然成熟，目前政策重心应从此前去通胀，转向制止就业市场进一步降温。对于当前的货币政策，鲍威尔讲话释放了迄今为止最明确的降息指引，但降息节奏仍取决于后续数据的表现。 3、据SMM，截至8月22日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续7周周度去库，库存的连续下降支撑现货价格。 市场空方观点： 1、美国8月Markit制造业PMI萎缩速度创今年最快，经济下行压力继续显现，市场对经济衰退的担忧增强。 2、国内7月社融新增7708亿元，同比多增2342亿元，低于市场预期并且处于2019年以来同期的偏低位，其中新增人民币贷款为负，显示出企业与居民融资需求仍然疲弱。 3、消费方面，铜价出现波动，加工企业观望情绪增强，期待铜价再次回落，需求有所下降 美联储主席鲍威尔在央行年会上释放了迄今为止最明确的降息指引，但降息节奏仍取决于后续数据的表现。而国内社融数据疲软，7月社融新增7708亿元，同比多增2342亿元，低于市场预期并且处于2019年以来同期的偏低位，其中新增人民币贷款为负，显示出企业与居民融资需求疲弱，对未来经济预期悲观。供应端，智利埃斯康迪达铜矿的工会与必和必拓公司着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结，市场短期对铜矿增量减少的担忧情绪缓解，不过仍需关注年底长单谈判价格，如价格较低将使得中小炼厂可能会提前开启检修或者出现被动减量；消费端，加工企业观望情绪增强，期待铜价再次回落，需求有所下降，整体社会库存去库走缓。 总体来看，降息预期的落地促使铜价冲高，但上方价格压力较重，建议高抛低吸，逢74000以上轻仓试空，企业短期订单不建议参与买保。 品种细分—铝 品种综述—铝 ⚫多方观点： 1、美联储9月降息的交易。2、下游开工率企稳回升。3、氧化铝现货价格维持高位，成本端支撑较强。 ⚫空方观点：1、铝价走高对下游采购产生一定抑制。2、库存绝对水平仍较高。 综合：美国通胀逐步放缓，但劳动力市场面临下行压力，鲍威尔在全球央行年会上的讲话释放强烈的降息信号，美元指数跳水。国内方面，保交楼、收储等房地产政策持续加码，在确保完成全年经济增速目标的背景下，政策端仍将继续发力。基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.04个百分点至62.3%。型材板块开工率环比持稳于51.2%，建筑型材板块订单未见好转，但光伏、汽车板块订单增长提振工业型材开工率。线缆板块开工率持稳于69%，企业在手订单充裕支撑线缆板块开工率维持高位。铝板带板块开工率环比持稳于70.4%，随着传统旺季临近，部分产品需求出现回升，且下游看涨铝价提货积极性有所提升，板带企业开工率有小幅上涨预期。库存亦延续去化，但降幅有所收窄。截至8月15日周四，国内铝锭社会库存80.3万吨，较周一减少0.4万吨；铝棒库存11.07万吨，较周一减少0.48万吨。成本方面，氧化铝现货价格维持高位，成本端支撑仍较强。综合来看，受宏观情绪和基本面小幅好转影响，叠加成本端的支撑，近期铝价表现偏强，但当前基本面支撑力度不足，高价对消费产生一定抑制，且库存高位的压力仍在，因而短期不看高上方空间。主力合约核心运行区间参考（19300，20200）。 氧化铝进口情况 品种细分—锌 锌：近期市场因美国制造业PMI走弱致使对于经济衰退的担忧再次升温，宏观层面非理性干扰增强，阶段性给予基本面演绎空间减弱。8月21日中国锌CZSPT季度会议召开，会议号召将会进一步减产来应对当前的加工费低迷。与会的14家企业锌冶炼产能达417万吨，约占全国原生锌冶炼总产能的70%，生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，供给呈现阶段收紧；下游消费来看，镀锌因黑色价格跌破年内低位，订单受影响较大，压铸锌合金企业开工增减相抵基本不变。宏观干扰因素边际增强，我们预计将对锌价形成压制，建议投资者可开仓空单。 锌：宏观压制增强，锌逢高做空 有色套利 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-