有色研究周报：国内再度降息，有色震荡偏强

—有色研究周报（20230911-20230915） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（9月15日），据LME脉搏，LME决定对铝、铜、铅、镍和锌采用新的收盘价计算方法，即采用新增交易量加权平均（VWAP）的方式计算（“新增VWAP收盘价计算方法”），并更新最后价格(Last Price)的计算方法。新增VWAP收盘价：新增VWAP收盘价计算方法将于2024年1月22日起应用于铝和铅，于2024年3月18日起应用于铜、锌和镍。若实施日期有任何更改，将另行通知。LME计划于2024年1月22日开始对定价时间窗口和最低交易量要求(MVR)进行更改。LME将在每种金属采用新增VWAP收盘价计算方法之前的两个月起，在官方网站上公布通过新的方法论计算出的相关合约的模拟价格。 北京当地时间周五（9月15日），据Mysteel，2023年初以来，国内多家企业纷纷投产电积镍，产量逐月爬升，现货市场上，国产资源更是逐渐占据主导。据调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量2.27万吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%。2023年1-8月国内精炼镍累计产量15.14万吨，累计同比增加32.34%。 北京当地时间周五（9月15日），据国家统计局数据显示，8月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.8%，1-8月累计增加值同比增长7.7%；8月份十种有色金属产量为629万吨，同比增长6.1%；1-8月累计产量为4856万吨，累计同比增长6.8%。其中电解铝8月份产量为360万吨，同比增长3.1%；1-8月电解铝产量为2723万吨，累计同比增长2.9%。 北京当地时间周四（9月14日），据SMM，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。不过，由于10月国庆小长假的原因，多数铜杆企业会在9月最后一周开始积极备库，而今年铜杆企业放假时间或较往年有所延长，因此成品库存量将有所增加，这也就导致9月份精铜杆的产量将呈现增加。 北京当地时间周四（9月14日），据外媒，周三，伦敦金属交易所(LME)注册仓库的铜注册仓单达到约两年来最高水平，这是供应充足而需求疲软的最新信号。LME数据显示，周三LME注册仓库的注册铜仓单增加5.7%，创下2021年9月以来的最高水平。这和三个月前的情况截然不同，当时注册仓单降至两年来的最低水平。目前冶炼厂的处理和精炼费用（TR/RC）仍然很高，表明铜精矿供应相对充足。近期增加的铜库存大部分进入欧洲和美国的交割仓库。这两个地区的制造业已经连续几个月萎缩，制造业也是铜的主要需求来源。 北京当地时间周二（9月12日），据Mysteel调研统计，2023年1-8月国内53家锌冶炼厂（涉及年产能650万吨）锌产量（含部分炼厂合金量）377万吨，同比增加5.9%。8月份精炼锌产量45.91万吨，环比增加2.72%，同比增加8.35%，较8月计划值减少0.43%，产能利用率84.76%，9月份计划产量47.25万吨。8月锌炼厂产量符合预期，9月份锌炼厂检修减产主要在内蒙、甘肃、湖南、安徽等地区，预估影响减量在2.8万吨，其他炼厂恢复或正常生产。 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、国内对地产扶持政策持续出台，同时货币政策再度发力，人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，在复苏预期下，国内市场情绪得到好转。 市场空方观点： 1、美国劳工统计局9月13日的数据显示，核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本，核心CPI）较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标。高于预期的通胀可能会令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。 2、9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，进入4季度，冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标，加上进口铜在4季度会有小幅的增加，预计后续市场的供需将会比较宽松。 3、九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。 上周，美国8月核心CPI较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标，高于预期的通胀可能令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。不过。国内对地产扶持政策持续出台叠加央行再次降准0.25个百分点，使得市场情绪因经济复苏预期强化得到好转。基本面上，进口铜精矿与精铜的回升，以及国内冶炼产能的不断增加，使国内精铜产量即便存在少量检修也将维持高位。需求端，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心，订单增量不足是主因，对铜主要以逢低采购为主。库存端，SMM铜社会库存已经连续3周周度累库，预计在供需宽松下，累库仍将持续。 总体而言：铜的供需面保持相对宽松，我们认为铜价将继续区间震荡，核心震荡区间【68000,70500】，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 品种细分—铝 品种综述—铝 ⚫多方观点： 1、铝锭累库不及预期，社会库存仍处历史低位。2、临近假期，下游有一定的备库需求，市场对消费旺季仍有期待。3、近期原油及煤炭价格上行，支撑铝价。 ⚫空方观点： 1、云南产量稳步增长叠加进口货源流入，供应端压力加大。2、加工企业开工率增幅不及预期。3、铝价高位抑制下游采购，现货贴水为主。 综合：宏观方面，央行降准0.25个百分点，有利于激励金融机构对实体的资金投入，稳固经济持续恢复。8月地产数据依旧疲软，竣工增速亦有所回落。供应方面，本周云南产量继续稳步增长，产能总体保持不变。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.1%至63.8%，与去年同期相比下滑2.6个百分点。其中型材板块环比小幅上调0.25%至63.6%，建筑型材整体仍较低迷，工业型材延续增势但有所放缓；铝板带箔及线缆板块开工率持稳为主，企业对旺季消费仍有预期，但铝价高位震荡制约开工率进一步走高。库存方面，铝锭铝棒库存均小幅下降。截至9月14日周四，国内铝锭社会库存51.9万吨，较周一下降0.5万吨；铝棒社会库存8.55万吨，较周一下降0.09万吨。综合来看，铝产量增加叠加进口货源流入供给端压力加大，需求端旺季订单增量有限，铝加工企业开工率增幅不及预期，铝价高位对下游采购形成一定抑制，但临近假期，下游有一定的备库需求，且近期原油及煤炭价格上行，因此预计短期铝价易涨难跌。关注后期铝锭累库情况及消费端变化，区间关注18700-19600。 有色套利 跨市比价 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016