有色研究周报：国内再度降息，有色震荡偏强

国内再度降息，有色震荡偏强—有色研究周报（20230911-20230915）投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第2页北京当地时间周五（9月15日），据LME脉搏，LME决定对铝、铜、铅、镍和锌采用新的收盘价计算方法，即采用新增交易量加权平均（VWAP）的方式计算（“新增VWAP收盘价计算方法”），并更新最后价格(Last Price)的计算方法。新增VWAP收盘价：新增VWAP收盘价计算方法将于2024年1月22日起应用于铝和铅，于2024年3月18日起应用于铜、锌和镍。若实施日期有任何更改，将另行通知。LME 计划于2024 年1 月22 日开始对定价时间窗口和最低交易量要求(MVR) 进行更改。LME 将在每种金属采用新增VWAP收盘价计算方法之前的两个月起，在官方网站上公布通过新的方法论计算出的相关合约的模拟价格。北京当地时间周五（9月15日），据Mysteel，2023年初以来，国内多家企业纷纷投产电积镍，产量逐月爬升，现货市场上，国产资源更是逐渐占据主导。据调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量2.27万吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%。2023年1-8月国内精炼镍累计产量15.14万吨，累计同比增加32.34%。北京当地时间周五（9月15日），据国家统计局数据显示，8月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.8%，1-8月累计增加值同比增长7.7%；8月份十种有色金属产量为629万吨，同比增长6.1%；1-8月累计产量为4856万吨，累计同比增长6.8%。其中电解铝8月份产量为360万吨，同比增长3.1%；1-8月电解铝产量为2723万吨，累计同比增长2.9%。北京当地时间周四（9月14日），据SMM，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。不过，由于10月国庆小长假的原因，多数铜杆企业会在9月最后一周开始积极备库，而今年铜杆企业放假时间或较往年有所延长，因此成品库存量将有所增加，这也就导致9月份精铜杆的产量将呈现增加。北京当地时间周四（9月14日），据外媒，周三，伦敦金属交易所(LME)注册仓库的铜注册仓单达到约两年来最高水平，这是供应充足而需求疲软的最新信号。LME数据显示，周三LME注册仓库的注册铜仓单增加5.7%，创下2021年9月以来的最高水平。这和三个月前的情况截然不同，当时注册仓单降至两年来的最低水平。目前冶炼厂的处理和精炼费用（TR/RC）仍然很高，表明铜精矿供应相对充足。近期增加的铜库存大部分进入欧洲和美国的交割仓库。这两个地区的制造业已经连续几个月萎缩，制造业也是铜的主要需求来源。北京当地时间周二（9月12日），据Mysteel调研统计，2023年1-8月国内53家锌冶炼厂（涉及年产能650万吨）锌产量（含部分炼厂合金量）377万吨，同比增加5.9%。8月份精炼锌产量45.91万吨，环比增加2.72%，同比增加8.35%，较8月计划值减少0.43%，产能利用率84.76%，9月份计划产量47.25万吨。8月锌炼厂产量符合预期，9月份锌炼厂检修减产主要在内蒙、甘肃、湖南、安徽等地区，预估影响减量在2.8万吨，其他炼厂恢复或正常生产。 品种期现价格概览研究创造价值，服务铸就品牌第3页现货价格最新价周涨跌幅月涨跌幅基差最新价周变动月变动铜：长江有色69920铜140铝：长江有色19545铝210铅：长江有色16730铅-380锌：长江有色22170锌255镍：长江有色165450#N/A镍2650#N/A不锈钢：太钢15950不锈钢540锡：长江有色219600锡-9101.00%2.08%165 0.80%5.85%220 5.89%2.07%8.52%320 2.24%290 745 1.73%1370 -335 -215 -0.12%-105 -225 -215 -1.34%-70 -0.31%-2.16%-2810 3.30%2.92%4.77%2.19%6.90%6.63%10.24%10.38%0.31%0.61%4.04%2.54%品种收盘价周涨跌幅品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅月涨跌幅SHFE锡2189700.17%LME锡257030.51%SHFE镍162800-2.06%LME镍19924-0.64%SHFE锌219153.13%LME锌2520.53.15%SHFE铅171100.50%LME铅22611.50%SHFE铝193351.95%LME铝21900.30%SHFE铜697801.50%LME铜8405.51.98% 品种库存概览研究创造价值，服务铸就品牌第4页LMESHFE-50%0%50%100%150%200%铜铝铅锌镍不锈钢锡-20%-15%-10%-5%0%5%10%铜铝铅锌镍锡LME全球总库存最新值周变动月变动上期所库存最新值周变动月变动铜143375铜13601铝495400铝40984铅54100铅78202锌122625锌23237镍38940镍3556锡7015锡907916.90%67.94%95.50%0.74%60.12%13.15%2.12%43.04%45.84%33.03%184.28%2.53%5.20%40.55%19.85%2.93%18.90%-31.35%-0.82%-3.61%-14.50%-18.77%-6.68%-12.44% 品种持仓研究创造价值，服务铸就品牌第5页050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09铜铝铅锌镍主力合约持仓周度变化铜铝铅锌镍2023-09-15164105 247764 90864 104562 52921 2023-09-08151406 255991 93892 106342 57413 周变化-12699 8227 3028 1780 4492 品种细分—铜 品种综述—铜研究创造价值，服务铸就品牌第7页市场多方观点：1、国内对地产扶持政策持续出台，同时货币政策再度发力，人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，在复苏预期下，国内市场情绪得到好转。市场空方观点：1、美国劳工统计局9月13日的数据显示，核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本，核心CPI）较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标。高于预期的通胀可能会令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。2、9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，进入4季度，冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标，加上进口铜在4季度会有小幅的增加，预计后续市场的供需将会比较宽松。3、九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。上周，美国8月核心CPI较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标，高于预期的通胀可能令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。不过。国内对地产扶持政策持续出台叠加央行再次降准0.25个百分点，使得市场情绪因经济复苏预期强化得到好转。基本面上，进口铜精矿与精铜的回升，以及国内冶炼产能的不断增加，使国内精铜产量即便存在少量检修也将维持高位。需求端，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心，订单增量不足是主因，对铜主要以逢低采购为主。库存端，SMM铜社会库存已经连续3周周度累库，预计在供需宽松下，累库仍将持续。总体而言：铜的供需面保持相对宽松，我们认为铜价将继续区间震荡，核心震荡区间【68000,70500】，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第8页内外盘铜价走势持仓与成交情况7,0007,5008,0008,5009,0009,50045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00001月02月03月04月05月06月07月08月沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）0100,000200,000300,000400,000500,000600,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月持仓量成交量 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第9页现货升贴水-600-1004009001,4001,9002,40001月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月20202021202220231#铜现货价格9月15日9月8日9月15日9月8日上海广州天津698906988069970692006917069270周变化升贴水上海有色华东华南15-60-305410440周变化69071070010-470-470 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第10页-2500-2000-1500-1000-5000500100015002023/07/032023/08/032023/09/03理论进口盈亏元/吨1.081.11.121.141.161.181.26.877.27.47.67.888.28.48.62023/05/092023/06/092023/07/092023/08/092023/09/09沪伦比沪伦比（去汇率）沪伦比去汇沪伦比美元兑人民币汇率CIF理论进口盈亏9月15日8.25 1.13 7.27 63.00 7.62 8.32 1.14 7.34 66.50 104.06 周变化9月8日-0.07 -0.01 -0.07 -3.50 -96.43 原料进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第11页铜精矿现货粗炼费TC美元/吨洋山铜溢价美元/吨0102030405060708001月02月03月04月05月06月07月08月20304050607080901002023-042023-052023-062023-072023-082023-09 精废价差研究创造价值，服务铸就品牌第12页050010001500200025003000350040002022-092022-112023-012023-032023-052023-07-30-20-100102030405060700200004000060000800001000001200001400001600001800002000002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07铜废料进口数量当月同比亿吨广东上海1#光亮铜2#废铜光亮铜1#废铜9月15日648006115064800543209月8日64400607506440054140周变化400400400180 050,000100,000150,000200,000250,000300,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023-60099,400199,400299,400399,400499,400599,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023交易所铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第13页吨三大