有色研究周报：中美关系缓和，有色震荡偏强

—有色研究周报（20231113-20231117） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国铜材产量196.9万吨，同比增长5.1%；1-10月累计产量1851.9万吨，同比增长5.4%。10月精炼铜（电解铜）产量113.1万吨，同比增长13.3%；1-10月累计产量1069.2万吨，同比增长13.6%。 北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国氧化铝产量705.3万吨，同比增长1.3%；1-10月累计产量6870.1万吨，同比增长0.9%。10月电解铝产量361.6万吨，同比增长6.0%；1-10月累计产量3445.7万吨，同比增长3.7%。10月铝材产量550.1万吨，同比增长8.3%；1-10月累计产量5204.8万吨，同比增长5.7%。10月铝合金产量126.0万吨，同比增长12.2%；1-10月累计产量1183.5万吨，同比增长15.9%。 北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国铅产量67.4万吨，同比增长8%。1-10月中国铅产量643.2万吨，同比增长12.9%。 北京当地时间周四（11月16日），据外媒，消息人士透露，智利矿商安托法加斯塔已提出在2024年向中国冶炼厂支付每吨不到75美元的铜精矿加工费用，比去年签订的价格低了16%。矿商或销售铜精矿的公司向冶炼厂支付处理和精炼费用(TC/RC)。当铜精矿供应紧张或者冶炼产能预期增长时，TC/RC费用下跌，从而挤压铜冶炼厂的利润率。其他消息人士称，安托法加斯塔的报价低于中国冶炼厂的预期。中国冶炼厂的目标价格与去年签署的2023年每吨88美元以及每磅8.8美分类似。 北京当地时间周三（11月15日），据知情人士透露，刚果民主共和国卡车司机的罢工已得到解决，这场罢工导致部分铜和钴的出口受阻。Ivanhoe矿业公司在一份电子邮件声明中表示，其卡车自11月9日以来一直在移动，“任何因这种情况而导致的出境运输延迟都被迅速清除，运营不受影响。” 北京当地时间周二（11月14日），据SMM了解，河南三门峡地区矿山自6月下旬以来维持停产状态，且短期暂无复产预期，近几个月，当地矿石供应下降给部分氧化铝厂的生产造成了干扰。10月，三门峡地区个别氧化铝企业开工率受矿石供应紧张影响不断加深，加剧了河南地区甚至整个北方市场的氧化铝供应紧张程度。近一个月，河南当地两家氧化铝厂减产，较减产前本省开工率下降7%，共计减产约85万吨年产能，占河南建成产能的9.4%，占西南地区建成产能的7.2%。 北京当地时间周二（11月14日），据外媒，根据港口数据显示，来自澳大利亚的铜精矿正运往中国，这将是该国三年前停止进口以来的第一批铜精矿。据澳大利亚中西部港务局称，11月3日，African Crate号船上的一批11000吨货物从澳大利亚杰拉尔顿港驶向青岛。同一航线上的第二批11000吨货物计划于下周在Densa Hawk上运送。此举正值两国关系解冻之际。 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比保持不变，同比增速降至3.2%，明显低于9月时的3.7%，并且创下了2022年6月以来的最低水平。与此同时，美联储更加关注的核心CPI也明显降温； 2、中美关系有所缓和，在贸易与消费方面或将有所突破，利好国内经济恢复； 3、截至11月17日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.47万吨至4.98万吨，较上周五下降0.65万吨，库存再度刷新年内新低。受低库存影响，铜价底部具有较强支撑。 市场空方观点： 1、近期TC价格虽回落但依旧维持在80美元/吨以上。此外，四季度前国内大部分冶炼企业已完成检修，预计短期产量仍然维持相对偏高位置； 2、海外方面，多国制造业PMI走弱，利空铜需求； 3、本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.02%，较上周回落3.81个百分点。（调研企业：21家，产能：756万吨)。 综合：美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比保持不变，同比增速降至3.2%，明显低于9月时的3.7%，并且创下了2022年6月以来的最低水平。与此同时，就业数据显示劳动力市场疲软，较弱的通胀和就业数据加强了美联储不太可能进一步加息的观点。此外中美关系有所缓和，在贸易与消费方面或将有所突破，利好国内经济恢复。基本面上，全球铜矿干扰率较低，矿山保持供应扩张趋势。年内精铜宽松已是事实。终端方面，电网端9月投资完成额回升，空调旺季效应滞后，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。总体而言：短期宏观情绪转好推动铜价回升，但供给放量，消费较弱使铜价上方空间有限，因此我们建议铜价可在67500以上逢高做空，短期 品种细分—铝 品种综述—铝 ⚫多方观点： 1、云南电解铝企业枯水期减产逐步落实。2、周内库存去化，供给端减产影响力逐步显现。3、美元指数下移，国内政策预期仍较强。 ⚫空方观点： 1、加工企业开工率下滑，需求端淡季季节性走弱。 综合：宏观方面，国内10月新增社融1.85万亿，同比多增9108亿元，小幅高于预期，政府债为社融新增的主要支撑。海外方面，美国10月CPI同比上升3.2%，低于预期，美国通胀放缓，提升美联储12月暂停加息预期，美元指数下移。原油供应走扩而需求在市场对经济预期不乐观下保持疲软，原油价格下跌。供应方面，据SMM统计，截至11月17日云南电解铝企业已减产产能约94万吨，预计11月20号左右完成减产要求。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比上周下降0.3个百分点至63.4%，与去年同期相比下降3.7个百分点。型材板块开工率较上周继续下滑0.4个百分点至57.5%，其中建筑型材淡季效应明显，工业型材整体持稳；铝板带企业受淡季需求不足影响开工率小幅下滑；线缆企业生产延续旺季趋势。随着减产影响力逐步体现，铝锭铝棒周中双双去库。截至11月16日周四，国内铝锭社会库存67.7万吨，较周一下降1.7万吨；铝棒库存9.75万吨，较周一下降0.07万吨。成本方面，受氧化铝价格下调影响电解铝成本稍有下移。综合来看，国内经济复苏缓慢，但政策预期仍较强；海外美元指数下移，对金属的压制作用减弱。当前国内电解铝呈供需双弱格局，供给端减产影响力或逐步显现，库存或逐步转向去化，支撑铝价，但需求端边际走弱将限制铝价上行空间。空头减仓，关注后期减产落实情况及库存变化。 有色套利 跨市比价 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016