中美关系缓和，有色震荡偏强—有色研究周报（20231113-20231117）投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第2页北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国铜材产量196.9万吨，同比增长5.1%；1-10月累计产量1851.9万吨，同比增长5.4%。10月精炼铜（电解铜）产量113.1万吨，同比增长13.3%；1-10月累计产量1069.2万吨，同比增长13.6%。北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国氧化铝产量705.3万吨，同比增长1.3%；1-10月累计产量6870.1万吨，同比增长0.9%。10月电解铝产量361.6万吨，同比增长6.0%；1-10月累计产量3445.7万吨，同比增长3.7%。10月铝材产量550.1万吨，同比增长8.3%；1-10月累计产量5204.8万吨，同比增长5.7%。10月铝合金产量126.0万吨，同比增长12.2%；1-10月累计产量1183.5万吨，同比增长15.9%。北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国铅产量67.4万吨，同比增长8%。1-10月中国铅产量643.2万吨，同比增长12.9%。北京当地时间周五（11月17日），据国家统计局，2023年10月中国锌产量62.6万吨，同比增长7.7%。1-10月中国锌产量575.9万吨，同比增长5.5%。北京当地时间周四（11月16日），据外媒，消息人士透露，智利矿商安托法加斯塔已提出在2024年向中国冶炼厂支付每吨不到75美元的铜精矿加工费用，比去年签订的价格低了16%。矿商或销售铜精矿的公司向冶炼厂支付处理和精炼费用(TC/RC)。当铜精矿供应紧张或者冶炼产能预期增长时，TC/RC费用下跌，从而挤压铜冶炼厂的利润率。其他消息人士称，安托法加斯塔的报价低于中国冶炼厂的预期。中国冶炼厂的目标价格与去年签署的2023年每吨88美元以及每磅8.8美分类似。北京当地时间周三（11月15日），据知情人士透露，刚果民主共和国卡车司机的罢工已得到解决，这场罢工导致部分铜和钴的出口受阻。Ivanhoe矿业公司在一份电子邮件声明中表示，其卡车自11月9日以来一直在移动，“任何因这种情况而导致的出境运输延迟都被迅速清除，运营不受影响。”北京当地时间周二（11月14日），据SMM了解，河南三门峡地区矿山自6月下旬以来维持停产状态，且短期暂无复产预期，近几个月，当地矿石供应下降给部分氧化铝厂的生产造成了干扰。10月，三门峡地区个别氧化铝企业开工率受矿石供应紧张影响不断加深，加剧了河南地区甚至整个北方市场的氧化铝供应紧张程度。近一个月，河南当地两家氧化铝厂减产，较减产前本省开工率下降7%，共计减产约85万吨年产能，占河南建成产能的9.4%，占西南地区建成产能的7.2%。北京当地时间周二（11月14日），据外媒，根据港口数据显示，来自澳大利亚的铜精矿正运往中国，这将是该国三年前停止进口以来的第一批铜精矿。据澳大利亚中西部港务局称，11月3日，African Crate号船上的一批11000吨货物从澳大利亚杰拉尔顿港驶向青岛。同一航线上的第二批11000吨货物计划于下周在Densa Hawk上运送。此举正值两国关系解冻之际。 品种期现价格概览研究创造价值，服务铸就品牌第3页现货价格最新价周涨跌幅月涨跌幅基差最新价周变动月变动铜：长江有色68295铜375铝：长江有色18815铝-50铅：长江有色16880铅-150锌：长江有色21420锌-10镍：长江有色136850镍560不锈钢：太钢15150不锈钢1050锡：长江有色212900锡-4000.69%3.00%1.75%3.56%1.32%20 345 710 1.42%-220 -50 -1.62%-0.48%-75 -175 -235 -165 -1.02%-295 -4.43%-10.35%-2360 -2330 -0.33%-0.98%-1.84%-60 -640 1.83%3.69%-0.24%1.15%3.97%9.16%1.32%4.86%-8.85%-9.39%-1.94%-2.72%SHFE铝18865-1.23%LME铝2207-0.36%SHFE铜679201.03%LME铜82672.88%SHFE锌21430-1.11%LME锌2555-0.27%SHFE铅170303.18%LME铅22945.23%SHFE锡2138202.19%LME锡248521.01%SHFE镍136290-2.84%LME镍16904-2.05%月涨跌幅品种收盘价周涨跌幅品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅 品种库存概览研究创造价值，服务铸就品牌第4页LMESHFE-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%铜铝铅锌镍不锈钢锡0%20%40%60%80%100%铜铝铅锌镍锡LME全球总库存最新值周变动月变动上期所库存最新值周变动月变动铜181950铜5235铝483800铝52635铅135925铅69641锌133200锌12207镍44262镍8771锡7760锡622052.67%0.52%362.46%5.38%16.92%8.87%2.16%41.26%49.38%83.79%59.62%217.15%8.82%3.25%3.30%44.95%3.47%5.01%2.91%-71.64%-0.58%-15.93%-10.87%-6.54% 品种持仓研究创造价值，服务铸就品牌第5页050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11铜铝铅锌镍主力合约持仓周度变化铜铝铅锌镍2023-11-17135362 133615 67702 66595 83428 2023-11-10144325 181079 64062 88467 85308 周变化8963 47464 -3640 21872 1880 品种细分—铜 品种综述—铜研究创造价值，服务铸就品牌第7页市场多方观点：1、美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比保持不变，同比增速降至3.2%，明显低于9月时的3.7%，并且创下了2022年6月以来的最低水平。与此同时，美联储更加关注的核心CPI也明显降温；2、中美关系有所缓和，在贸易与消费方面或将有所突破，利好国内经济恢复；3、截至11月17日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.47万吨至4.98万吨，较上周五下降0.65万吨，库存再度刷新年内新低。受低库存影响，铜价底部具有较强支撑。市场空方观点：1、近期TC价格虽回落但依旧维持在80美元/吨以上。此外，四季度前国内大部分冶炼企业已完成检修，预计短期产量仍然维持相对偏高位置；2、海外方面，多国制造业PMI走弱，利空铜需求；3、本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.02%，较上周回落3.81个百分点。（调研企业：21家，产能：756万吨) 。综合：美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比保持不变，同比增速降至3.2%，明显低于9月时的3.7%，并且创下了2022年6月以来的最低水平。与此同时，就业数据显示劳动力市场疲软，较弱的通胀和就业数据加强了美联储不太可能进一步加息的观点。此外中美关系有所缓和，在贸易与消费方面或将有所突破，利好国内经济恢复。基本面上，全球铜矿干扰率较低，矿山保持供应扩张趋势。年内精铜宽松已是事实。终端方面，电网端9月投资完成额回升，空调旺季效应滞后，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。总体而言：短期宏观情绪转好推动铜价回升，但供给放量，消费较弱使铜价上方空间有限，因此我们建议铜价可在67500以上逢高做空，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第8页内外盘铜价走势持仓与成交情况7,0007,5008,0008,5009,0009,50045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00003月04月05月06月07月08月09月10月沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）0100,000200,000300,000400,000500,000600,00003月04月05月06月07月08月09月10月11月持仓量成交量 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第9页现货升贴水-600-1004009001,4001,9002,40001月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月20202021202220231#铜现货价格11月17日11月10日11月17日11月10日上海广州天津683006828068320677406787067820周变化升贴水上海有色华东华南660500490240500710周变化0560410500420-220 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第10页-1500-1000-5000500100015002023/08/212023/09/212023/10/21理论进口盈亏元/吨1.081.091.11.111.121.131.141.151.166.877.27.47.67.888.28.48.62023/06/272023/07/272023/08/272023/09/272023/10/27沪伦比沪伦比（去汇率）沪伦比去汇沪伦比美元兑人民币汇率CIF理论进口盈亏11月3日8.28 1.14 7.32 91.50 263.87 8.33 1.15 7.32 89.50 612.80 周变化10月27日0.00 2.00 -0.06 -0.01 -348.93 原料进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第11页铜精矿现货粗炼费TC美元/吨洋山铜溢价美元/吨010203040506070809010003月04月05月06月07月08月09月10月20304050607080901002023-062023-072023-082023-092023-102023-11 精废价差研究创造价值，服务铸就品牌第12页0500100015002000250030002022-112023-012023-032023-052023-072023-09-30-20-100102030405060700200004000060000800001000001200001400001600001800002000002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09铜废料进口数量当月同比亿吨广东上海1#光亮铜2#废铜光亮铜1#废铜11月3日6280059150628005149010月27日62600589506260050990周变化200200200500 050,000100,000150,000200,000250,000300,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023-60099,400199,400299,400399,400499,400599,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023交易所铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第13页吨三大交易所铜库存上期所铜库存吨 各地铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第14页各地铜周度库存变化-2000-10000100020003000400050