梧桐树新三板·专业投研大数据平台 1 投资要点： 1、行业增长潜力：过去5年CMOS传感器市场需求翻了一倍，主要受益于智能手机的快速发展，及成像设备、视频采集设备的广泛应用。预计到2019年CMOS图像传感器市场规模将达到150亿美元，受到移动设备，安全监控领域和汽车应用的驱动，2014-2020年CMOS图像传感器产业将以11%的年复合成长率增长。 2、业务方向：公司一直专注于CMOS图像传感器和图像处理芯片的研发与销售，主打产品均为目前行业内的主流产品，拥有一系列自主知识产权与专利，建立了专利保护体系，政策方面，国家支持本土企业在该技术领域的研发与创新。 3、自主创新：公司与代工晶圆制造企业合作，开发了性价比优异的1.75um和1.4um像素前照式（FSI）CMOS工艺平台，新一代CMOS图像传感器芯片架构，低功耗、低噪声分布式数模混合一体化像素处理电路，高性能背照式（BSI）CMOS图像传感器工艺平台，以及高可靠性CMOS图像传感器工艺平台。 4、盈利预测：虽然公司在2015年遭遇晶圆供应商良品率问题，EPS下降，营业收入较2014年减少了13.4%，但是公司在2015年末期已经解决相关问题，预计未来净利润与营业收入将恢复正常水平，并稳步增加。 5、投资风险：目前集成电路制造技术日新月异，公司面临新兴技术有可能会颠覆现有CMOS构架的风险；主要原材料晶圆委托专业晶圆厂来代工，代工厂的供应问题导致产能不足风险，晶圆价格变动对公司毛利产生影响。 目录 一、图像传感器行业分析 ...................................................................... 2 1、相机市场 ....................................................................................... 4 2、手机市场 ....................................................................................... 5 3、安全和监控市场 ........................................................................... 5 4、电脑及网络摄像头市场 ............................................................... 6 5、汽车市场 ....................................................................................... 6 思比科（833220）：IC行业领先的CMOS传感器提供商 ●●● 梧桐树新三板提供： 股权质押、老股转让董秘培训、商业路演企业研报、媒体宣传信用贷等专业融资服务 邮箱：kf@91otc.com 电话：18124196569 ●●● 梧桐树新三板APP 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 2 （1）CMOS传感器行业预测与增速 .............................................. 7 （2）CMOS传感器行业主流产品与技术 ...................................... 8 6、CMOS传感器行业国内外主要厂商 ............................................ 9 7、CMOS传感器行业风险 .............................................................. 12 二、公司基本面分析 ............................................................................ 13 1、管理层 ......................................................................................... 13 2、企业产品 ..................................................................................... 14 3、运营模式 ..................................................................................... 16 三、财务指标分析 ................................................................................ 16 四、公司竞争力 .................................................................................... 19 1、技术和产品优势 ......................................................................... 19 2、服务优势 ..................................................................................... 20 3、人才优势 ..................................................................................... 20 研报正文： 一、图像传感器行业分析 无论是手机，相机还是其他视频图像采集设备，决定其成像质量最为重要的一部分就是图像传感器，又称感光元件，它是一种将光学图像转换成电子信号的设备。目前图像传感器根据芯片主要有两种，一种是CCD（Charge Coupled Device，电荷耦合元件）传感器，另一种是CMOS（Complementary Metal-Oxide Semiconductor，金属氧化物半导体元件）传感器。 而智能手机摄像头的品质要求，主要是两个驱动因素： （1）尺寸：摄像头模组的X、Y和Z尺寸； （2）图像质量：特别是高分辨率、低光性能、对焦和防抖。 CCD元件的尺寸多为1/3英寸或者1/4英寸，在相同的分辨率下，宜选择元件尺寸较大的为好,其优势在于成像质量好，但是由于制造工艺复杂，只有少数的厂商能够掌握，所以导致制造成本居高不下，特别是大型CCD，由于价格非常高昂，消耗过高，不适合在移动设备上使用。 近年来，CCD从30万像素开始，一直发展到600万，已经到了一个极限，加入继续盲目增加CCD的像素会使芯片尺寸和 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 3 成本几何倍数上升，不利于满足未来市场的需求。 由于CMOS图像传感器产生的图像质量相比CCD来说要低一些，在早期图像画质比较优秀的设备都采用CCD，而低成本产品则使用CMOS，但是经过近年来的技术革新，目前主流的720P与1080P专用的背照式CMOS传感器，其性能已经与CCD接近，这主要归功于图像传感器芯片设计的改进，以及亚微米和深亚微米级设计增加了像素内部的新功能。 相比CCD传感器，CMOS传感器具有以下优点，低能耗，高动态范围，更快的响应速度，高度系统整合度，并且与其他图像处理技术的结合要远远超过CCD，此外CMOS传感器耗电低，与周边电路整合性高，可使体积大幅减小，所以目前市面上的手机以及小型摄像头都采用CMOS传感器。 从最早的3TCMOS芯片的诞生，CMOS芯片默默地走过了很长的一段发展之路，5T芯片的出现使CMOS从简单的成像领域向医疗应用，机器视觉等高需求的方向迈进，如今随着8TCMOS芯片的出现，可以说CMOS已经走出一套具有自身特性的技术发展道路，在性能上，CMOS已经不再是CCD技术的附庸。 图表1：2005-2015年CCD与CMOS所占市场份额的变化 （来源：ICInsights，梧桐树新三板研究院） 根据全球第二大研究咨询公司Markets and Markets的预测，CMOS的市场占有率到2020年将会超过90%，图像传感器巨头索尼更是宣布将在2017年全面停产CCD的生产。 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 4 目前CMOS图像传感器主要朝着高分辨率、高动态范围、高灵敏度、超微型化、数字化、多功能化的方向发展。随着CMOS图像传感器技术的完善和发展，它的应用范围也会不断拓宽，领域包括手机相机、电脑摄像头、民用商用无人机、安全监控、汽车应用、可穿戴设备、医疗等等。全球CMOS图像传感器销售量将逐年大幅度增长。 图表2：应用在不同市场的CMOS传感器所占的份额 （来源：ICInsights，梧桐树新三板研究院） 从图表2中可以看出至今为止CMOS传感器主要应用于手机行业，受到智能手机需求的影响较大，图表2中预测到2020年，尽管智能手机应用仍然占据大部分市场份额，但是许多不同行业的应用也逐渐成为CMOS图像传感器增长的动力，例如汽车、医疗和监控行业也都浮现出巨大的市场机遇。 1、相机市场 像素在百万到千万之间的相机大多采用CCD，光学尺寸在1inch一下，原因是小尺寸的CMOS尽管成本低，但是成像效果不及同样小尺寸的CCD，对于像素在一千万到三千万的相机，CMOS占有90%以上份额，光学尺寸普遍为APC-S（全画幅）。CMOS传感器提供了这些设备所需的性能，更快速的连续静止图像捕捉能力，以及全高清HD视频捕捉能力。 由于CMOS图像传感器的众多优势，近年来相机厂商逐渐纷纷转向CMOS，例如，索尼最尖端的RX系列数码相机、FDR系列4K数码摄像机，尼康的D全系列数码单反相机、DL系列及Nikon1系列相机，佳能的EOS系列单反及可换镜数码相机、XC系列4K摄像机，以及徕卡的大部分M系列相机、S 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 5 全系列相机和所有家用便携相机，全部都采用CMOS图像传感器，像素基本在1800万以上。 尽管由于消费行为的转变，相机市场近年来没有得到快速的增长，但是相机领域逐渐普及CMOS传感器同样会刺激CMOS未来的销售额。 2、手机市场 图像传感器在手机上的应用普遍要求静态图像拍摄，连拍功能，短片拍摄，并且越来越注重质量和效果，对制造成本和功耗要求较高，目前的智能手机基本上采用CMOS传感器，像素最高可达4000万（lumia的1020），CMOS传感器被认为是手机摄像头的理想解决方案，未来也将成为巨大智能手机市场的必要元件。 根据德国统计公司Statista的预测，未来4年的全球智能手机年平均出货量将达到17亿台，未来几年手机也将继续占据CMOS传感器应用市场最大的份额。目前全球最高端的智能手机，包括苹果、三星、LG、华为、索尼、小米的旗舰机型都采用了目前最高端的CMOS图像传感器，当然，同样巨大的中低端智能手机市场也为中低端CMOS图像传感器提供了巨大的市场需求。 此外，随着双摄像头（3D动态拍照）技术正在改变游戏规则，具有双1200万像素摄像头的华为荣耀V8以及未来传闻将具备双摄像头的三星和苹果新机型有可能在短时间内抢占市场份额。双摄像头的应用也将持续推动CMOS传感器产业增长。 3、安全和监控市场 目前新的CMOS芯片技术已经克服了早期CMOS传感器的技术弱点，传感器的设计上相比老产品提升了低照性能、曝光模式等。 例如：流行的背照式CMOS传感器在图像传感器原件内部的结构上做了优化，它将感光层的原件调转方向，让图像传感器比传统CMOS传感器在感光灵敏度上有质的飞跃，在低照度环境下，采用背照式CMOS传感器的高清