2024年中报点评：费用及回款影响利润，MR业务仍可期

费用及回款影响利润，MR业务仍可期 2024年08月29日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001 公司发布2024年中报，H1收入同比增长但利润下滑。公司H1实现收入2.5亿元，同比+23.69%，实现归母净利润512.68万元，同比下降85.61%；对应2024Q2公司实现收入1.29亿元，同比+34.52%，归母净利润-0.13亿元，同比-156.8%。 传统景观照明业务订单需求良好，数智能源业务持续拓展。2024H1公司持续地域拓展，在打造上海、成都双中心同时，拓展山东、福建、山西、浙江、云南、深圳、重庆、大连、青岛等市场，此外公司数智能源业务继续深化打造“绿电点亮城市”商业IP，并针对仓储物流领域做定向“能源+”解决方案，承接大连屋顶分布式项目、无锡分布式光储项目。地域拓展和数智能源业务发展支撑了公司H1收入增长。 数字文娱业务保持发展势头，承接多个重点项目。2024H1，公司数字文娱业务逐渐拓展新模式并融合优质IP，1月末，公司子公司上海霍洛维兹于上海电影合作，打造线上+线下文娱体验；6月末，由公司作为IP技术支持方的NBA巡回主题展和“牛津话绘本世界-沉浸式互动体验”相继在北京开启运营。此外，公司H1为东方侏罗纪一期恐龙星球乐园、上海海昌海洋公园等项目提供工程设计及施工服务。数字文娱业务H1发展势头良好，进一步为公司注入发展动能。 毛利率同比保持平稳，费用上升及减值计提影响利润。2024H1公司毛利率28.26%，同比略有上升。但2024H1，由于员工数量增加及限制性股票股权激励费用摊销有所增加，公司管理费用同比上升33.55%至3721万元；同时，由于业务规模增加，公司2024H1收款压力有所增大，计提坏账准备同比增加，使得信用减值损失同比增加3761.75万元（2023H1同期为减值冲回）。管理费用上升及信用减值损失增加是2024H1公司利润下降的主要原因。测算如果2024H1信用减值与2023H1保持一致，公司归母净利润增速约为20%，与收入增速相当。 收购Holovis继续推进。根据公司8月20日公告，公司将对香港子公司增资2988万英镑，并向银行申请并购贷款1.37亿元，用于支付Holovis的收购款项。我们判断公司仍将持续推进Holovis的收购与整合。 【投资建议】 公司在行业压力整体较大的2024H1仍然实现收入增长，体现了一定的竞争优势，而收购标的Holovis拥有Holotrac、PixControl等前沿技术及优质IP，待公司完成收购及整合后，公司MR业务在文旅景区、游戏等多个场景拥有良好发展空间，支撑公司成长。目前公司股价较高点回调较多，有一定安全边际。预计2024-2026年，公司归母净利润为1.0/1.7/2.1亿元，对应目前股价20.7/12.5/9.1倍PE。给予公司“增持”评级。 【风险提示】 景观照明、数智能源、文旅建设需求不及预期。毛利率不及预期。回款不及预期。收购Holovis进度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。