积极降本增效，毛利率有所改善

公司2024年半年度报告显示，受行业周期性因素及主动压降风险影响，24H1营收约34.71亿元，同比-19.96%；但归母净利润约0.94亿元，同比+54.90%，扣非归母净利润约0.42亿元，同比-21.90%。单季度来看，24Q2营收约19.86亿元，同比-19.61%，归母净利润约0.41亿元，同比+1527.20%，扣非归母净利润约0.18亿元，同比+47.00%。毛利率表现改善，24H1毛利率约23.45%，同比+2.71pct，主要系公司“高质量发展”思路及降本增效成效显著。费用率增长较多，24H1费用率约17.32%，同比+2.31pct，其中销售费用率同比+1.44pct，财务费用率同比+0.49pct；但归母净利润率约2.70%，同比+1.31pct。现金流方面，经营活动现金流量净额为-14.31亿元，同比减少，但收现比达92.50%，同比+9.99pct，体现回款改善。防水行业持续加速出清，防水新规提升行业门槛，头部大厂竞争力增强。预测公司24-26年归母净利润分别为2.62、4.31和6.23亿元，维持“买入”评级。风险提示包括地产下滑、新规执行力度不及预期、原材料价格大涨及落后产能退出进度不及预期。